量化观市：政策落地间隔期，低估值和业绩超预期板块值得关注

摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为0.06%、0.98%、3.09%和6.14%。 过去一周，国内各机构部门为了落实各项政策还在持续的发声。10月17日国新办就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行发布会；10月18日在金融街论坛年会上央行行长潘功胜和证监会主席吴清也分别发言表示：1）预计21日公布的LPR利率会调降0.2-0.25个百分点；2)股票回购、增持专项再贷款政策文件于当日开始实施；3)证监会也已批复同意20家证券基金公司参与互换便利等。随着降息以及预期增量资金入场的刺激下，10月18日市场企稳回升，而受更为受降息利好的成长板块，包括计算机、传媒和电子等，弹性更大，在过去一周内涨幅靠前。而未来一周，我们预估虽该周前一两天市场受情绪推动或会继续围绕小盘和成长板块进行发酵，但由于短期没有更多政策落地的消息预期，且叠加10月20日偏大市值的中国石化和中国外运等23家上市公司已经披露公告表示已经取得用于回购和增持贷款承诺函的利好消息催化下，后续市场资金回流到相对估值偏低的大盘价值板块的可能性较大。除此之外，三季报业绩超预期的板块也值得关注。 而中期值得关注的重大事件，一是国内10月下旬或11月初召开的的全国人大常委会上关于一揽子增量政策还有哪些 将会出台；二是海外美国的总统大选哪位竞选人将当选。目前特朗普当选的预期在持续上行。截止10月20日，在Polymarket博彩网站上特朗普当选的隐含可能性是59.9%，可能性远超哈里斯；而在RCP综合民调中，特朗普当选的可能性也从10月6日的46.8%上升到了10月20日的48.3%，与哈里斯的当选可能性缩小到0.9%的差距。基于特朗普的竞选发言，若他上台后续将全面增加10%的关税。这将对我们外需有所影响，可能会使得我国需要更多的内循环刺激。 流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放9944亿元，到期3469亿元，整体通过公开市场操作净投放6475亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.568%和1.8125%，较上周分别上升4.2BP和下降3.37BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.818%和1.858%，较上周分别下降0.2BP和上升1.7BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位切换回大盘价值及业绩超预期板块。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：钢铁、建筑、国防军工、非银行金融、通信及计算机。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为4.03%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益2.43%，超额收益为1.6%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，10月份的权益建议配置比例为30%，较9月有所提升。拆分来看，模型对9月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为60%。策略2024年年初至今收益率为2.06%，同期Wind全A收益率为8.24%。 过去一周市场回落后回升，市场风险偏好回升明显，市场资金追逐高波动，使得量价类因子(技术和低波因子)表现有所承压。在降息预期推动下，流动性强利好的小市值因子表现良好，而对基本面逻辑的一致预期和成长因子重视度略微下降。但是未来一周，我们预估由于短期没有进一步的增量政策预期催化，市场资金会回归对于基本面的关注，使得一致预期和成长因子表现良好，建议后续加大对于一致预期与成长因子的关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化 内容目录 一、市场概况4 1.1主要市场及行业指数表现4 1.2近期经济日历5 1.3市场宏观环境概况5 1.4中期权益配置视角6 二、行业配置视角7 2.1行业配置策略观点7 2.2有效择时指标跟踪7 2.3微盘股指数择时与轮动指标监控8 三、量化因子视角10 3.1选股因子10 3.2转债因子10 附录11 风险提示12 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅4 图表2：主要市场指数上周净值走势图4 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况4 图表4：近期经济日历5 图表5：本周宏观数据概览5 图表6：各类利率走势(%)6 图表7：宏观择时模型最新观点（截至9月30日）6 图表8：宏观择时模型净值表现7 图表9：宏观择时模型超额收益表现7 图表10：行业轮动策略组合净值7 图表11：行业轮动策略分年度收益率7 图表12：各指标在不同行业上的择时胜率（截至2024年10月18日）8 图表13：十年国债利率同比：-21.60%(截至10月18日)9 图表14：波动率拥挤度同比：-0.1500(截至10月18日)9 图表15：微盘股/茅指数相对净值年均线9 图表16：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)9 图表17：M1同比(%)9 图表18：大类因子的IC均值与多空收益10 图表19：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）10 图表20：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）10 图表21：可转债择券因子多空净值11 图表22：可转债择券因子IC均值与多空净值11 图表23：国金证券大类因子分类11 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数收益均为正。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为0.06%、0.98%、3.09%和6.14%。 