2024年三季度报告点评：业绩高增长，有望持续受益于国产替代

证券研究报告 计算机报告日期：2024年10月18日 业绩高增长，有望持续受益于国产替代 ——科远智慧（002380.SZ）2024年三季度报告点评 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年10月16日 当前价格（元）19.76 52周价格区间（元）9.85-21.98 总市值（百万元）4,742.23 流通市值（百万元）2,809.95 总股本（万股）23,999.16 流通股（万股）14,220.40 近一月换手（%）119.86 分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com 联系人：朱凌萱 执业证书编号：S0230124010005邮箱：zhulx@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年10月16日，公司发布2024年三季度报告，营业总收入 11.62亿元，同比增长16.16%；归母净利润为1.59亿元，同比增长 75.34%；基本EPS为0.66元，同比增长75.35%。 观点： 前三季度业绩高增，盈利能力、费用管控能力稳步提升。公司2024年三季报显示，公司前三季度实现营业总收入11.62亿元，同比增长16.16%；归母净利润为1.59亿元，同比增长75.34%；同时销售毛利率为40.82%，较前期稳步提升，达近年来历史新高。受益于行业景气度及公司自身行业引领者地位，公司盈利能力稳步提升。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.11%、0.77%、0.04%；同时研发费用同比增长0.78%，整体费用端管控良好。 受交付节奏影响，单季度收入端、利润端增速放缓。单季度来看，公司营业收入同比增长15.99%，归母净利润同比增长2.84%。同时公司合同资产较期初增长94.55%。全年来看，我们认为公司业绩有望随交付节奏推进而维持高增态势。 国内火电DCS引领者，有望受益于国产替代进程。从行业角度看，国内自动化领域中，内资企业正在崛起，过程自动化中的DCS、大中型PLC、SIS产品线受能源电力、石油化工领域的带动作用明显，行业自主可控需求显著提升。从公司角度看，公司自主可控DCS在国内百万机组、9H燃机等大型机组控制系统的占有率位于前列，有望优先受益于国产替代浪潮。 盈利预测及投资评级：公司作为国内火电DCS的引领者，所处赛道景气度较高，受益于国产替代浪潮，其自主可控产品有望进一步打开市场空间。2024年-2026年公司销售毛利率有望稳中有升。工业自动化和工业互联网领域产品营收贡献韧性较强，未来随产品交付节奏恢复，有望维持稳定增长。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.48/3.26/4.08亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为1.03/1.36/1.70元，当前股价为19.76元，对应2024-2026年PE分别为19.1/14.6/11.6倍。与可比公司宝信软件(600845.SH)、中控技术(688777.SH)2024-2026年 28.0/22.7/18.3倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均 估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：能源电力行业投资不及预期；行业竞争加剧；技术迭代不及预期；毛利率不及预期；政策落地节奏不及预期。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,154 1,407 1,897 2,467 3,121 增长率（%） 1.23 21.90 34.85 30.00 26.52 归母净利润（百万元） -434 161 248 326 408 增长率（%） -1,265.10 137.07 54.26 31.35 25.29 ROE（%） -30.87 8.60 11.61 13.30 14.86 每股收益/EPS（摊薄/元） -1.81 0.67 1.03 1.36 1.70 市盈率（P/E） -10.9 29.5 19.1 14.6 11.6 市净率（P/B） 2.7 2.4 2.1 1.9 1.6 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：可比公司盈利预测表 EPS（元/股）PE 股价总市值 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 600845.SH 宝信软件 27.78 680.85 1.12 1.08 1.06 1.31 1.65 45.8 46.4 26.3 21.2 16.9 688777.SH 中控技术 49.01 387.47 1.61 1.44 1.65 2.03 2.48 62.4 35.0 29.7 24.1 19.8 行业平均 1.37 1.26 1.35 1.67 2.06 54.1 40.7 28.0 22.7 18.3 002380.SZ 科远智慧 19.76 47.42 -1.81 0.67 1.03 1.36 1.70 -10.9 29.5 19.1 14.6 11.6 数据来源：Wind,华龙证券研究所（截至2024年10月16日，科远智慧盈利预测来自华龙证券研究所，其余可比公司盈利预测来自 Wind一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,293 2,521 2,727 2,962 3,329 营业收入 1,154 1,407 1,897 2,467 3,121 现金 483 671 851 985 1,136 营业成本 790 855 1,095 1,380 1,708 应收票据及应收账款 807 796 811 857 889 税金及附加 18 19 28 36 46 其他应收款 81 79 86 104 128 销售费用 196 203 247 333 440 预付账款 34 58 65 89 106 管理费用 75 92 116 164 208 存货 652 634 655 629 794 研发费用 117 144 191 250 317 其他流动资产 237 283 259 298 276 财务费用 2 1 -5 -7 -10 非流动资产 673 700 818 950 1,095 资产和信用减值损失 -528 -26 -29 -33 -43 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 48 52 53 49 50 固定资产 556 455 579 718 872 公允价值变动收益 1 5 2 2 3 无形资产 68 67 61 53 44 投资净收益 6 37 14 15 18 其他非流动资产 48 178 178 178 178 资产处置收益 0 2 1 1 1 资产总计 2,966 3,221 3,546 3,912 4,424 营业利润 -517 163 265 345 441 流动负债 1,247 1,262 1,337 1,395 1,485 营业外收入 2 4 2 2 2 短期借款 63 12 38 25 31 营业外支出 4 4 3 3 3 应付票据及应付账款 321 346 365 430 477 利润总额 -519 163 264 344 440 其他流动负债 863 904 934 940 977 所得税 -4 -1 13 15 10 非流动负债 49 49 49 49 49 净利润 -515 164 251 328 429 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -82 3 3 3 21 其他非流动负债 49 49 49 49 49 归属母公司净利润 -434 161 248 326 408 负债合计 1,296 1,311 1,385 1,443 1,534 EBITDA -457 202 297 385 491 少数股东权益 -57 -57 -54 -52 -31 EPS（元） -1.81 0.67 1.03 1.36 1.70 股本 240 240 240 240 240 资本公积 1,376 1,385 1,385 1,385 1,385 主要财务比率 留存收益 184 345 544 835 1,230 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1,726 1,967 2,215 2,520 2,921 成长能力 负债和股东权益 2,966 3,221 3,546 3,912 4,424 营业收入同比增速(%) 1.23 21.90 34.85 30.00 26.52 营业利润同比增速(%) -1,494.70 131.52 62.69 29.93 27.87 归属于母公司净利润同比增速(%) -1,265.10 137.07 54.26 31.35 25.29 获利能力毛利率(%) 31.52 39.21 42.28 44.04 45.26 现金流量表（百万元） 净利率(%) -44.63 11.67 13.22 13.31 13.76 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -30.87 8.60 11.61 13.30 14.86 经营活动现金流 95 172 292 323 328 ROIC(%) -27.93 8.12 10.68 12.36 13.95 净利润 -515 164 251 328 429 偿债能力 折旧摊销 61 39 39 50 62 资产负债率(%) 43.72 40.70 39.07 36.90 34.67 财务费用 2 1 -5 -7 -10 净负债比率(%) -22.17 -31.90 -35.42 -36.95 -36.54 投资损失 -6 -37 -14 -15 -18 流动比率 1.84 2.00 2.04 2.12 2.24 营运资金变动 32 -18 -5 -63 -176 速动比率 1.23 1.40 1.45 1.56 1.59 其他经营现金流 522 24 26 30 40 营运能力 投资活动现金流 -23 -82 -141 -163 -186 总资产周转率 0.37 0.45 0.56 0.66 0.75 资本支出 61 39 157 181 207 应收账款周转率 1.99 2.37 3.35 4.20 4.80 长期投资 -1 90 0 0 0 应付账款周转率 2.17 2.58 3.10 3.50 3.80 其他投资现金流 38 -132 16 18 21 每股指标（元） 筹资活动现金流 -11 57 29 -26 9 每股收益(最新摊薄) -1.81 0.67 1.03 1.36 1.70 短期借款 -0 -52 26 -13 6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.40 0.72 1.22 1.34 1.36 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.19 8.20 9.23 10.50 12.17 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 8 0 0 0 P/E -10.9 29.5 19.1 14.6 11.6 其他筹资现金流 -11 100 4 -13 3 P/B 2.7 2.4 2.1 1.9 1.6 现金净增加额 61 147 181 134 151 EV/EBITDA -9.21 19.45 12.71 9.42 7.15 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司