有色金属日度策略

有色贵金属与新能源团队 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年10月21日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 美国9月就业数据超预期强劲，市场对衰退担忧缓解，9月美国CPI超预期，后续铜可能交易再通胀预期。中国9月制造业PMI环比回升 ，接近荣枯线，叠加9月底出台的包括稳地产在内的一系列刺激政策，宏观层面对铜价有支撑。基本面方面，10月有5家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能104万吨，较9月涉及的50万吨产能大幅增加，此外受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓 ；再叠加冷料供应仍偏紧，10月国内电解铜产量预计将继续下降。需求端，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大 ，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存阶段性累库，但10月国内铜库存仍有望进一步去化，去库速度预计较9月放缓。铜价短期技术性回调后仍有上行动能。下方强支撑在75000附近，下游需求端可尝试逐步进行买保的操作。 锌： 美元指数整理，我国LPR调降，市场对于新一轮刺激政策带来的落地效果继续有期待。国内锌供应偏紧微有改善，进口精矿及锌锭对国内供应有补充，近期进口到货，现货累库存延续，下游需求暂显平淡，不过下游开工有所回升。锌整数关口及下方日线各均线位支撑存在，走势偏强反复震荡，短线操作，趋势暂观望。 铝及氧化铝： 沪铝震荡偏强。目前基本面供给端小幅增加，需求端处于旺季，库存持续去化。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动，建议观察21000一线压力水平。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20 000。氧化铝基本面利多，但整体盘面走势也受板块共振影响，建议多单谨慎续持。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面震荡偏弱。基本面目前矿端进口环比下降但同比增长，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张问题目前还待观察，未来若佤邦能迅速复产，供应预计将转向。上期所锡库存有所下降。目前市场情绪偏空，建议短线偏空思路对待。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 铅： 美元指数整理，我国LPR调降，市场对于新一轮刺激政策带来的落地效果继续有期待。随着交割出库现货铅库存由增转降，铅供需均趋增，总体震荡格局暂延续，预计价格会在16400-17400之间波动为主。铅继续可考虑虚值期权双卖策略。 镍及不锈钢： 镍供增需弱，整理为主，宏观信息边际扰动继续影响市场。镍预计阶段会在12.5-14万元之间波动反复，短线交投为宜，趋势单暂观望。不锈钢震荡整理。当前成本支撑逻辑存在，10月预期减产但在利润有所修复情况下减产程度或有限，需求有待进一步回升，库存反复有回升，预计继续会在13500-14500之间波动反复为主，关注下沿支撑。镍/不锈钢波动整理。 工业硅： 盘面横盘整理。供给端开工环比小增，需求端产能有所回落，整体产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有提振，有色板块波动显著。关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场5 第五部分有色金属产业链6 第六部分有色金属套利13 第七部分有色金属期权17 。 ， 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：目前市场接近完全计价美联储11月降息25bp，美联储降息节奏可能温和的观点依然主流，而随着多国货币政策转向货币宽松，近期美元指数偏强波动延续。我国1年期和5年期以上LPR双双下降25个基点至3 .10%和3.60%，市场对后续国内政策落地实施变化对实际供需影响逐渐有所期待。近期市场依然期待进一步的实施细节和更多经济数据指引。从有色金属基本面来看，节后供需逐渐恢复，品种基本面差异令有色走势显现分化 。后续来看，美国大选不确定性，我国进一步政策细节和措施发布预期将继续带来市场波动。有色金属波动反复整理走势暂将延续。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 基本面方面，虽然近期国内冶炼厂减产令国产铜供应量下降，但进口铜仍有大量到货，使得总供应量增加。而下游消费方面，节后归来的复苏并不明显，叠加废铜杆供应增加，令电解铜消费下降，呈现阶段性供强需弱的局面，国内铜库存节后累库幅度为近年最大。但本周铜基本面开始出现拐点，本周一SMM全国主流地区铜库存较上周四下降0.98万吨至21.94万吨，结束了国庆节后持续累库的趋势。月内有望维持去库趋势。 75000-76000 77500-78500 反弹 短多 +1 锌 宏观面政策变化继续与供需面结合带来市场波动。供给端，近期TC持稳，锌精矿及进口锌锭对国内供应有较多补充，精炼锌企业10月也有一定产量增长消息，海外矿山供给端有减产扰动不过总体影响暂有限。下游来看，镀锌、锌合金等开工均有一定程度的增加。SMM七地锌锭库存继续小增，进口到货及品牌供应增加市场供应而下游需求相对平淡。 23700-23800 25900-26000 偏强震荡 短多，趋势观望 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝在产产能有所增加，且枯水期大概率不减产氧化铝产能周开工率有小幅提升，未来11月份某西南大型氧化铝企业有检修计划。