贵金属周报：美元与黄金同涨

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月18日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美元与黄金同涨 核心观点 本周以来，黄金持续走强，由周初的600元/克下方，上涨突破 620元/克，涨幅近3%；纽约金再次站上了2700美元关口，并且突破 9月底高点。与此同时，有色以及白银偏弱运行，反差较大。我们认为这一方面有避险因素的加持，而避险的需求可能是由于近期全球地缘政治频发所致；另一方面则是由于国内宏观宽松组合政策陆续出台后，人民币贬值导致国内金价明显走强。周四晚欧洲央行宣布降息25个基点，这是欧洲央行年内的第三次降息，这一定程度上将使美元指数维持强势，使金价承压，后续持续关注美联储动向。金价短期上行动能较强，回调可关注5日均线支撑。中长期而言，美国降息周期的开启，通胀反弹担忧，全球地缘政治频发，以及去美元化均将推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2指标涨跌幅4 2美元与黄金同涨5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1美元指数联动4 图2数据一览4 图3美元指数联动5 图4美债实际收益率联动5 图5金银比价走势6 图6美股走势6 图7波动率变化6 图8CFTC周度持仓报告7 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图10美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,800.00 107.00 2,700.00 106.00 2,600.00 105.00 2,500.00 104.00 2,400.00 103.00 2,300.00 102.00 2,200.00 101.00 2,100.00 100.00 2,000.00 99.00 1,900.00 98.00 1,800.00 97.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2指标涨跌幅 图2数据一览 10月17日 10月11日 周变化 COMEX黄金 2,708.30 2,674.20 1.28% COMEX白银 31.87 31.74 0.43% SHFE黄金主力 614.26 597.38 2.83% SHFE白银主力 7,814.00 7,686.00 1.67% 美元指数 103.77 102.91 0.84% 美元兑离岸人民币 7.14 7.07 0.93% 10年期美债实际收益率 1.79 1.75 0.04 标普500 5,841.47 5,815.03 0.45% 美原油连续 70.76 75.49 -6.27% COMEX金银比 84.98 84.27 0.85% SHFE金银比 78.61 77.72 1.14% SPDR黄金ETF 884.59 877.98 6.61 iShare黄金ETF 376.43 375.78 0.65 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2美元与黄金同涨 本周以来金价持续上行，与此同时，美元指数和美债收益率均呈现上行趋势。我们认为近期中东和朝鲜半岛的地缘政治升温是导致金价持续走强的主要原因。 图3美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,800.00 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 97.00 图4美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周白银表现弱势，黄金强势。目前金银比价相对于年中时较高，若黄金维持强势，白银或有补涨机会，且白银受汇率影响较小；若黄金高位回落，则白银或将跟随下挫，推升金银比价。 拉长周期看，目前金银比价处于2023年以来的高位，统计意义上存在下行空间，但从基本面角度，金银比价的高位存在合理性，其反映了全球地缘政治事件频发以及经济不佳。 图5金银比价走势 105.00 金银比价纽约银 35.00 100.00 95.00 30.00 90.00 85.00 25.00 80.00 75.00 70.00 65.00 20.00 15.00 60.00 2020-05-202021-05-202022-05-202023-05-202024-05-20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 美国降息落地后，整体市场氛围较好，美股持续攀升。 图6美股走势图7波动率变化 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 SP500COMEX黄金（活跃） 2,700美元 2,600美元 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 1,900美元 1,800美元 1,700美元 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 2024-08-13 2024-08-20 2024-08-27 2024-09-03 2024-09-10 10.00 VIXSP500 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 2024-09-17 2024-09-24 2024-10-01 2024-10-08 2024-10-15 4,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据10月8日数据显示，较上周多头持仓变动-21,160张，空头持仓变动591张，多头净持仓变动-21,751张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 近期黄金突破上行，非商业净多头持仓明显上升，增仓上行一定程度上说明了行情的持续性较强。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至10月17日，SPDR黄金ETF持仓为884.59吨，较上周变动6.61吨；iShare黄金ETF持仓376.43吨，较上周变动0.65吨；SLV白银ETF持仓为14,727.00吨，较上周变动106.37吨。 图9全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,270吨 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 1,200吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 截至10月17日，10年期美债收益率收于4.09%，2年期美债收益率收于 3.96%，两者差值为13bps，上周为11bps。6月下旬以来，市场降息预期不断 回升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，随着9月美联储降息周期开启，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债10-2年期利差走势 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周以来，黄金持续走强，由周初的600元/克下方，上涨突破620元/ 克，涨幅近3%；纽约金再次站上了2700美元关口，并且突破9月底高点。与此同时，有色以及白银偏弱运行，反差较大。我们认为这一方面有避险因素的加持，而避险的需求可能是由于近期全球地缘政治频发所致；另一方面则是由于国内宏观宽松组合政策陆续出台后，人民币贬值导致国内金价明显走强。周四晚欧洲央行宣布降息25个基点，这是欧洲央行年内的第三次降息，这一定程度上将使美元指数维持强势，使金价承压，后续持续关注美联储动向。金价短期上行动能较强，回调可关注5日均线支撑。中长期而言，美国降息周期的开启，通胀反弹担忧，全球地缘政治频发，以及去美元化均将推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。