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矿权价值持续提升的贵金属矿采选业新秀

2024-10-22 张天丰东兴证券米软绵gogo

核心观点：公司已完成从大宗商品贸易向以矿采选业务为主的多元化贵金属矿商的战略转型，所属行业变更为有色金属矿采选业。公司以黄金矿产和新能源新材料矿产“双轮驱动”战略为核心，帕金戈金矿持续增储，楼房沟钒矿即将投产，石墨与硅石资源储备亦在扩大。
关键数据：
- 帕金戈金矿：截至2024年6月30日，矿石量1349.1万吨，金金属量222.3万盎司（69.14吨），平均品位5.1克/吨。2023年增储9.8吨，2024年增储6.28吨。选厂产能提升至70万吨，预计2023-2025年矿产金产量分别为3.25/3.49/3.65吨。
- 楼房沟钒矿：五氧化二钒资源量65.15万吨，预计2025年进入试产，2025-2027年产量分别为2407.1/3758.2/4814.2吨。
- 其他矿产：参股催腾矿业石墨矿项目开展基建，辽阳灯塔双利硅石矿预计2024年投产。
研究结论：
- 公司矿权价值进入持续增值空间，帕金戈金矿和楼房沟钒矿均有大幅增储潜力。
- 矿山类业务进入强成长周期，黄金产量及盈利能力持续提升，钒矿即将投产。
- 多项竞争力优势（多元化、团队、股东）构筑公司成长优势。
- 预计2024-2026年营收分别为22.13/22.53/25.61亿元，归母净利润分别为5.63/6.82/8.23亿元，对应EPS为0.72/0.87/1.05元/股，对应PE分别为20.02X/16.53X/13.68X。
- 维持“推荐”评级。
风险提示：金属价格下滑、矿业项目储备量风险、项目投建进度不及预期、矿山实际开工率受政策影响下滑、应收账款过高、存货风险、资源国政治风险及汇率风险。