您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[市值风云]:围观两大巨头的三季报!宁德时代毛利率创新高,紫金矿业资源为王延续高景气 - 发现报告
当前位置:首页/宏观策略/报告详情/

围观两大巨头的三季报!宁德时代毛利率创新高,紫金矿业资源为王延续高景气

2024-10-22贝壳市值风云记***
AI智能总结
查看更多
围观两大巨头的三季报!宁德时代毛利率创新高,紫金矿业资源为王延续高景气

围观两大巨头的三季报!宁德时代毛利率创新高,紫金矿业资源为王延续高景气 导语:巨头的三季报检阅。 作者:市值风云App:贝壳XY 10月18日至21日盘前,沪深京三市共53家公司发布三季报,其中30家实现净利润同比正增长,28家净利润规模过亿,总体表现还是不错的。 (制图:市值风云APP) 其中就包含了两家响当当的行业巨头——宁德时代(300750.SZ)、紫金矿业 (601899.SH)。 一、深挖宁德时代:盈利锚定销量,毛利率创新高! 这些公司最有看点的当属宁德时代(300750.SZ),有望连续6年实现利润增长。 前三季度实现总营收2,590亿,同比下滑12.1%;归母净利润360亿,同比增长15.6%;只看三季度的话,归母净利润有131亿,同比增长26.0%。 (来源:市值风云APP) 仅从增速看,这次三季报业绩表现似乎是平平无奇,但背后实则暗藏玄机。 同日宁德时代还发布了计提减值公告,前三季度计提减值准备合计75.43亿,在 三季度产生减值损失合计约52亿,接近上年同期减值的4倍。 减值资产主要是旗下的锂矿资源,这想来必然是年内碳酸锂价格持续下探产生的结果。 (来源:Choice终端) 若剔除此项,宁德时代三季度净利润应有超过170亿的规模,对应同比增幅超60%,这个数字就相当亮眼了。 看得出来,宁德时代想要低调一些,可惜实力不允许。 那么在营收下滑的情况下,又是如何实现利润大增的呢? 先看毛利率,三季度31.2%的水平同比改善8.8pct,更是创下自2019年来的新高。 (来源:Choice终端) 业绩说明会上,宁德时代将其毛利率的改善归因于电池单Wh毛利金额的相对稳定,以及神行超充电池、麒麟电池等高溢价新品的推出。 (来源:宁德时代2024Q3业绩发布会) 前面这条原因很有意思,基本延续了中报发布会上的说法,单位毛利不变,单位成本下行,毛利率自然会有提升。 (来源:宁德时代2024H1业绩发布会) 这看起来只是简单的数学游戏,但背后却是龙头企业议价能力的体现,在碳酸锂等上游环节价格持续下行的背景下,维持住稳定的盈利空间绝非易事。 即便是亿纬锂能(300014.SZ)、国轩高科(002074.SZ)这样已成规模的上市 电池厂,上半年动力电池产品的毛利率也均有下滑,在“只卷价值、不卷价格”的宁德时代面前相形见绌。 (来源:Choice终端,制图:市值风云APP) 而在宁德时代固定单Wh毛利的定价模式下,电池出货量将成为驱动盈利规模增长的主要因子,三季度的增长亦是如此。 从业绩说明会上披露的数据看,三季度宁德时代电池系统销量接近130GWh,同比、环比增幅分别约30%、15%;其中动力电池占比约8成,与上年基本持平。 三季度宁德时代的产能利用率也已接近饱和,相比第二季度提升了10%以上, 且进入四季度后继续维持,看似已回到供不应求的阶段。 (来源:宁德时代2024Q3业绩发布会) 简单计算:按照截至2024年中的646GWh年化产能,上半年产能利用率约65%,三季度则约80%,并不像业绩说明会上说的那样夸张,但环比确实有大幅改善。 (来源:Choice终端) 随着出货量的增长,宁德时代在全球范围内的绝对龙头地位也进一步稳固。 根据业绩说明会的内容,2024年1-8月宁德时代在全球动力电池市场份额37.1%,同比提升1.6pct;其中在全球商用动力电池份额64.9%,同比提升4.6pct。 国内市场方面,1-9月宁德时代动力电池市场份额45.9%,同样有3.1pct的同比提升。 仅从需求量的角度看,新能源汽车仍然是一个潜力很大的市场,目前全球渗透率不过20%的水平,而宁德时代在毛利锚定出货量的模式下,净利润的增长空间还十分充裕。 二、惊艳!紫金矿业:资源为王,铜金量价齐增 再来看看“有色一哥”紫金矿业,今年前三季度,实现营收2304亿,归母净利润243.6亿,同比高增50.7%,甚至远超过去年全年水平,这份成绩相当惊艳。 (来源:市值风云APP) 一方面要归因于各主营金属产量的提升,前三季度实现矿产金54吨、矿产铜79 万吨、矿产银331吨、矿产锌31万吨、,前三者分别同比增加8%、5%、7%,仅有矿产锌小幅下降4%。 (来源:紫金矿业三季报) 另一方面则要归因于有色金属价格在2024年初至今呈现出的震荡走强态势。 其中金价逻辑已在前几日有过提及,随着对各国央行的降息预期,叠加政治大选、地缘冲突等不确定性因素提升,为黄金价格的高位乃至进一步上行提供支撑。 铜价方面,全球铜资源供应端虽有所缓和,但交易所铜库存仍处于相对低位,铜精矿零单加工费TC仍维持长期低位,说明目前总体供应上依然偏紧。再考虑到全球铜矿资本开支并未明显增加,意味着铜矿新增产能会在2024年后逐步下滑。 而在铜需求端,政策支持会对房地产的下行有多大改善我们很难判定,但汽车、能源、高端制造等新质生产力的发展将会接力支撑需求端平稳,铜价仍然有望维持强势。 简言之,三季度利润高增的主要逻辑在于铜、金量价齐升,且这一逻辑短期有望持续。 这一逻辑同样可适用于西部矿业(601168.SH),其前三季度也实现了归母净利 润的同比增长,增幅为24.3%。 (来源:西部矿业三季报) 如若拉长时间线,2015年至今近十年时间,紫金矿业无论是收入还是利润,都能实现稳步齐增,可以说摆脱周期的局限、兼具稳健与成长。 (来源:Choice终端,制图:市值风云APP) 风云君早前也对此有过深入研究,且一再强调矿产行业“资源为王”的主逻辑。截止今年6月底,紫金矿业共拥有铜资源量10,467万吨,金资源量3,528吨,是亚洲第一、全球前十的矿产巨头。 (来源:市值风云APP) 背后离不开强大的自我勘探能力和高效的项目执行速度,投行高盛最近也对此做出肯定。 今年上半年又有一批重磅项目建成投产,本月9日宣布10亿美金收购金矿,本 月18日西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项,可以预见的是紫金矿业在未来两年里将会释放更多的铜、金产量。 (来源:紫金矿业三季报、董事会决议公告20141019) 另外还有不可忽视的一点——踩准有色金属低价时点的收购,例如科卢韦齐铜矿、西藏朱诺铜矿、西藏巨龙铜业、塞尔维亚Timok铜金矿等矿山的收购。 (来源:华安证券) 据不完全统计,2018-2023年,紫金矿业在收购上就花下超600亿元,更别提动辄百亿的建设投入了。 但公司在现金流、资产结构上均表现不错,资产负债率和有息负债率分别稳定在55%、40%左右。 (来源:市值风云APP) 每年数十亿现金入袋,今年前三季度更是达到巅峰的182亿,远超往年同期水 平,矿主果然财大气粗,自然也忘不了分红,上市16年分红433亿。 (来源:市值风云APP)