Q3强劲增长，业绩超预期

中宠股份2024年前三季度业绩超预期，营收约32亿同比增长17.6%，净利润2.8亿同比增长59.5%。Q3单季表现强劲，营收12.3亿同比增长23.6%，净利润1.4亿同比增长73.2%。

核心观点与关键数据：

1. 自主品牌与国内市场：三大自主品牌稳健发展，顽皮调整后进入新阶段，Q3收入增速超20%；ZEAL主粮化战略和品牌形象运营持续向好，推动国内收入高水平增长。H1国内业务已实现盈利，规模效应下Q3盈利能力进一步提升。
2. 出口业务：受益品牌出海和欧洲市场订单提升，Q3出口业务增速或超预期，达20%+；美国工厂产能改造影响下，加拿大工厂订单快速增长，海外工厂营收及盈利能力保持高位。
3. 费用与毛利率：费用管控平稳，期间综合费用率16.03%同比上升0.57pct；毛利率26.9%同比下降0.4pct，主要受汇率、美国工厂检修及北美原材料成本上涨影响。
4. 投资收益：Q3投资净收益约4500万，系对外投资基金收益，提振盈利能力；少数股东权益占比下降至5.4%，对归母净利润产生正面影响。

研究结论： Q4电商大促有望延续线上良好表现，达成股权激励目标（境内外业务合计营收YoY+14.4%，净利润YoY+28.6%）。中长期看，行业景气度和股权激励加持下，品牌认可度有望提升。上调盈利预测：2024-2026年净利润分别为3.6亿、4.1亿和4.9亿，同比增52.3%、15.8%和18%，EPS分别为1.21元、1.40元和1.65元，当前股价对应PE分别为22倍、19倍和16倍，维持“买进”评级。

风险提示：国内市场拓展不及预期、原材料价格大幅上升、费用投放超预期、汇率波动超预期。