三季度业绩向好，讯飞星火大模型拓展取得积极成效

科大讯飞(002230.SZ) 计算机 2024年10月21日 三季度业绩向好，讯飞星火大模型拓展取得积极成效 推荐(维持) 股价:45.83元 主要数据 行业计算机 公司网址www.iflytek.com 大股东/持股中国移动通信有限公司/10.03%实际控制人刘庆峰,中科大资产经营有限责任公司总股本(百万股)2,312 流通A股(百万股)2,184 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 1,059 流通A股市值(亿元) 1,001 每股净资产(元) 7.13 资产负债率(%)57.4 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 研究助理 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 公司公告2024年三季度报告，2024年前三季度实现营业收入148.50亿元，同比增长17.73%；实现归母净利润-3.44亿元，同比由盈转亏。 平安观点： 公司2024年前三季度归母净利润同比仍然承压，但单三季度归母净利润表现好转。公司2024年前三季度实现营业收入148.50亿元，同比增长17.73%，公司营收持续实现较快增长；实现归母净利润-3.44亿元，同比由盈转亏，归母净利润同比仍然承压。分季度看，公司2024年单三季度实现营收55.25亿元，同比增长15.77%；实现毛利22.60亿元，同比增长16.68%；实现归母净利润5696.14万元，同比增长120.87%；实现扣非归母净利润1486.64万元，同比由负转正；实现经营性现金流净额7.15亿元，同比增长100.09%。公司2024年单三季度营收、毛利、归母净利润、现金流等各项经营指标均实现正向增长，表明公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时，实现了业绩的向好。 公司毛利率和期间费用率同比均基本持平，研发投入持续加大。公司2024年前三季度毛利率为40.45%，相比2023年前三季度40.30%的毛利率水平基本持平，公司毛利率表现较为稳定。公司2024年前三季度期间费用率为44.43%，相比2023年前三季度44.57%的期间费用率水平基本持平。2024年前三季度，公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，研发投入持续加大。公司2024年前三季度研发费用为30.37亿元，同比增长21.57%，研发费用率为20.45%，公司研发投入保持在较高水平。 公司讯飞星火大模型拓展取得积极成效。公司持续迭代升级讯飞星火大模型，截至目前，讯飞星火大模型已迭代至V4.0版本。根据公司公告，2024年前三季度，公司讯飞星火大模型发展势头良好。在行业客户应用方面，公司目前已经成为多个重点行业客户的大模型合作伙伴，例如国 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 18,820 19,650 23,388 28,517 34,978 YOY(%) 2.8 4.4 19.0 21.9 22.7 净利润(百万元) 561 657 505 805 996 YOY(%) -63.9 17.1 -23.1 59.4 23.7 毛利率(%) 40.8 42.7 42.8 42.9 43.3 净利率(%) 3.0 3.3 2.2 2.8 2.8 ROE(%) 3.4 3.9 2.9 4.5 5.4 EPS(摊薄/元) 0.24 0.28 0.22 0.35 0.43 P/E(倍) 188.8 161.2 209.6 131.6 106.4 P/B(倍) 6.5 6.2 6.1 5.9 5.7 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 科大讯飞公司季报点评 家能源集团、中国石油、中国绿发、中国移动、中国人保、太平洋保险、交通银行、北京银行等。据相关统计，“1-9月份，科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置。”（数据来源：智能超参数“中国大模型中标项目监测报告”）；“通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理，科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家，且8月份单月中标金额突破1.5个亿，行业排名第一；讯飞星火正在领跑央国企市场。”（数据来源：融中财 经）；2024年9月，“科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先，组成明显领先的第一梯队。”（数据来源：智能超参数“中国大模型中标项目监测报告”）。在赋能自身业务方面，在大模型赋能下，公司前三季度学习机销量增长超过100%，消费者与开放平台业务收入增长44%，智能汽车业务增长49%，大模型赋能业务表现可圈可点。在产业生态方面，公司“讯飞星火”产业生态持续加强。2024年前三季度，公司“讯飞星火”产业生态开发者数量持续高速增长，新增开发者数量达 177.7万；公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验，加速行业赋能步伐；“讯飞星火”APP在安卓端的下载量超过1.9亿次（国内工具类通用大模型APP排名第一，数据来源：七麦数据）。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年三季报，我们维持对公司2024-2026年的业绩预测，归母净利润分别为5.05亿元、 8.05亿元、9.96亿元，EPS分别为0.22元、0.35元和0.43元，对应10月18日收盘价的PE分别约为209.6x、131.6x、106.4x。