宏观策略日报：10月LPR报价保持不变，转融资费率调降

总量研究 2022年10月21日 宏 观 策 日 略证券分析师： 刘思佳S0630516080002 报 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人：梁帅奇 lisq@longone.com.cn 10月LPR报价保持不变，转融资费率调降 重要资讯 1.10月20日，中国人民银行公布10月LPR报价。1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平。回望2021下半年以来经济下行态势，房地产市场的拖累是经济下行的主线之一，引导楼市企稳回暖是推动宏观经济回温的重要发力点，而下调居民房贷利率则是抓手之一。同时，近期银行存款利率开始新一轮下调，5年期以上LPR具备下调空间。 2.10月20日，中证金融公司宣布整体下调转融资费率40BP。调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。 3.10月20日，英国首相特拉斯宣布辞职。10月20日，上任不足50天的英国第56任首相特拉斯宣布辞职，成为英国有史以来任期最短的首相。特拉斯辞职消息公布后，英镑兑美元 短线跳升至1.1307，日内最大涨幅近0.7%。 4.工程机械工业协会近期发布主要产品销售数据。2022年9月销售各类挖掘机21187台，同比增长5.5%，其中国内10520台，同比下降24.5%；出口10667台，同比增长73.3%。2022年1-9月，共销售挖掘机200296台，同比下降28.3%；其中国内119990台，同比下降48.3%；出口80306台，同比增长70.5%。 市场情况： 北向资金净流出。10月20日，北向资金净卖出62.23亿元，连续4日净流出。其中，贵州茅台、伊利股份、中国中免分别净卖出11.52亿元、7.35亿元、6.72亿元。三花智控净买入额居首，金额为2.03亿元。 美债收益率持续走高，美三大股指全线收跌。10月20日，道琼斯工业平均指数报收30333.59点，下跌0.3%；标普500指数报收3665.78点，下跌0.8%；纳斯达克指数报收10614.84点，下跌0.0.61%。欧洲股市，法国CAC指数报收6086.9点，上涨0.76%；德国DAX指数报收12767.41点，上涨0.2%；英国富时100指数报收6943.91点，上涨0.27%。 黄金收跌、油价涨跌互现。10月20日，COMEX黄金期货下跌0.1%，报收1632.5美元/盎司。WTI原油期货上涨0.50%，报收85.98美元/桶。布伦特原油期货下跌0.03%，报收92.38美元/桶。 1.宏观要点 10月20日，中国人民银行公布10月LPR报价。 10月LPR报价维持不变。10月20日，中国人民银行公布10月LPR报价，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平，主要有以下三点原因：一是本周一央行等量平价续作MLF，由于LPR报价机制是基于MLF加点形成，MLF利率对LPR报价具有指引作用，在后者中标利率保持不变的前提下，10月LPR的定价基础未发生改变；二是9月金融数据超预期改善，信贷结构持续优化，居民中长期贷款环比多增近800亿元，指向楼市销售呈边际改善态势，短期内正处于政策效果观察期；三是2年期和10年期美债收益率分别上行至4.55%、4.14%，中美利率倒挂幅度进一步走阔（约1.4个百分点），对人民币汇率和国内货币政策空间形成一定压力。 5年期以上LPR年内仍有调降可能。回望2021下半年以来经济下行态势，房地产市场的拖累是经济下行的主线之一，引导楼市企稳回暖是推动宏观经济回温的重要发力点，而下调居民房贷利率则是抓手之一。同时，近期银行存款利率开始新一轮下调，5年期以上LPR具备下调空间。 图1LPR报价，%图2中美十年期国债收益率及利差，% 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 -2.00 LPR:1年%LPR:5年% 中美十债利差%（右轴）中债收益率:10年% 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 美债收益率:10年% 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 10月20日，中证金融公司宣布整体下调转融资费率40BP。 提升市场整体流动性。本次转融资费率调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。从直接效果来看，有助于优化券商融资渠道，降低融资成本，券商针对投资者具有降低融资利率的空间，从而提升市场整体流动性；从市场反应来看，历次下调转融资费率对市场具有正面刺激作用，A股于2014年8月、2016年3月、2019年8月在转融资费率调降后均有上涨行情。 10月20日，英国首相特拉斯宣布辞职。 英国有史以来任期最短。10月20日，上任不足50天的英国第56任首相特拉斯宣布辞职，成为英国有史以来任期最短的首相。自特拉斯9月6日上任以来即遭遇多方质疑，特 别是前财政大臣科沃腾于9月23日宣布半世纪以来最大规模的450亿英镑减税计划，以提振经济，主要措施包括大幅削减适用于高收入人群的个人所得税、降低置业印花税等。根据测算，减税计划将在未来5年内带来1500亿英镑的债务，这使得通胀屡创新高的英国经济陷入“高通胀、加息、巨额债务负担”的死循环。