本周中信行业指数涨多跌少。计算机、国防军工等行业指数上涨靠前，其中计算机行业指数涨幅最大，周涨幅达11.15%，食品饮料、石油化工等行业指数下跌，其中食品饮料行业指数跌幅最大,周跌幅达-3.21%。 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅图表2：主要市场指数上周净值走势图 20.0% 15.0% 1.070 净1.050 24,000 两 10.0% 值1.030 比 （1.010 值 初0.990 19,000市 成交14,000额 （ 5.0% 0.0% -5.0% 15.70% 15.13% 15.63% 15.08% 11.14% 8.48% % 6.14% 3.09% 0.98% 0.06% .41 10 7.17% -2.72%-3-.42.57%4% 为0.970 1 ）0.950 0.930 10/1110/1410/1510/1610/1710/18 亿 9,000元 ） 4,000 -10.0% -5.12% 2024/9/272024/9/302024/10/112024/10/18 上证50沪深300中证500中证1000 全部A股日总成交额上证50沪深300中证500 中证1000 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况 计国电综算防子合机军金 融行业等权 及务新能源 用事业 来源：Wind，国金证券研究所 工融 传通机 媒信械 建房建筑地材产 非中银银信行行一 金级 综基电 合础力 化设 工备 有消轻色费工金者制属服造 钢汽医纺 铁车药织 服装 商农交贸林通零牧运售渔输 家电煤石食电力炭油品及石饮 公化料 1.2近期经济日历 9月出口总额同比 2.40%（8.70%) 中 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注9月LPR及MLF利率的公布；而美国方面，可关注美国的各美联储官员的发言。 图表4：近期经济日历 星期一 10/14 星期二 10/15 星期三 10/16 星期四 10/17 星期五 10/18 星期六 10/19 星期日10/20 关联储理事沃勒发表讲话美 关联储理事库格勒发表讲话 美 过去 一周 旧金山联储主席戴利发表讲 话 美 9月零售销售同比 0.40%(0.10%) 2024金融街论坛年会 9月工业增加值同比 5.40%(4.50%) 9月固定资产投资累计同比 3.40%(3.40%) 中 第三季度GDP增长率 4.60%(4.70%) 国新办新闻发布会 中 10/21 10/2210/2310/24 10/25 10/2610/27 堪萨斯联储主席施密德发表美 美联储理事鲍曼发表讲话 讲话 里奇蒙德联储主席巴尔金 发表讲话 美 9月工业企业利润累计同比 中 一年期MLF利率 中 一年期LPR利率 中 未来 一周美达拉斯联储主席洛根发表讲话 美明尼阿波利斯联储主席卡什美联储公布经济状况褐皮书卡利发表讲话 费城联储主席哈克发表讲话 来源：Wind，国金证券研究所 注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值) 注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差 图表5：本周宏观数据概览 1.3市场宏观环境概况 过去一周，国内各机构部门为了落实各项政策还在持续的发声。10月17日国新办就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行发布会；10月18日在金融街论坛年会上央行行长潘功胜和证监会主席吴清也分别发言表示：1）预计21日公布的LPR利率会调降0.2-0.25个百分点；2)股票回购、增持专项再贷款政策文件于当日开始实施；3)证监会也已批复同意20家证券基金公司参与互换便利等。随着降息以及预期增量资金入场的刺激下，10月18日市场企稳回升，而受更为受降息利好的成长板块，包括计算机、传媒和电子等，弹性更大，在过去一周内涨幅靠前。而未来一周，我们预估虽该周前一两天市场受情绪推动或会继续围绕小盘和成长板块进行发酵，但由于短期没有更多政策落地的消息预期，且叠加10月20日偏大市值的中国石化和中国外运等23家上市公司已经披露公告表示已经取得用于回购和增持贷款承诺函的利好消息催化下，后续市场资金回流到相对估值偏低的大盘价值板块的可能性较大。除此之外，三季报业绩超预期的板块也值得关注。 而中期值得关注的重大事件，一是国内10月下旬或11月初召开的的全国人大常委会上关于一揽子增量政策还有哪些将会出台；二是海外美国的总统大选哪位竞选人将当选。目前特朗普当选的预期在持续上行。截止10月20日，在Polymarket博彩网站上特朗普当选的隐含可能性是59.9%，可能性远超哈里斯；而在RCP综合民调中，特朗普当选的可能性也从10月6日的46.8%上升到了10月20日的48.3%，与哈里斯的当选可能性缩小到0.9%的差距。基于特朗普的竞选发言，若他上台后续将全面增加10%的关税。这将对我们外需有所影响，可能会使得我国需要更多的内循环刺激。 流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放9944亿元，到期3469亿元，整体通过公开市场操作净投放6475亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.568%和1.8125%，较上周分别上升4.2BP和下降3.37BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.818%和1.858%，较上周分别下降0.2BP和上升1.7BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位切换回大盘价值及业绩超预期板块。 数据分类指标名称Apr/24May/24Jun/24Jul/24Aug/24Sep-24截至2024-10-18 中采制造业PMI 50.4 49.5 49.5 49.4 49.1 49.8 中采非制造业PMI 51.2 51.1 50.5 50.2 50.3 50.0 财新制造业PMI 51.4 51.7 51.8 49.8 50.4 49.3 经济 财新