公司是我国人工智能领域领先企业。“讯飞星火认知大模型”持续迭代升级，公司在我国人工智能领域的领先地位将进一步巩固。我们认为，公司前三季度业绩虽仍然承压，但单三季度业绩已向好，且公司星火认知大模型在行业客户应用、自身业务赋能、产业生态建设等方面的积极拓展成果，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在ChatGPT浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与消费者等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 21200 25806 31458 38011 现金 3563 4444 5418 6646 应收票据及应收账款 13522 16094 19624 24069 其他应收款 337 401 489 599 预付账款 396 471 574 704 存货 2459 3296 4012 4348 其他流动资产 924 1100 1341 1644 非流动资产 16631 15313 13946 12591 长期投资 1437 1521 1605 1690 固定资产 4752 4182 3579 2944 无形资产 3117 2694 2253 1792 其他非流动资产 7326 6916 6508 6165 资产总计 37831 41119 45403 50602 流动负债 12908 17164 22188 27950 短期借款 243 2170 3965 5724 应付票据及应付账款 7877 9346 11376 13870 其他流动负债 4788 5648 6848 8356 非流动负债 7192 5931 4720 3574 长期借款 4800 3540 2329 1183 其他非流动负债 2391 2391 2391 2391 负债合计 20099 23095 26908 31524 少数股东权益 700 666 612 545 股本 2315 2312 2312 2312 资本公积 9855 9855 9856 9858 留存收益 4862 5191 5715 6364 归属母公司股东权益 17032 17358 17883 18534 负债和股东权益 37831 41119 45403 50602 单位:百万元 科大讯飞公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 19650 23388 28517 34978 营业成本 11267 13368 16271 19839 税金及附加 126 154 194 245 营业费用 3584 3812 4477 5415 管理费用 1370 1333 1680 2029 研发费用 3481 4397 5076 6188 财务费用 15 241 258 275 资产减值损失 -85 -101 -123 -151 信用减值损失 -677 -806 -983 -1205 其他收益 1087 1087 1087 1087 公允价值变动收益 80 0 1 2 投资净收益 205 205 205 205 资产处置收益 13 13 13 13 营业利润 429 481 761 939 营业外收入 34 34 34 34 营业外支出 43 43 43 43 利润总额 420 471 751 929 所得税 -193 0 0 0 净利润 613 471 751 929 少数股东损益 -44 -34 -54 -67 归属母公司净利润 657 505 805 996 EBITDA 2230 2114 2464 2649 EPS（元） 0.28 0.22 0.35 0.43 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 4.4 19.0 21.9 22.7 营业利润(%) 45.2 12.0 58.2 23.4 归属于母公司净利润(%) 17.1 -23.1 59.4 23.7 获利能力毛利率(%) 42.7 42.8 42.9 43.3 净利率(%) 3.3 2.2 2.8 2.8 ROE(%) 3.9 2.9 4.5 5.4 ROIC(%) 2.9 3.7 4.8 5.5 偿债能力资产负债率(%) 53.1 56.2 59.3 62.3 净负债比率(%) 8.3 7.0 4.7 1.4 流动比率 1.6 1.5 1.4 1.4 速动比率 1.3 1.2 1.2 1.1 营运能力总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 应收账款周转率 1.5 1.5 1.5 1.5 应付账款周转率 2.21 2.21 2.21 2.21 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.28 0.22 0.35 0.43 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 0.22 0.34 0.48 每股净资产(最新摊薄) 7.37 7.51 7.74 8.02 估值比率P/E 161.2 209.6 131.6 106.4 P/B 6.2 6.1 5.9 5.7 EV/EBITDA 50 53 46 43 单位:百万元 经营活动现金流 350 501 797 1106 净利润 613 471 751 929 折旧摊销 1795 1402 1455 1445 财务费用 15 241 258 275 投资损失 -205 -205 -205 -205 营运资金变动 -2566 -1395 -1448 -1323 其他经营现金流 697 -13 -14 -15 投资活动现金流 -3979 133 132 131 资本支出 3573 0 3