减税计划宣布后，英镑汇率跌至37年以来的最低点，英国政府债券遭到猛烈抛售，特拉斯也因此遭遇保守党内外对其执政能力的质疑。 特拉斯辞职后英镑汇率拉升。减税政策带来的金融市场混乱导致科沃腾被罢免。10月 17日，新任财政大臣亨特宣布推翻此前拟定的政府减税计划以稳定金融市场和特拉斯政府。 10月20日特拉斯辞职消息公布后，英镑兑美元短线跳升至1.1335，日内最大涨幅近1%。图3英镑兑美元图4英镑兑美元实时行情 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1978-04 1981-04 1984-04 1987-04 1990-04 1993-04 1996-04 1999-04 2002-04 2005-04 2008-04 2011-04 2014-04 2017-04 2020-04 0.8 英镑兑美元 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 工程机械内销边际改善，挖掘机出口延续高景气 9月挖掘机销量增幅超预期，出口延续高景气。据工程机械工业协会数据，2022年9月，挖掘机销量21187台，同比增长5.5%，高于此前协会预期的-9%，延续7月以来的同比增长态势。其中，国内销售10520台，同比下降24.5%，较上月降幅缩窄1.84pct；出口销量10667台，同比增长73.3%，增速环比提升16.59pct。出口占比达50.35%，首次超过内销，成为挖掘机销售增长主因，全球化布局优势逐步显现。另一方面，随着12月1日“国四”标准执行日期临近，企业加速出清“国三”库存，助力内销数据改善趋势延续。叉车方面，内需环比向好，9月销量降幅缩窄。9月叉车销量达85953台，同比下滑5.5%，降幅较上月缩窄9.49pct。其中，内销55486台，同比下滑9.4%，降幅较上月缩窄13.07pct；出口30647台，同比增长2.6%，增速较上月降低0.17pct。其他主要工程机械如推土机、平地机、起重机等均延续增长态势，同比增长5%-40%不等，较上月增幅均进一步扩大。 下游数据方面，受益于稳增长政策逐步推进，多项开工指标持续向好。9月中国小松挖掘机平均开工小时数重新站上100小时关口，达101小时，与2021年同期基本持平。庞源租赁塔吊吨米利用率达63%，较上月提高1.4pct，实现连续第四个月环比增长。虽然挖机开工小时数与塔吊吨米利用率目前仍大约处于2019年的80%水平，但今年三季度以来环比回暖态势明显。 多重因素下，工程机械行业有望持续改善。从宏观角度看，随着“稳增长”措施逐步落实，房地产、基建等领域有望受益，工程机械需求有望迎来边际复苏。另一方面，上半年部分项目工期有所延后，而下半年专项债投放提速，大型项目开工进度有望进一步加快，年底或迎来赶工潮，有利于提振工程机械需求。此外，从行业角度来看，今年12月1日非道路 移动机械“国四”标准切换，执行“国三”标准的产品将不被允许生产及销售，叠加年底传统销售小旺季临近，以挖掘机为代表的工程机械销售有望延续向好趋势。 （数据来源：工程机械工业协会，同花顺，通联数据） 2.A股市场评述 上交易日上证指数延续回落整理，收盘下跌9点，跌幅0.31%，收于3035点。创业板、深成指延续回落。 上一交易日上证指数震荡收假阳星K线，暂时在前期下降通道下轨附近获得支撑。量能略放，大单资金净流出约61亿元，目前尚未出现明显的放量抛盘。5日均线金叉20日均线，日线短期均线在震荡中仍有所向好。日线MACD与KDJ尚未死叉，但指数分钟线指标尚未向好，30分钟MACD尚未金叉。短线指数仍或延续小幅震荡整理。 上证周线目前呈阴K线，目前仍在5周均线之下，目前暂时在前一周均线的实底获得支撑。周KDJ目前仍呈金叉状态，但周MACD目前没有明显向好。周指标尚未完全向好，仍需在震荡中观察。 上交易日深成指、创业板延续回落，深成指收盘下跌0.56%，创业板下跌1%。两指数均收星K线。两指数日线MACD、KDJ均尚未死叉，尚未明显走坏，但两指数30分钟线MACD尚未金叉，两指数分钟线指标仍尚未向好，仍需在震荡中观察。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比35%，收红个股占比36%，涨超9%的个股68只，跌超9%的个股20只，上交易日行情略有好转，但仍不景气。 在同花顺行业板块中，半导体及元件板块大涨居首，收盘上涨4.09%。其次，景点及旅游、酒店及餐饮、油气开采及服务等板块涨跌居前。而港口航运、煤炭开采加工、厨卫电器、房地产服务等板块回落调整居前。目前市场热点仍较为散乱。 具体看各板块。半导体及元件板块，昨日大涨超4%，在同花顺行业板块中涨幅居首。我们在10月13日关注了该板块，之后指数连日收涨。昨日指数收大阳线，来到30日均线压力位附近。量能放了倍量，大单资金净流入超17亿元，日线MACD金叉延续，目前日线指标没有明显走弱。但指数在30日均线压力位附近仍或遇阻震荡。但指数充分整理之后仍或有拉升动能，上破30日均线仍或是大概率事件。从周线看，指数前期缩量回落，最近两周收红周线，量能呈相对放大态势，则指数上行动能在增强，仍可能向上挑战30周均线的压力力度。但目前周均线趋势向下，周均线压力较多，趋势性向上的行情还有距离，遇阻仍需谨慎。 酒店及餐饮板块，昨日收盘上涨3.52%，在同花顺行业板块中涨幅居前。我们在9月28日曾关注该板块，当时认为指数大涨之后或有震荡整理，整理充分后或仍有上