甲醇周报：偏空因素压制 甲醇弱势下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 x30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年9月8日甲醇周报 偏空因素压制甲醇弱势下行 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年9月8日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：近期美联储部分官员释放鹰派信号，暗示年内仍有一次加息，此前乐观情绪受到冲击。与此同时，近期甲醇期货2401合约期 价稳步上行至2654元/吨一线后，煤制甲醇装置纷纷扭亏为盈，供应 预期逐渐增强。在偏空预期压制下，本周国内甲醇期货2401合约弱势 下行，期价周度跌幅达3.33%至2523元吨。甲醇1-5月间价差升水程 度小幅缩小至101元/吨。 随着宏观面乐观预期减弱以后，风险偏好有所减弱。同时国内和海外甲醇供应压力回升，港口和内地社库累库压力不断增强，叠加烯烃需求增量有限，下游利润受到抑制后，需求驱动预期减弱。在甲醇供需预期转弱，多空矛盾分歧加剧的背景下，预计后市甲醇2401合约面临调整压力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅回落，基差贴水转升水4 1.2期价见顶回落，月差升水收窄5 2甲醇市场供需预期减弱5 2.1国内甲醇开工率回升周度产量小幅增加5 2.28月海外甲醇进口压力增大6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求小幅改善7 2.4港口库存小幅回升内陆库存小幅增加9 2.5国内煤制甲醇扭亏为盈9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇1-5月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12023年6-9月国内新增甲醇装置计划投产汇总（单位：万吨）6 表22023年5-7月国内甲醇装置检修情况汇总表（单位：万吨）7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅回落，基差贴水转升水 2023年9月8日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2535元/吨，当 周小幅回落55元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2515元/吨，周环比小幅 下跌16元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2350元/吨，周环比略微下跌5元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2401合约期 价作为期货参考价格，二者基差由贴水转为升水结构。截止2023年9月8日 当周，二者基差维持在12元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价见顶回落，月差升水收窄 近期美联储部分官员释放鹰派信号，暗示年内仍有一次加息，此前乐观情绪受到冲击。与此同时，近期甲醇期货2401合约期价稳步上行至2654元/吨一线后，煤制甲醇装置纷纷扭亏为盈，供应预期逐渐增强。在偏空预期压制下，本周国内甲醇期货2401合约弱势下行，期价周度跌幅达3.33%至2523元吨。甲醇1-5月 间价差升水程度小幅缩小至101元/吨。随着港口累库压力凸显后，内地库存也开 始同步增加。在供需预期转弱的背景下，预计后市甲醇2401合约期价面临下跌。 图5甲醇期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6甲醇1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期减弱 2.1国内甲醇开工率回升周度产量小幅增加 2022年，我国甲醇产能达到10041万吨/年，突破1亿吨大关。但是，2022 年我国甲醇产量为8022.5万吨，同比增长3.3%，增幅为5年来的最低水平。目前来看，国内甲醇行业处于供过于求的局面。 随着8月后半月国内甲醇价格稳步走强，国内煤制装置开始扭亏为盈，企业装置提升开工率意愿明显。据统计，8月我国甲醇行业装置负荷在73.6%，环比增加3.8个百分点。8月周度产量均值在163.75万吨，较7月周度产量均 值156.79万吨，环比增加6.96万吨。步入9月以后，虽然国内仍有部分甲醇项目有计划检修，但整体检修量偏小，且中下旬重启项目集中凸显，包括部分CTO配套甲醇装置。据显示，截止2023年9月8日当周，国内甲醇平均开工率 维持在75.88%，周环比略微增加0.35%，月环比小幅回升3.16%。受此影响，我国甲醇周度产量周环比小幅增加2.45万吨，至169.09万吨。在国内经济预 期向好情况下，部分前期检修过后项目多运行平稳，预计9月国内甲醇供应将维持相对高位水平。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12023年6-9月国内新增甲醇装置计划投产汇总（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表22023年5-7月国内甲醇装置检修情况汇总表（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.28月海外甲醇进口压力增大 8月以来，海外甲醇整体供应较为充裕，中东地区装船和发货相对平稳， 叠加欧美市场弱需挤压影响，预计8月我国进口总量将增至133万吨水平。今 年1-8月份，我国进口甲醇规模料达928.14万吨，较去年同期的843.6万吨， 大幅增加9.66%。就9月我国进口甲醇规模来讲，预计总量在125-130万吨水平，呈现月环比小幅下降态势。主要因为台风季节和巴拿马运河堵塞等对到船卸货稍有牵制。基于目前中国甲醇价格处于全球高位优势下，海外货量流入积极性较强。换言之，未来外部甲醇供应压力较大。 图10甲醇进口与华东报价及价差走势图11国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求小幅改善 2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求小幅改善。截止2023年9月8日当周，国内甲醛开工率维持在27.47%，周环比略微回落0.15%。同时二甲醚方面，开工率维持在20.69%，周环比略微回落0.83%。醋酸开工率维持在89.69%，周环比小幅增加1.96%。MTBE开工率维持在51.00%，周环比小幅增加1.17%。除了传统消费领域出现改善外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求也明显好转。截止2023年9月初，国内甲醇制烯烃装置开工率在85.18%，周环比小幅增长0.10%。截止2023年9月8日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为285元/吨，周环比小 幅增加271元/吨。传统下游迎来旺季，MTO开工率迎来明显变化，预计9月国内甲醇下游需求有望开启旺季模式。 图12国内甲醛开工率走势图13国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14国内醋酸开工率走势图15国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内MTO/MTP开工率走势图17国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅回升内陆库存小幅增加 截止2023年9月7日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在 87.05万吨，周环比小幅增加2.36万吨，月环比大幅增加8.60万吨，较去年同期大幅上涨24.56万吨。其中华东港口甲醇库存达57.84万吨，周环比小幅减少0.58万吨，华南港口甲醇库存达29.21万吨，周环比小幅增加2.94万吨。截至2023年9月6日当周，我国内陆甲醇库存合计达40.48万吨，周环比小幅增加4.14万吨，同比小幅减少0.16万吨。 图18国内港口甲醇库存走势图19国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇扭亏为盈 截止2023年9月1日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2562元/ 吨，而完全成本在2813元/吨。而2023年9月1日，国内甲醇期货2401合约 期价维持在2610元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态，盈利额达到48元/吨。成本利润率在1.87%左右。 截止2023年9月1日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2542元/ 吨，而完全成本在2792元/吨。而2023年9月1日，国内甲醇期货2401合约 期价维持在2610元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态，盈利额达到68元/吨，成本利润率在2.68%左右。 截止2023年9月1日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2495元/ 吨，而完全成本在2745元/吨。而2023年9月1日，国内甲醇期货2401合约 期价维持在2610元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到115元/吨，成本利润率在4.61%左右。 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：随着宏观面乐观预期减弱以后，风险偏好有所减弱。同时国内和海外甲醇供应压力回升，港口和内地社库累库压力不断增强，叠加烯烃需求增量有限，下游利润受到抑制后，需求驱动预期减弱。在甲醇供需预期转弱，多空矛盾分歧加剧的背景下，预计后市甲醇2401合约面临调整压力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。