电力行业 8 月月报：分布式光伏新政出台，火电出力同比由负转正

分布式光伏新政出台，火电出力同比由负转正 —电力行业8月月报 2024年10月22日 证券研究报告行业研究 行业月报电力行业投资评级 看好 上次评级 看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：011-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com李春驰电力公用行业联席首席分析师执业编号：S1500522070001联系电话：011-83326723邮箱：lichunchi@cindasc.com邢秦浩电力公用分析师执业编号：S1500524080001联系电话：010-83326712邮箱：xingqinhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：110031 电力月报：分布式光伏新政出台，火电出力同比由负转正 2024年10月22日 本期内容提要: 月度专题点评：《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》点评。接入管理：细分装机规模，积极鼓励自用：新版分布式光伏管理办法细化项目分类。其中，大型工商业分布式光伏总装机容量限制 扩容至50MW，但其电量只能选择“全量自发自用”模式。运营管理：提升调控能力，逐步入市交易，开始分摊费用。从运营角度看，新版管理办法要求电网企业明确分布式光伏“可观、可测、可调、可控”技 术要求。随着分布式光伏装机快速增长，消纳问题逐步显现的背景下消纳资源逐步紧张，政策对分布式光伏的调度运行要求也逐步提高。此外，新版管理办法还要求分布式光伏参与电力市场交易，或将以当 月月度交易价格或当日现货交易价格结算上网电量。总结与点评：分 布式光伏过热发展或将有所降温，灵活性资源有望持续受益。在分布式光伏装机持续高速发展与新能源消纳资源逐渐紧张的矛盾下，我们 认为电网或将需要规范分布式光伏的接入调度，以保证电网的安全稳定运行。对调控水平的要求提升和督促入市交易是从成本端和收入端同时规范调节分布式光伏的过快过热发展。此外，受分布式光伏装机持续接入，电网负荷峰谷差或将逐步拉大，火电、储能、虚拟电厂等灵活性调节资源或将因调节需求和现货电价套利空间增大而受益。 月度板块及重点上市公司表现：9月电力及公用事业板块上涨8.9%，表现劣于大盘；9月沪深300上涨21.0%到4017.9；涨幅前三的行业 分别是非银金融(36.6%)、房地产(36.2%)、计算机(34.9%)。 月度电力需求情况分析：8月电力消费增速环比回升。2024年8月，全社会用电同比增长8.87%。分行业：二产用电增速环比有所下行，居民用电增速环比大幅上涨：2024年8月，一、二、三产业用电量同 比增速分别为4.61%、4.02%、11.22%，居民用电量同比增长23.74%。分板块：制造业高耗能用电增速环比下行，消费用电增速环比提振明显。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的 为计算机通信设备制造业、金属制品业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金 属冶炼及压延加工业和黑色金属冶炼及压延加工业。分地区来看，东 部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。弹性系数方面， 2024年二季度电力消费弹性系数为1.45。 月度电力生产情况分析：火电出力同比由负转正，水电出力同比涨幅 收窄。2024年8月份，全国发电量增长5.80%。分机组类型看，火电电量同比增长3.70%；水电电量同比上升10.70%；核电电量同比上升 4.90%；风电电量同比上升6.60%；太阳能电量同比上涨21.70%。新增装机方面，2024年8月全国总新增装机2511万千瓦，其中新增火 电装机421万千瓦，新增水电装机74万千瓦，新增核电装机0万千 瓦，新增风电装机370万千瓦，新增光伏装机1646万千瓦。发电设备 利用方面，2024年1-8月全国发电设备平均利用小时数2328小时，同比降低4.25%。其中，火电平均利用小时2929小时，同比下降 2.37%；水电平均利用小时数2360小时，同比上升18.95%；核电平均利用小时数5092小时，同比下降0.47%；风电平均利用小时数 1408小时，同比降低8.45%；光伏平均利用小时数862小时，同比上升10.51%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，内陆煤炭库存环比上升，日耗环比上升；沿海煤炭库存环比上升，日耗环比上 升；三峡水位同比下降，水库蓄水量同比下降。 月度电力市场数据分析：10月代理购电均价环比有所回升。9月月度代理购电均价为397.33元/MWh，环比上升0.44%，同比下降 3.82%。广东10月月度交易价格略微下降，9月现货市场电价环比上升明显；9月山西现货交易价格环比上升明显，山东现货交易价格环比有所下降。 行业新闻：（1）国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法 （征求意见稿）》；（2）国家能源局发布《电力市场注册基本规则》； （3）国家能源局电力辅助服务市场基本规则征求意见。 投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电 价机制正式出台，或明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的 业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）煤电一体化公司：新集能源、陕西能源、淮河能源等；2）全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；2）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；3）水电运营商：长江电力、国投 电力、川投能源、华能水电；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气、青达环保、华光环能等。 风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。 