基础化工行业周报：关注点预计逐渐回归基本面，龙头仍是重点方向

本周化工市场综述 本周市场进入整理状态，市场的重心可能会逐步转向结构，转向有基本面的标的。利好政策延续，地产组合拳对行业形成一定的提振，市场情绪却有一定程度的好转，先前市场的估值体系处于重构状态，机构担心EPS的上行幅度没办法覆盖成长股的估值压缩，这也是前期成长股表现持续承压的原因。站在当下，我们认为板块的估值体系和预期也将逐步趋于稳定，在这种大背景下利好优质成长股和顺周期龙头的表现，经过这一轮周期的洗礼，龙头的竞争力明显凸显，在关注点回归基本面后，龙头仍将是持续重点关注方向。 本周大事件 大事件一：上海楼市新政发布，10月18日起调整住房公积金个人住房贷款政策。根据上海《关于调整本市住房公积金个人住房贷款政策的通知》，对于认定为第二套改善型住房的，最低首付款比例调整为25%；对于认定为第二套改善型住房，且贷款所购住房位于中国（上海）自由贸易试验区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域的，最低首付款比例调整为20%。 大事件二：住建部部长倪虹表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，年底前 将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元，将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”。 大事件三：IEA月报称，将2024年全球石油需求增长预测下调至每日86万桶（之前预测为每日90万桶）；将 2025年全球石油需求增长预测上调至每日100万桶（之前预测为每日95万桶）；全球石油需求增长持续放缓；在没有重大干扰的情况下，石油市场在新的一年面临着相当大的供应过剩；充足的供应抵消了石油产量面临的地缘政治风险。 大事件四：财政部等三部门联合印发《水资源税改革试点实施办法》，自2024年12月1日起全面实施水资源费改税试点。水资源税实行从量计征，根据水资源状况、取用水类型和经济发展等情况实行差别税额。全面实施水资源费改税试点后，水资源税收入全部归属地方（原水资源费收入实行中央和地方1:9分成），适当增加地方自主财力。 大事件五：国新办举行“加大助企帮扶力度有关情况”发布会，市场监管总局、司法部、工信部、金融监管总局四大部委介绍一揽子助力企业尤其是中小微企业全生命周期发展的系列政策措施，包括：①出台相关意见，鼓励网络交易平台企业合理配置流量资源；②建立支持小微企业融资协调工作机制，总体上降低小微企业的综合融资成本；③创新实施质量融资增信政策，每年可实现授信额度3000亿元等。 投资组合推荐 金禾实业、利安隆、宝丰能源 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化11 四、本周行业重要信息汇总18 五、风险提示18 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：10月18日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（10月14日-10月18日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况11 图表9：液氯华东地区（元/吨）11 图表10：硫酸浙江嘉化105%（元/吨）11 图表11：环氧氯丙烷华东地区（元/吨）12 图表12：BDO华东散水（元/吨）12 图表13：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）12 图表14：天然气NYMEX天然气(期货)12 图表15：天然橡胶马来20号标胶SMR20（美元/吨）12 图表16：原油WTI（美元/桶）12 图表17：二甲苯华东地区（元/吨）13 图表18：PTA华东（元/吨）13 图表19：己二酸-纯苯（元/吨）13 图表20：合成氨价差（元/吨）13 图表21：ABS价差（元/吨）13 图表22：乙烯-石脑油（元/吨）13 图表23：聚合MDI价差（元/吨）14 图表24：纯碱价差（元/吨）14 图表25：PTA-PX（元/吨）14 图表26：煤头尿素价差（元/吨）14 图表27：聚丙烯-丙烯（元/吨）14 图表28：丁酮-液化气（元/吨）14 图表29：本周（10月14日-10月18日）主要化工产品价格变动14 图表30：10月18日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况17 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为74.69美元/桶，环比下跌3.94美元/桶，或-5.01%，波 动范围为73.06-77.46美元/桶。本周WTI期货结算均价70.94美元/桶，环比下跌4.13 美元/桶，或-5.51%，波动范围为69.22-73.83美元/桶。 本周基础化工板块和沪深300指数表现差不多，石化板块跑输指数（-2.98%）。 本周沪深300指数上涨0.98%，SW化工指数上涨0.98%。涨幅最大的三个子行业分别为氯碱（1.31%）、钛白粉（0.8%）、磷肥及磷化工（0.69%）；跌幅最大的三个子行业分别为膜材料（-3.96%）、非金属材料Ⅲ（-3.89%）、改性塑料（-3.46%）。 名称 上证指数 深证成指沪深300中证500基础化工 石油石化 指数变动率本周末收盘价上周末收盘价指数变动 1.36%3261.563217.7443.83 2.95%10357.6810060.74296.94 0.98%3925.233887.1738.07 3.09%5640.025470.81169.21 0.98%3210.533179.4831.05 -2.00%2263.852310.03-46.18 图表1：本周板块变化情况 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 氯碱 1.31% -9.19% 钛白粉 0.80% -11.40% 磷肥及磷化工 0.69% -9.43% 其他化学原料 0.54% -3.79% 煤化工 0.54% 1.27% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 膜材料 -3.96% -7.29% 非金属材料Ⅲ -3.89% -12.59% 改性塑料 -3.46% -9.40% 炭黑 -3.07% -13.37% 粘胶 -2.90% -4.07% 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：10月18日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工回升显著，原料价格下跌 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为60.7%，环比提高11%，同比降低4.5%；半钢胎开工率为79.5%，环比提高4.5%，同比提高6.8%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格下跌为主。天然橡胶供应方面随着产区进入上量季节，原料产出不断增加，胶水收购价格出现下行，供应端与成本端对市场提振有走弱预期。丁苯橡胶供应方面吉林石化装置于10月16日陆续重启，兰州石化推迟至11月初计划检修，总体来看下周供应或有所增加。顺丁橡胶供应方面台橡宇部预计下周结束检修，山东部分民营装置负荷提升，其余装置情况暂无明显波动，预计下周顺丁橡胶产量小幅提升，后续关注原料价格走势及各工厂实际开工情况。 金禾实业：甜味剂市场边际改善 ①三氯蔗糖：价格区间整理贸易商心态各异 本周三氯蔗糖市场区间整理，生产企业报价持稳，场内实际成交价格在18万元/吨附近整理。目前主力生产企业目前联盟稳固，可售货源已经不多，挺价有支撑。贸易商备货充足，部分对于厂家后续的提价操作持有乐观预期，存在捂盘惜售的情绪，不过由于终端需求提振效果一般，也有部分贸易商倾向于先降库存，价格略低。供应面本周行业开工仍旧不高，福建大厂周中开始重启生产装置，等待出料，安徽以及山东企业计划月底恢复，短期内市 场供应量不会有明显提升。需求面淡季下国内交投相对一般，部分下游企业目前对高价货源的接受能力不足，拿货比较谨慎，出后活动稳定。 ②安赛蜜：缺乏有效刺激，市场维稳整理 本周安赛蜜继续窄幅震荡运行，目前行业开工不高，仅安徽一家企业处于满负荷生产状态，市场供应端并无太大压力。场内主流成交价格在3.8万元/吨左右，个别企业低价存在。下游跟进节奏平缓，批量拿货意愿谨慎。供应面行业开工不高，目前国内共三家生产企业，安徽大厂正常生产，江苏地区企业一家停车，另一家降负运行，行业平均开工率在45%左右。需求面下游需求旺季已过，出货活动并不十分顺畅，场内成交刚需小单主导，不过出口较好。 ③甲乙基麦芽酚：涨后挺价，下游接货一般 本周麦芽酚市场横稳运行，上周五生产企业相继发布涨价函，甲基麦芽酚报10.2万元/吨， 乙基麦芽酚报8.2万元/吨，目前生产企业暂无进一步拉涨的意愿，但近几个月轮流停车，库存水平并不高，且维护利润心态比较坚定。买盘对高价接受意愿不高，市场成交并没有太大的起色，经销商当下出货压力较大，实单成交还可商谈。供应方面行业开工不高，宁夏以及北京企业停车装置近日计划恢复生产，安徽企业于本月初技改停车，目前计划停车一个月，市场整体货源比较充裕。 浙江龙盛：交投表现平平，染料市场持稳运行 本周染料市场价格稳定，分散黑ECT300%市场均价在17元/公斤，较上周同期均价持平；活性黑WNN150%市场均价在19元/公斤左右，较上周同期均价持平。原料市场整体走势平稳，成本端对市场支撑力度不减。染料企业对外报价不变，各企业开工负荷未有明显变化，场内染料供应尚可。终端纺织市场整体下单仍以刚需为主，下游印染企业采购染料情绪不佳，贸易商按需补货为主，需求端延续弱势。下游来看，本周江浙地区印染综合开机率为68.96%，较上周持平；绍兴地区印染企业平均开机率为69.86%，较上周持平；盛泽地区印染企业开机率为66.20%，较上周持平。近期，染厂生产情况分化不一，多按订单情况保持开车开工，功能性中高端产品订单相对稳定，月底排期仍存计划，普通常规款面料订单较往年下降，且市场价格内卷严重，同质化明显。月底随着订单逐渐交付，后续新单成交或偏弱。 胜华新材：碳酸二甲酯企业交付订单为主，价格持稳运行 本周碳酸二甲酯市场价格向上运行，市场均价为4600元/吨，本周均价较上周均价基本持平。供应方面本周开工与上周相比提高。装置方面，中科惠安、卫星化学、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、山东飞扬、云化绿能装置延续停车，青岛碱业装置降负运行，安徽铜陵装置恢复运行，其余装置正常运行。需求方面本周碳酸二甲酯价格持稳运行。电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯等装置开工低位，对货源暂无明显需求，整体支撑不足。聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯方面，甘宁石化、盛通聚源、利华益、浙石化、中沙天津、中蓝国塑装置运行，对碳酸二甲酯需求刚需为主。胶黏剂及涂料等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，煤质乙二醇副产碳酸二甲酯进行提纯后多可满足其指标要求，目前随着淡季来临，整体拿货心态有所减弱，刚需跟进为主。 钛白粉：价格市场共振，钛白粉破位下沉 本周硫酸法金红石