氧化铝现货价格继续大幅上涨继续贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比小幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存继续去库，伦铝库存继续下降。 19500-20000；3800-4000 21000-22000；4400-4500 震荡偏强 短线偏多 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升1.79%，主因江西地区冶炼企业开工有增长，但由于废料以及锡矿供应都较为紧张，未来开工率很难进一步上行。9月锡矿进口数据环比下滑9.1%，同比上涨56.4%，来自缅甸的进口量由于降雨损坏道路而大幅下滑，来自南美的进口量大幅增长。目前缅甸佤邦禁矿还在继续，但市场已有一些与复产有关的消息。未来矿端 240000-250000 280000-290000 区间震荡偏弱 空单续持 -0.5 。 ， ， 。 紧张格局是否会延续尚有待观察。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，9月锡焊料企业开工率环比上升3.64个百分点，主因在终端需求回暖的带动下，锡焊料企业订单有所增长。10月第3周铅蓄电池企业开工率周环比上升3.18个百分点，主因节后铅蓄电池企业复产所致。库存方面，上期所库存震荡下降，LME库存环比小幅增加，smm社会库存周环比小幅累库。 铅 宏观层面带来较多共振扰动，随着利好政策措施出台和情绪反映后，有色分化回归供需，铅供需双增，震荡延续。从供应来看，近期原生铅开工率提升，供应出现增加，近期再生铅利润改善开工率有回升，不过废电瓶依然紧张料继续带来成本支撑。从需求来看，铅节后刚需采购为主，交投较淡，汽车蓄电池相关开工有所好转，需求端有好转情况出现。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，而进口铅锭也将减少。LME铅库存19万吨附近，国内铅库存累库存情况缓解，交割出库后下游按需采购后续继续关注现货市场精废价差变化尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 16300-16400 17300-17400 区间震荡 期权双卖 +0.5 镍 宏观层面带来较多共振扰动，有色金属逐渐回归供需。供应来看，预计11月内贸矿价将随LME价格有小幅回升。镍生铁持坚，10月印尼回流国内数量下降价格持坚。我国精炼镍现货供应偏宽松，10月预期继续增产，进口下滑。需求来看，精炼镍价格回升，现货升水收窄需求一般。硫酸镍价格略受提振，但10月需求可能有所转淡，可能价格回升空间较有限。不锈钢最新社库显示增库存，10月产量排产微降但在利润好转之下减产不确定性增加。国外精炼镍波动近期至13万吨附近，国内期现货库存波动回升累库存预期存在。 125000-126000 138000-140000 震荡转强 趋势观望，短线思路 +1 不锈钢 宏观扰动加剧市场波动，市场对政策利多情绪有所消化，不锈钢跟随黑色及镍波动。印尼矿端支撑仍在，镍生铁因印尼政策不确定性存在，对不锈钢成本支撑继续较强。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢10月不锈钢排产下滑。从需求端来看，黑色系近期波动加大，受国内政策影响较大，不锈钢逐渐有所滞跌，镍生铁原料端有超过1000元/镍点的成交，成本支撑继续存在。进出口来看，不锈钢出口情况表现相对好，进口压力并不大。不锈钢期货库存降至11万吨以内，现货库存略回升。 13400-13500 14400-14500 区间震荡 短线思路 +0.5 工业硅 供应方面，周供应略有增加，内蒙、甘肃和新疆新开4台炉，云南关停2台炉据百川盈孚统计，截至10月17日，中国金属硅开工炉数375台，整体开炉率50.27%。2024年9月中国金属硅整体产量 11000-12000 13000-13500 持续磨底 波段操作 -0.5 44.2万吨，同比上涨25%。9月多晶硅供应量环比小幅增长，行业开工率维持在5-6成，随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；9月有机硅产量环比减少3.1%，10月下旬唐山三友有检修计划，另外关注10月复产产能；铝合金方面，国庆后开工率恢复，产出量将环比上升。出口方面，2024年1-8月金属硅累计出口量48.38万吨，同比增加28%。目前企业库存新疆地区回落，云南地区上涨，交易所库存有所去化。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 77620 0.83% 锌 25230 0.74% 铝 20940 1.45% 氧化铝 4971 3.33% 锡 256780 -0.53% 铅 16740 -0.12% 镍 130720 1.53% 不锈钢 13865 0.65% 工业硅 12490 0.20% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 77510元/吨 1.31% 长江有色0#锌现货均价 25460元/吨 1.88% 长江有色铝现货均价 20790元/吨 1.41% 安泰科氧化铝全国平均价 4652元/吨 1.00% 物贸1#均价 77660 元/吨 1.66% 长江有 色1#锌现货均价 25360 元/吨 1.89% 南储佛山A00铝锭平均价 20580元/吨 1.33% 一水铝土矿河南到厂价 600元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 77510元/吨 1.31% 南储佛山0#锌锭平均价 25250元/吨 2.02% LME铝现货收盘价 2579美元/吨 2.47% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 683美元/吨 0.44% 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 129030元/吨 0.59% 现货价：不锈钢 13868元/吨 0.00% 1#锡长江有色现货平均价 256600元/吨 0.04% 平均