目录月度专题：《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》点评6 月度板块及重点上市公司股价表现8 月度电力需求情况分析8 月度电力供应情况分析13 电力市场月度数据21 9月行业重要新闻22 投资策略及行业主要上市公司估值表23 风险因素24 表目录表1：电力行业主要公司估值表23 图目录图1：各行业板块表现（%，截止至9月30日）8 图2：电力板块各重点上市公司表现（%，截止至9月30日）8 图3：全社会分月用电量对比（亿千瓦时）9 图4：全社会分月用电量同比增速对比（%）9 图5：一产分月用电量同比增速情况（%）9 图6：二产分月用电量同比增速情况（%）9 图7：三产分月用电量同比增速情况（%）9 图8：城乡居民分月用电量同比增速情况（%）9 图9：制造业分月用电量同比增速情况（%）10 图10：高技术装备制造业分月用电量同比增速情况（%）10 图11：消费分月用电量同比增速情况（%）10 图12：六大高耗能产业分月用电量同比增速情况（%）10 图13：高技术装备子行业用电占比和新增贡献率（%）11 图14：消费板块子行业用电占比和新增贡献率（%）11 图15：六大高耗能板块子行业占比和新增贡献率（%）11 图16：分地区2024年8月当月用电量及增速情况12 图17：分地区2024年1-8月累计用电量及增速情况12 图18：电力消费弹性系数情况13 图19：全国发电量累计情况13 图20：全国发电量分月情况13 图21：火电发电量累计情况14 图22：火电发电量分月情况14 图23：水电发电量累计情况14 图24：水电发电量分月情况14 图25：核电发电量累计情况14 图26：核电发电量分月情况14 图27：风电发电量累计情况14 图28：风电发电量分月情况14 图29：太阳能发电量累计情况15 图30：太阳能发电量分月情况15 图31：分地区分月发电量及增速情况15 图32：分地区累计发电量及增速情况15 图33：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）16 图34：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）16 图35：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）16 图36：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）16 图37：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）17 图38：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）17 图39：三峡出库量变化情况（立方米/秒）17 图40：三峡水库蓄水量变化情况（立方米/秒）17 图41：新增电源装机分月情况18 图42：新增火电装机分月情况18 图43：新增风电装机分月情况18 图44：新增光伏装机分月情况18 图45：分地区2024年8月新增装机情况18 图46：分地区2024年1~8月累计新增装机情况19 图47：发电设备平均利用小时数及同比情况19 图48：火电发电设备平均利用小时数19 图49：水电发电设备平均利用小时数19 图50：核电发电设备平均利用小时数19 图51：风电发电设备平均利用小时数20 图52：光伏发电设备平均利用小时数20 图53：电网公司月度代理购电价格情况（全国平均，元/MWh）21 图54：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）21 图55：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）21 图56：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）22 图57：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）22 图58：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）22 图59：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）22 月度专题：《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》点评 事件：2024年10月9日，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》，《征求意见稿》旨在进一步促进分布式光伏发电的健康可持续发展，并适应行业面临的新形势、新任务和新要求。 点评： 1.接入管理：细分装机规模，积极鼓励自用 新版分布式光伏管理办法对项目分类做了更为细致的划分，由原先的“工商业+户用”两种模式更细致划分出自然人户用光伏、非自然人户用光伏、一般工商业分布式及大型工商业分布式四种。其中，户用光伏通过区分业主身份，进一步细化真实“户用”统计；同时依然严格控制户用光伏装机容量水平，非自然人户用光伏容量同样不可超过6MW。从电量消纳角度看，凡是户用光伏均可自行选择“全额上网”、“自发自用”或“自发自用+余电上网”模式。此外，工商业分布式光伏以装机容量进一步细化分类：一般工商业分布式光伏总装机不超过6MW，大型工商业分布式光伏总装机不超过50MW。虽然细化工商业分布式光伏分类有助于工商业分布式光伏单机装机大幅提升，但在当前消纳压力较大，消纳资源紧张的背景下，大型工商业分布式光伏发电电量只能选择“全量自发自用”模式。因此，工商业分布式光伏的类别细化和装机扩容的目的为鼓励企业用户节能降耗，并非允许分布式光伏的无序发展。 2.运营管理：提升调控能力，逐步入市交易，开始分摊费用 从接入后的运营管理来看，新版分布式光伏管理办法对分布式光伏的运维水平提出更高的要求。首先从运营角度看，新版管理办法要求“电网企业应加强有源配电网（主动配电网）的规划、设计、运行方法研究，明确'可观、可测、可调、可控'技术要求，建立相应的调度运行机制，合理安排并主动优化电网运行方式”。长期以来分布式光伏装机增速可观，在光伏总装机的占比中逐年提升。2021年分布式光伏累计装机容量10750万千瓦，仅占光伏总装机的35.13%；2023年分布式光伏累计装机容量达到25444万千瓦，占光伏总装机的41.79%。先前建成投产的分布式光伏以其体量较小的优势基本可以实现全额兜底消纳，但随着分布式光伏装机快速增长