公司2024年前三季度业绩表现亮眼，核心驱动因素为资产端增长。NBV（新业务价值）增长超预期，前三季达351.6亿元，同比+34.1%，归母净利润1191.8亿元，同比+36.1%。承保/投资服务业绩分别同比+5.7%/+221%，略好于预期。集团归母营运利润1138.2亿元，同比+5.5%，其中寿险+3.3%、财险+39.7%、银行+0.2%、资管-46.7%、科技-83.7%，前三项核心业务归母营运利润同比+5.7%。
负债端分析：
- 价值率提升与新单改善：前三季首年保费1386亿元，同比-4.2%，降幅收窄。Q3个人业务新单保费同比+73.7%，主要受益停售窗口机遇和个险渠道转型。NBV margin（首年保费）同比提升+7.3pct至25.4%。
- 个险渠道：代理人规模企稳回升，前三季NBV同比+31.6%，人均NBV同比+54.7%，Q3末人力规模36.2万人，同比+0.6%，环比+6.5%，新增人力中“优+”占比同比+4pct。
- 银保及社区金融：前三季NBV贡献占比达18.8%，同比+2.4pct。银保渠道NBV同比+68.5%，积极拓展头部股份行、城商行渠道。社区金融服务NBV同比超+300%，13个月保单继续率同比+6.6pct。
资产端分析：
- 财险板块：前三季财险服务收入2460亿元，同比+4.5%。Q3单季营运利润同比+445%，承保COR 97.8%，同比下降1.5pct，主要受益信用保险业务承保亏损下降。车险COR 98.2%，同比+0.8pct，受新准则贴现率下降和灾害多发影响。
- 投资板块：前三季投资服务业绩836亿元，同比+221%。Q3单季占H1比重为107%，投资收益+利息收入+公允价值变动损益同比+74%，承保财务损益同比+34%。保险资金投资组合超5.32万亿，较年初+12.7%，其他权益工具占比至4.4%。净投资收益率3.8%，综合投资收益率5.0%。
- 综合金融：医疗养老持续打造价值增长新引擎，个人客户数近2.4亿，超63%客户使用生态圈，客均合同和客均AUM是其他客户的1.6倍和3.9倍。
研究结论：
预测2024-2026年NBV同比增速分别为+24.4%/+12.8%/+9.4%，对应集团EV同比+6.4%/+3.4%/+2.0%。上调集团2024-2026年归母净利润预测至1527/1515/1628亿元（同比+78.2%/-0.8%/+8.4%），EPS分别为8.4/8.3/9.0元。当前股息率（TTM）4.25%，对应2024-2026年PEV分别为0.6/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。
**风险提示：**长端利率超预期下降；公司改革进展慢于预期。
