宏观大类日报：10月LPR再调降，市场情绪受提振

核心观点

• 市场分析：国内市场情绪改善，政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下。多项重磅政策推出，包括降存款准备金率、降存量房贷利率、创设支持股票市场发展的新工具等。国务院释放稳增长信号，强调中央财政举债空间和赤字提升空间，化债规模将是近年来最大力度。央行行长表示年底前可能进一步下调存款准备金率。LPR下调25bp，有利于降低社会融资成本，促进投资和消费。
• 美元指数：美国9月非农数据超预期，鲍威尔表示年内可能降息50bp，经济韧性背景下，美国25bp降息步伐或成为常态。美债利率回升，叠加欧洲经济数据较弱和欧洲央行降息周期，美元指数阶段反弹。复盘1957年至今美国13轮降息样本，降息周期中衰退样本商品承压，黄金仍能取得正收益；非衰退样本股指、商品表现偏强。
• 商品分板块：黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受支撑；有色存在供应偏紧支撑；工业品板块后续核心在于国内能否顺利扩财政；能源板块受地缘影响表现最强，但中期原油维持偏空配置，欧佩克增加产量和能源转型加速将导致明年原油市场供应过剩压力增加；农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；黄金短期确定性较强，继续跟随市场情绪波动。

关键数据

• LPR：1年期LPR报3.1%（-25bp），5年期以上品种报3.6%（-25bp）。
• 美元指数：10月17日阶段反弹。
• 美国9月非农数据：大超市场预期。

研究结论

• 国内政策转向积极，市场情绪有望持续改善，短期关注情绪持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程。
• 美元指数阶段反弹，但全球基础货币供应仍处于紧缩周期，关注美元反弹的持续性。
• 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；股指期货：买入套保。
• 黑色板块短期受政策支撑，有色供应偏紧，工业品后续看财政扩张，能源受地缘影响强但中期偏空，农产品油脂板块表现强，黄金短期跟随情绪波动。