公司概况与业绩表现
公司是中国领先的黄金生产商，业务涵盖黄金勘探、开采、销售等领域。截至2024年第三季度，公司实现营业收入120.71亿元，同比增长70.14%；归属于上市公司股东的净利润为17.27亿元，同比增长54.46%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长120.65%和69.99%，业绩创同期历史新高。主要驱动因素包括全球黄金价格高位攀升和矿山资源综合利用效率提升。
矿储勘探与资源储备
公司拥有4座金矿和1座铅锌银多金属矿山，其中黑河洛克金矿品位较高，吉林板庙子矿山管理先进，青海大柴旦探矿增储潜力巨大，玉龙矿业是国内矿产银含量最大的单体矿山之一。截至2024年上半年，公司拥有15宗探矿权，勘察范围达175.42平方公里。公司储量为：金金属156.78吨，银金属量7856.9吨，铅金属量61.37万吨，锌金属量128.36万吨，铜金属12.62万吨。2024年8月，公司控股子公司吉林板庙子获得新的探矿权，有助于保持探采平衡。9月，内蒙古玉龙矿业的探矿权转为采矿权，进一步优化矿产成长性。此外，公司完成对Osino公司的收购，新增127.2吨黄金资源量。
未来3-6个月重大事项
无。
矿产金属产量与增长
截至2024年第三季度，公司前三季度矿产金产量达6.28吨，产销比达103.7%，产量端完成全年计划指标的78.5%。第三季度产量较上半年季均增长1.92%，显示公司资源管理能力提升。核心产品矿产银、铅精粉及锌精粉产量分别达到122.82吨、7955.69吨和11026.01吨。公司预计2024年矿产金产量增至8.6吨，2026年完成15吨规划目标。
矿产金业务持续性优化
黄金价格上涨、矿山产能提升及降本增效措施推动公司矿产金毛利率持续优化。截至2024年第三季度，矿产金毛利率升至73.1%，合并摊销后克成本降至142.8元/克。矿产银、铅及锌精粉毛利率分别升至47.72%、41.06%和40.41%。公司回采率、贫化率等指标优化，单位产出成本持续下降。
资源综合利用与回报能力
黄金价格中枢抬升叠加公司资源综合利用效率提升，预计单位产出成本将继续优化。公司ROE升至16.26%，销售净利率至15.89%，显示较强的回报能力和矿业运营管理能力。同期资产负债率升至21.08%，仍为国内最低。
盈利预测与投资评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为135.82亿元、147.91亿元、171.39亿元；归母净利润分别为28.47亿元、34.17亿元、41.34亿元；EPS分别为1.03元、1.23元、1.49元，对应PE分别为18.92x、15.77x、13.03x。维持“推荐”评级。
风险提示
主要风险包括金属价格下跌、产量不及预期、项目进度低于预期、应收账款核心客户占比过高。
分析师与免责声明
分析师张天丰为金属与金属新材料行业首席分析师，研究助理闵泓朴为助理研究员。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。
