橡胶：市场情绪反转，橡胶高位大跌

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.10.13星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：市场情绪反转，橡胶高位大跌 行情回顾：节后橡胶高位大跌。宏观方面，节后市场情绪已经从节前亢奋的状态逐步平复，宏观政策利多情绪消退，市场回归理性，受股票市场下跌影响，商品市场情绪明显降温。产业方面，据市场传闻EUDR法案存在推迟实施的可能性，此外目前国内产区天气逐步正常，海南产区产量已经恢复至台风前水平，前期减产的逻辑或有所走弱。截至10月11日收盘，沪胶主力RU2501报收18100元/吨，周度下跌1545元/吨（-7.86%）；20号胶主力NR2411报收14075，周度下跌920元/吨（-6.14%）。 现货：本周天然橡胶现货价格高位回落。进口美金胶价格下跌，持货商低价惜售，胶价底部存在支撑，但下游抵触高价，节后价格波动加剧，市场观望情绪升温，仅刚需逢低买盘，周内成交一般。国产胶现货价格下跌，全乳及混合胶跟随盘面走低，下游逢低刚需少量补货；但越南胶货源紧张，贸易商挺价意向明显。 库存：海关总署公布的数据显示，8月中国进口天然及合成橡胶合计61.6万吨，较 2023年同期的64.8万吨下降4.9%。1-8月，中国进口天然及合成橡胶共计451.4万吨， 较2023年同期的528.7万吨下降14.6%。截至10月11日上期所仓单库存小计增加5026 吨至268746吨，注册仓单增加2670吨至245770吨。截至10月6日青岛地区保税库存 减少0.03万吨至5.78万吨，一般贸易库存减少0.2万吨至35.17万吨，社会库存114.20 万吨，较上期减少0.55万吨，浅色胶库存降幅大于深色胶。 原料：上游产区方面，本周海南产区逐步恢复正常，原料呈现季节性增量，全岛日收胶量大致在5000吨以上水平。云南产区天气良好，各产区割胶工作正常开展，胶水上量明显，节后受期货盘面波动影响，原料胶水价格涨后小幅回落，当前云南产区逐步步入全面收胶阶段，后续产区仍存集中上量预期。本周泰国东北部降雨明显缩减，割胶工作逐步开展，开割水平达七成附近，东北部原料价格回落；南部仍有降雨扰动，割胶工作不顺畅，原料价格高位运行。 下游需求：本周国内全钢轮胎企业开工率小幅恢复：全钢胎企业开工率为42.31%，环比上升0.55%，同比下降22.04%；半钢胎企业开工率为78.77%，环比上升1.79%，同比上升0.83%。虽然节后多家企业按计划复工复产，但装置排产处于逐步恢复状态，整体产能利用率提升幅度受限，预计下周期全钢胎样本企业产能利用率将明显提升。 综合来看前期橡胶的上涨逻辑逐步弱化。宏观方面，节后市场情绪已经从节前亢奋的状态逐步平复，观政策利多情绪消退，市场回归理性，受股票市场下跌影响，商品市场情绪明显降温。产业方面，据市场传闻EUDR法案存在推迟实施的可能性，或有助于缓解当前现货市场紧张的格局。此外，目前国内产区天气逐步正常，海南产区产量已经恢复至台风前水平，盘面价格已经处于相对高位，割胶生产积极性较大，前期减产的逻辑或有所走弱。绝对价格来看，当前橡胶仍处于相对高位，盘面波动依然较大。 操作策略：多NR空RU套利底仓持有。 风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：8月M2增速6.30%（+0.00%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 （%） 14.00 （%）隔夜一周 3.00 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 20-0221-0522-0823-11 0.00 0.00 21-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：8月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08 20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：8月社会消费增速同比图表6：8月制造业投资完成额 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 房地产业投资完成额 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 二、盘面数据及价差 图表7：RU05-01价差图表8：RU09-05价差 （元/吨）RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201 （元/吨）RU2109-RU2105 RU2209-RU2205 RU2309-RU2305 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 400 RU2305-RU2301 RU2405-RU2401 300 200 100 0 -100 RU2409-RU2405RU2509-RU2505 -400 -500 -600 -700 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 -200 -300 -400 9/2010/1811/1512/131/102/73/74/45/2 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）连3-连2价差 250 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年5100 4600 200150 4100 100 50 3600 0 3100 -50 -100 2600 -150 2100 -200 -250 -300 21-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-09 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） RU-TOCOM.RSS3 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 （美元/吨） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 NR-SG.TF -400 22-0923-0123-0523-0924-0124-0524-09 -60 22-1023-0223-0623-1024-0224-06 数据来源：Wind数据来源：Wind 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 （万吨） 16 14 12 10 8 6 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 40.0 4 30.0 2 20.0 0 21-0421-08 21-1222-0422-08 22-12 23-04 23-0823-12 24-0424-08 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：8月天然橡胶与合成橡胶进口量61.6万吨 （千吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 （万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨）泰混越南3L老全乳 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 （美元/吨） 3300 2800 2300 1800 1300 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） （元/吨） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 9000 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-0824-10 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨）STR20 SIR20 SMR20 RSS3(右） SVR3L （元/吨） BR9000 SBR1502 SBR1712 3300 1800017000 2800 1600015000 2300 1400013000 1800 1200011000 1300 10000 9000 800 8000 21-03 21-0721-1122-0322-07 22-1123-03 23-07 23-11 24-0324-07 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 24-06 24-08 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存268746吨（+5026） （ 吨） 保税区库存一般贸易库存青岛库存 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 17-1218-0919-0620-0320-1221-0922-0623-0323-1224-09 （吨）2020年2021年2022年2023年2024年350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎42.31%，半钢胎78.77%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 （万条）2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 0 第1周第9