铁合金周报：刺激政策不及预期，价格区间回落

周度观点

• 价格走势：上周硅铁和硅锰整体市场震荡回落。硅铁SF2501跌3.6%，Mysteel硅铁72内蒙古现货价6150元/吨，下跌250元/吨；硅锰SM2501跌3.48%，Mysteel内蒙古硅锰6517现货价5950元/吨，下跌200元/吨。
• 宏观：住建部等部门发布房地产政策低于市场预期，主要新增100万套城中村改造（货币化安置）和白名单项目规模扩至4万亿。
• 供给：硅铁开工率稳中略升，硅锰开工率环比略升，不利于去库。
• 需求：五大钢种硅铁和锰硅消费量稳中略升，全国钢水产量环比增加，镁产量8月环比提升。
• 成本利润：硅铁和硅锰内蒙生产利润均出现盈利回落。
• 库存：硅铁交易所仓单和社会库存均回落；硅锰交易所仓单下降，整体高位回落但有利于价格企稳，社会库存也回落。
• 策略：关注政策落地带来的需求变化，行业进入去库阶段，预计铁合金整体宽幅震荡。操作建议：SF2501区间交易（支撑位6200元/吨，压力位6700元/吨）；SM2501区间交易（支撑位6000元/吨，压力位6500元/吨）；期权方面建议卖出虚值看跌期权。后期关注政策落地、仓单、生产利润和开工率变化。

产业链结构

• 硅锰产业链及硅铁产业链相关数据图表已提供（价格、库存、成本利润、供给、需求、进出口等），具体数据来源为MYSTeel、WIND等。

研究结论

• 硅铁和硅锰价格受政策预期不及和供给端影响震荡回落，但库存高位回落提供一定支撑。
• 宏观政策利好有限，供需端边际改善不明显，行业进入去库阶段但节奏缓慢。
• 预计铁合金整体宽幅震荡，操作上建议区间交易配合期权策略。