投资要点
- 供应：本周进口铁矿石海外发运量小幅回落，巴西发运下滑明显。澳洲、巴西合计发运量环比下降14.3万吨至2246.3万吨，主要减量来自巴西。四大矿山至中国发货量合计环比下降5.49%，其中力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG环比分别下降8.88%、-13.65%、-5.56%、-5.56%。中国26港到港量环比下降20.18%至2291.1万吨，北方港口环比下降20.77%至1289.2万吨。国内矿铁精粉日均产量环比小幅增长0.49%。整体供应较为宽松。
- 库存：钢厂库存小幅增长但仍处低位，港口库存高位攀升。进口矿港口库存（45个港口）环比增长1.27%至1.53亿吨，同比扩大37.4%，处近四年高位；钢厂库存（247家）环比增长0.24%至9006.73万吨，同比下降0.4%。港口库存持续增加，钢厂小幅累库，库存压力较大。
- 需求：日均铁水产量持续回升但增速放缓。进口矿日均疏港量、消耗量环比均增长0.27%，日均铁水产量回升至234.36万吨，环比增长0.55%，连续第七周增长但增速放缓。高炉产能利用率、开工率分别环比上升0.48、0.89个百分点。钢企盈利率回升至74.46%，推动钢厂复产，支撑铁矿需求。
- 价格：矿价震荡回落。铁矿石价格指数（62%Fe:CFR:青岛港）周度平均值环比下跌2.05%至103.61美元/吨。供应端缓解、国产矿释放、港口库存高位及宏观情绪扰动共同导致矿价下跌。焦炭价格上涨挤压钢企利润，短期内铁水产量增长空间有限，预计矿价宽幅震荡。
- 投资建议：持续关注成材端消费及港口库存变化。
关键数据
- 澳洲、巴西发运量：合计2246.3万吨（环比-0.63%），澳洲1585.8万吨（环比+7.35%），巴西660.5万吨（环比-15.69%）。
- 四大矿山至中国发货量：1820.7万吨（环比-5.49%），力拓494.5万吨（环比+9.96%），必和必拓426.1万吨（环比-8.88%），淡水河谷565.5万吨（环比-13.65%），FMG334.6万吨（环比-5.56%）。
- 中国26港到港量：2291.1万吨（环比-20.18%），同比+8%。
- 钢厂库存：进口矿港口库存1.53亿吨（环比+1.27%，同比+37.4%），钢厂库存9006.73万吨（环比+0.24%，同比-0.4%）。
- 铁水产量：日均234.36万吨（环比+0.55%），连续第七周增长。
- 矿价：铁矿石价格指数103.61美元/吨（环比-2.05%）。
研究结论
- 供应端：海外发运量回落，但到港量同比仍高，国内矿供给持续释放，整体供应宽松。
- 需求端：钢厂复产推进，但增速放缓，港口库存高位，焦炭价格上涨挤压利润，短期内铁水产量增长空间有限。
- 价格：矿价震荡回落，预计短期内宽幅震荡运行。
- 风险提示：高炉复产不及预期、铁水产量增长不及预期、海外宏观环境变化、海外发运量持续增长、港口库存持续增长。
