清华五道口：2024应对气候变化绿色评价体系和绿色指数报告

ESG 评价体系与评级差异

ESG 评价体系综合考量企业在环境、社会和治理三方面的表现，旨在衡量其可持续经营和社会责任绩效。环境方面关注环境管理、资源利用效率、碳足迹等；社会方面关注员工、社区和供应链关系；治理方面关注公司治理结构、透明度和商业道德。然而，国内外 ESG 评级存在显著差异，主要源于评价范围、度量和权重的不同，其中度量差异占比最大（56%）。研究发现，行业特征、盈利情况、企业规模等因素也会影响评级差异。

ESG 评级差异的影响

ESG 评级差异导致投资者预期收益更高，存在套利机会。研究表明，ESG 评级差异较大的企业不确定性更高，构建特定投资组合可获得超额收益。例如，环境维度评级差异与超额收益呈正相关。

应对气候变化主题绿色评价体系

为解决现有 ESG 评价体系的不足，课题组构建了专注应对气候变化主题的绿色评价体系，拓展了评价范围并参考了最新信息披露要求。该体系包含四个维度：治理和战略、影响、风险和机遇、指标与目标。具体指标包括气候减缓（碳减排、低碳转型、减碳措施）、气候适应、生物多样性及信息披露表现。

评价结果以材料行业为例

以材料行业为例，评价结果显示：多数企业在气候目标治理和战略方面投入不足；绿色收入占比差异较大；碳减排信息披露和计算尚不完善；低碳转型和气候适应措施较少；生物多样性信息披露不足；ISSB 信息披露水平有待提高。

应对气候变化绿色指数编制方案

基于绿色评价体系，课题组构建了以沪深 300 为母指数的绿色股票指数，通过剔除表现不佳的公司、高配表现最佳的公司，为投资者提供符合双碳目标的投资标的。指数编制方案采用绿色评价总得分作为核心指标，每年调整一次样本。

指数收益风险表现

指数在 2021 年 7 月至 2023 年 12 月间表现优于沪深 300，累计超额收益达 7.75%，且最大回撤更小，夏普比率更高，显示出较好的风险调整后收益。指数样本股涵盖金融、工业、主要消费、信息技术、能源等行业，权重分配体现对低碳转型和高碳行业积极转型的认可。

小结

该绿色指数为投资者提供了符合双碳目标的投资机会，具有显著的超额收益和稳健的风险管理表现。未来将持续优化指数编制方案，以适应市场发展和投资者需求。