钢材专题报告：近期钢材基本面与宏观政策简要分析

李昂 黑色研究员 从业资格号：F3085542交易咨询号：Z0018818 0755-23375140 lia@wkqh.cn 赵航（联系人）黑色研究员 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 2024-10-21 专题报告 钢材：近期钢材基本面与宏观政策简要分析 报告要点： 近期宏观政策接踵而至，宏观经济的整体走势和政策变化对黑色系市场的影响非常明显，尤其是在当前国内外经济形势不确定性较大的背景下。宏观层面的政策会直接或间接影响大宗商品的供需格局。黑色系市场，尤其是钢铁类产品，对宏观经济的依赖性较强，尤其在房地产与基建方面。因此，关注宏观经济走向、政策调控以及市场情绪的变化，成为市场主体决策的关键。因此，本文首先通过对近期宏观政策对市场情绪进行解读，随后结合当下成材的基本面情况分析，最后结合盘面当前走势情况分析未来需要关注的要点。 宏观方面： 宏观经济的整体走势和政策变化对黑色系市场价格的影响非常明显，尤其是在当前国内外经济形势不确定性较大的背景下。宏观层面的政策会直接或间接影响大宗商品的供需格局。黑色系市场，尤其是钢铁类产品，对宏观经济的依赖性较强，因此，关注宏观经济走向、政策调控以及市场情绪的变化，成为市场主体决策的关键。近年来，随着政策调控的频率和力度加大，市场预期的变化对价格波动的影响也更加剧烈。尤其是在当前国内经济缓慢复苏、外部需求不确定的情况下，宏观经济政策对资本市场的稳定和信心起到了关键作用。 日期 会议 政策 2024年9月24日 一行一局一会 国务院召开金融支持经济高质量发展新闻发布会，会上央行拟推出系列组合拳：（1）总量工具，降准降息、降低存量房贷利率，存款准备金率下调0.5%，提供约1万亿流动性，年内或再下调存款准备金率0.25%-0.5%，OMO、LPR、MLF分别下调20、20-25、30BP，降低存量房贷利率约50BP；（2）结构工具，保障性住房再贷款中央支持比例从60%提升至100%，创设证券基金保险互换便利、股票回购增持专项再贷款；（3）地产工具，将全国层面二套房贷最低首付比例由25%下调到15%。 2024年9月26日 政治局会议 中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。1）2000年以来，中央政治局首次在9月召开以“当前经济形势”为主题的会议，反映党中央对于短期经济形势的关注度日渐提升，加码逆周期调节的动力日益增强。2）较于2024年7月政治局会议，本次会议表态更加积极，总量政策加码方向明确，增量政策主要聚焦于地产、资本市场和就业 2024年10月8日 发改委 国家发展改革委主任郑栅洁在国新办举行的新闻发布会上表示，明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向，加力支持“两重”建设。近期，国家发改委将在年内提前下达1000亿的“两重”建设项目清单，支持地方加快开展前期工作，先行开工实施。 2024年10月12日 财务部 国新办举办“加大财政逆周期调节力度、推动经济高质量发展”新闻发布会，财政部强调未来聚焦四个方面：1）较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务；2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3）运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；4）加大对重点群体的支持保障力度，针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。 2024年10月17日 住建部 住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，并答记者问。 政策解析 9月24日推出的一揽子金融政策，旨在通过放松货币政策、降低市场融资成本，来 提振国内需求和企业投资信心。而9月26日的政治局会议进一步明确了稳增长、稳预期的政策导向，表明了政府对于稳住经济基本面的高度重视。9月底，北上广深四大一线城市进一步放松房地产政策，为房地产市场带来了喘息机会。这一系列政策在短期内有效提振了市场情绪，为资本市场注入了新的信心。此外，10月12日财政部发布会上，官方对于当前财政政策的表态也展示了积极信号。财政部表示，将继续加大财政支出，支持经济增长，同时确保政策的精准实施，以便更好地对冲经济下行压力。10月18日央行表示，预计在年底前根据市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。这一政策不仅表明央行对流动性的关注，还显示出对市场资金面的精准调控，进一步释放了更多的流动性。央行的此举也预示着政府有意维持市场的资金宽松环境，以支持企业投资和消费需求的回暖。 房地产市场的政策动态不仅是宏观经济的重要组成部分，也是成材需求的最大部分。近期，政府提出了一系列支持房地产行业的政策，包括鼓励存量房的收购、优化保障房供给、允许专项债用于土地储备，以及优化完善税收政策等。这些政策措施不仅有助于抑制房价下跌，推动房地产市场回稳，也显示出政府在房地产领域的调控意图正逐步转向“稳市场、促转型”的长期目标。 虽然政策在一定程度上对房地产价格形成了一定支撑，但从政策表态来看，当前对 于楼市的态度仍是促进房地产市场平稳发展，去化存量房库存，减少新房供应。截至10月15日，房屋新开工面积同比下降17%，虽然环比稍有增长，但整体开工情况仍处于低位。房地产行业的回暖仍面临较大挑战，长周期来看，未来螺纹钢需求中枢下移的可能性较大。 因此，我们首先通多宏观情绪对黑色系的影响角度出发来分析，当前的市场情绪明显较早期有所好转。不仅依托于资本市场的流动性变大，市场对于经济的预期也明显有了好转。传导到黑色系金属，整体氛围有明显回温的迹象。需注意市场通常会对政策有一定预期，当实际政策不及预期时，需要注意预期差对成材价格的影响。例如，市场早前预期10月17日住建部会公布大量旧改项目，但实际公布数据不及市场预期，螺纹价格开始明显下挫。因此，市场情绪也是成材价格其中比较重要部分。其次，从资金的角度来考量。从盘面信息来看，近期螺纹钢持仓有明显提升，如果持仓量持续累积的话，也需重点关注是否有潜在宏观或基本面驱动逻辑。 图1：北上广深房价指数（%）图2：房屋新开工面积（万平方米） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：基建投资增速（%）图4：即将投资增速细分项（%） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 螺纹钢基本面情况：产量回升速度较快 得益于近期钢材价格的回温，近期螺纹钢产量恢复速度较快。本周螺纹总产量 244.07万吨，环比+3%，同比-5%，累计产量9020.69万吨，同比-20.21%。其中长流程产量208万吨，环比+4.5%，短流程产量29万吨，环比+8.5%，长短流程产量均有明显上升，电炉的开工率与废钢到货量还处在较高的位置，电炉钢的产量速度较快。钢厂的盈利情况也快速恢复，本周已经达到74.46%，钢厂长流程利润大致在100元/吨至150元/吨的区间。当前钢厂利润偏高，钢厂更偏向于快速生产出货，因此需注意未来螺纹钢的产量节奏问题。由前文的政策解读可以确定，短期内螺纹钢的需求难以提升，不仅是因为季节性年底施工较差，也同样因为目前尚看到未来专项债的用途方向更多是以新型基建为主，例如管网建设以及电网改造等。根据图3当中显示的，不含电力的基建投资增速明显低于含电力的投资增速。也可以表明，未来的投资方向主要是以新型基建为主，对螺纹钢的需求增量较小。 图5：螺纹钢产量（万吨）图6：热卷产量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7：长流程产量（万吨）图8：短流程产量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热卷基本面情况： 热卷当前总产量305.29万吨，环比-0.9%，同比-1.3%，热卷表需本周位318.75万 吨，环比+1.23%，同比+0.1%，累计同比+1.6%，库存369.84万吨，同比-5.5%。当前热卷的需求情况尚可，出口方面表现较好，维持在五年内最高水平。根据国家统计局公布的9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上 月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%。近期以旧换新的补贴对整体消费有较强的提振作用，同时临近“双十一购物节”，往年的十一月期间属于家电的销售旺季。因此，在次背景下，消费的提振也间接对于板材的需求有一定拉动作用。根据热卷重点城市社会库存领先于钢材出口数量6周左右，因此可以观测到未来钢材出口数量还将持续上升。因此，在国内消费提振，制造业需求有望回升，以及出口尚佳的情况下，展望未来热卷的需求均处于良好的状态。 图9：钢材出港：32港口出港汇总（万吨）图10：重点城市库存领先钢材出口（万吨） 数据来源：SMM、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 未来展望 随着传统的钢材消费旺季接近尾声，需求已经触及短期高点，市场逻辑也正在发生变化。此前房地产市场的宏观利好预期逐渐破灭，导致螺纹钢和其他建筑用钢材价格出现明显回调。未来市场或将回归基本面交易，需密切关注螺纹钢的产量、库存等关键指标。根据当前的假设，未来螺纹钢需求可能同比下降15%左右，未来两个月的产量与本周持平，在这一静态假设下，库存将在年底回归至较为合理的水平。热卷方面由于整体需求情况较为健康，整体供需矛盾较小。 但考虑到钢厂利润较高，钢厂大概率会持续生产，减产概率较小。同时按照季节性规律，年末高炉铁水产量预计将逐步减少。如果电炉持续加大功率生产，螺纹钢产量可能回升过快，从而导致库存累积的风险增加。因此，未来需要重点关注电炉钢的生产情况，以及市场对利润的敏感性，合理调控产能扩张的节奏，避免产量过剩对市场价格造成的进一步压力。 当前成材走势呈现震荡偏弱的走势，因成材价格不仅受到宏观经济的影响，也受到基本面的供需节奏影响。未来如果没有看到进一步的宏观财政刺激或者对地产链的新规定，未来很有可能会逐步恢复到基本面交易。因此，结合当下的宏观信息与基本面信息来看，成材价格很大概率呈现震荡走势。如若在未来可以看到螺纹钢产量持续增加，下游需求较差，库存幅累积可能会导致价格呈现震荡偏弱态势，否则可能会继续持续基本面与宏观博弈的走势。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn 2024-10-216