9月经济数据点评

债券研究 市场研究部 9月经济数据点评 2024年10月18日 事件 中债国债到期收益率:10年 2.9000 2.7000 2.5000 2.3000 2.1000 1.9000 1.7000 1.5000 数据来源：Wind，国新证券整理 2024年10月18日，国家统计局发布经济数据：2024年1-9 市场表现截至2024.10.17 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 2024-08-05 2024-09-05 2024-10-05 月份，全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长3.4%。分领域看，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长4.1%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.1%。9月份，固定资产投资环比增长0.65%。 1-9月，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。9月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%。 1-9月，社会消费品零售总额同比增长3.3%。9月份，社会消费品零售总额同比增长3.2%。 分析 9月固定资产投资和消费逐步企稳，工业生产有所回升。一揽子 促发展保民生增量政策的接续和努力完成全年经济增长目标的基调下，基本面积极信号可能会逐步增多。 2024年1-9月，固定资产投资的同比增长率为3.4%，与前值和市场预期持平。9月固定资产投资季调环比增长0.65%，环比增幅扩大0.42个百分点。 图表1：固定资产投资增速 分析师：钟哲元 登记编码：S1490523030001 邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资料来源：Wind，国新证券整理 房地产市场的景气度继续探底，1-9月，房地产投资的累计同比增长率为-10.1%，较前值收窄0.1个百分点，对投资整体继续形成 证券研究报告 拖累，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。1-9月，房屋新开工面积边际改善，同比降幅为22.2%，降幅较前值收窄 0.3个百分点，施工面积同比降幅为12.2%，降幅较前值扩大0.2个百分点，竣工面积同比降幅为24.4%，降幅较前值扩大0.8个百分点。房地产销售继续回落，但商品房销售面积和销售额的同比降幅收窄，1-9月，商品房销售面积和销售额的同比降幅分别为17.1%和22.7%，较前值均收窄0.9个百分点。房地产资金来源持续改善，房地产开发企业到位资金的累计同比降幅为20%，较前值收窄0.2个百分点。随着扩大专项债使用范围、优化房地产相关税收，新增货币化安置和旧房改造、扩大白名单项目信贷规模等稳地产政策的出台，后续效果或将逐步显现，发布会上住建部指出，“中国的房地产在系列政策作用下，经过三年的调整，市场已经开始筑底”。 图表2：房地产开发情况 资料来源：Wind，国新证券整理 基建投资增速逐步企稳。1-9月，基建投资同比增速较上一期上升1.39个百分点至9.26%，狭义基建投资同比增速较上一期下降了 0.3个百分点至4.1%。其中，公共事业同比增速上行1.3个百分点，水利环境同比增速上行1.6个百分点，交通运输同比增速上行1个百分点。后续关注专项债的发行情况，基建实物工作量仍有待提升。 图表3：基建投资情况 资料来源：Wind，国新证券整理 制造业投资增长维持韧性。制造业投资的累计同比增速提升0.1个百分点至9.2%。1-9月，高技术制造业投资同比增长率为9.4%，较前值下降0.2个百分点，仍保持在较高水平。受益于外需拉动出口增长以及大规模设备更新的政策支持，交通运输、有色加工、食品、农副、金属制品、通用设备等行业增长率较高。9月PMI仍处于收缩区间，在外需波动增加的时候制造业投资的稳定或需要产业政策支持。 图表4：制造业投资情况 资料来源：Wind，国新证券整理 工业生产景气度有所提升，1-9月工业增加值同比增速为5.8%，较前值下行0.1个百分点。9月工业增加值同比增长5.4%，较前值上行0.9个百分点，高于市场预期；季调环比为0.59%，较前值上行0.27个百分点。高技术产业和出口相关产业的生产表现较强，9 月高技术制造业同比增长高于全部规上工业平均水平4.7个百分点。 9月交通运输、医药、计算机通信电子、电力热力、金属等行业工业增加值增速较高。 图表5：工业增加值情况 资料来源：Wind，国新证券整理 社零增速保持平稳，1-9月社零消费同比增速为3.3%，较前值下行0.1个百分点。9月社零同比增长3.2%，较前值上行1.1个百分点，高于市场预期；社零季调环比为0.39%，较前值上行0.37个百分点。1-9月份，服务零售额累计同比增长6.7%，高于商品零售额增速3.7个百分点。从分项来看，9月可选消费和地产下游消费拖累明显，比如金银珠宝、建筑装潢、化妆品、石油制品等，而家用电器、通讯器材、粮油食品、文体用品等增速较快。从区域来看，乡村增长略快于城镇，9月乡村消费品零售额同比增长3.9%，较同期城镇消费品零售额增速高0.8个百分点。 图表6：社零增速情况 资料来源：Wind，国新证券整理 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、稳增长政策不及预期； 3、海外地缘冲突加剧。 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 钟哲元，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。国新证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层（100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn