光大证券一周观点及重点报告概览

2024年10月21日 一周观点及重点报告概览 目录 总量研究2 上周观点2 重点报告2 行业研究3 上周观点3 重点报告5 公司研究7 重点报告7 重点报告摘要8 总量研究8 行业研究9 公司研究12 总量研究 领域一周观点分析师 上周观点 近期政策预期博弈下A股市场波动剧烈,四季度进入政策落地窗口期，10月重点关注人大常委 策略会。历史来看，市场中期行情仍依赖政策推动下基本面实际好转,四季度政策与经济数据有望形成共振，三季度或将确认本轮经济周期的底部。结构层面，建议关注政策催化下有反转预期 以及有望受益于风险偏好抬升的行业，宽基指数可以作为配置底仓。 张宇生 上周美股上涨，国内权益市场指数冲高回落。各类行业主题基金业绩快速上涨后呈现震荡回落， 金工 TMT、金融地产主题基金具有相对优势。双创板块ETF资金净流入超千亿，创业板主题ETF 资金合计流入591.52亿元，科创板主题ETF资金合计流入441.96亿元；行业ETF方面，TMT 主题ETF资金净流入明显。主动偏股基金仓位大幅提升，相较上周上升2.60pcts。 祁嫣然 上周全市场股票池中，Beta因子表现突出，获取正收益1.59%；市值因子获取负收益-1.01%，金工市场表现为小市值风格。残差波动率因子和动量因子获取正收益1.52%和1.16%。上周大宗 交易组合相对中证全指获取正超额收益，大宗交易组合相对中证全指获得超额收益4.45%。 祁嫣然 上周A股震荡反弹，周五单日实现宽基指数大幅上涨，北证、双创板块实现周度领涨。量能表 金工 现方面，周五市场大幅反弹下，量能亦出现大幅改善，但相较于10月8日量能高点仍有较大 距离。当前市场在趋势表现方面仍受到量能“前高”压制。展望后市，9月24日以来市场的 上涨已对长线上涨趋势进行确认。中期市场弹性仍受到基本面及市场风险偏好的制约。 祁嫣然 上周转债市场有所反弹，但涨幅低于权益市场。分平价看，超高平价表现最佳，超低平价涨幅排名最后。从评级上看，上周低平级券表现最好。从规模上看，小规模券表现更好。展望后市， 固收我们认为，近期权益市场波动较大，后续仍有进一步调整的可能。在行业选择上，可适当按照张旭控制波动的思路选择行业和选择个券。整体来看，相较于权益市场的波动，转债市场前期涨幅 不多，后续可能有更好的表现。 重点报告 领域 报告标题 分析师 宏观 政策效能显著，经济边际回暖——2024年9月经济数据点评 赵格格/高瑞东 宏观 如何理解9月美国高于预期的消费数据？——2024年9月美国零售数据点评 高瑞东 宏观 M2增速回升的背后——2024年9月金融数据点评 王佳雯/高瑞东 策略 政策落地，市场接力——策略周专题（2024年10月第3期） 张宇生 债券 有所反弹，后市可期——可转债周报（2024年10月14日至10月18日） 张旭/李枢川 行业研究 领域一周观点相关上市公司分析师 上周观点 上周中东地缘政治局势紧张程度有所减缓，美国斡旋下以色列可能放弃对伊朗原油出口设施的打击计划；IEA、OPEC同时下调原油需求预期，需求担忧 石化重新主导市场，油价快速下跌。截至10月18日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收73.17、68.84美元/桶，较上周收盘分别-7.1%、-8.8%。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 赵乃迪 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥 股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马： 万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板 基化 块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED 产业链；③风电材料相关企业；④锂电材料相关企业；⑤光伏材料相关企业。 （4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不 及预期风险。 赵乃迪 军工新材料：电解钴价格上涨；新能源车新材料：锂价继续下行；光伏新材料：价格持平；二氧化锗价格屡创2017年以来新高，建议关注云南锗业、驰 宏锌锗。氧化镨钕价格重回40万元/吨以上，国内稀土第二批配额指标下发，有色关注下半年需求情况，建议关注北方稀土、中国稀土。锂价已跌至8万元/ 吨以内，产能后续存在加速出清的可能性，锂矿板块建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的：盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等。风险提示：估值过高风险等。 王招华 3月，国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见，电解铝行业 纳入碳交易市场的预期升温。5月31日，发改委发布《2024-2025年节能降 碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带 钢铁 来的投资机会。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注 估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善 风险等。 华菱钢铁宝钢股份新兴铸管 王招华 上周小结：线缆开工率环比-6pct，国内社库上周上升，LME铜库存上周下降。投资建议：我们预计后续随供给收紧和2024Q4需求改善，铜价有望继续上 有色行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。风险分 煤炭 投资建议：当前煤炭行业基本面短期无忧，回购再贷款相关的政策有利于高 股息板块估值提升，我们认为在基本面、政策面共振下，煤炭股迎来布局良 机，推荐陕西煤业，建议关注市净率低于1的上海能源等。 山西焦煤陕西煤业 李晓渊 析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 西部矿业金诚信紫金矿业洛阳钼业 王招华 财政部此次支持化债政策力度或超市场预期，一方面有利于缓解建筑行业资金面紧张，有助于建筑企业资产负债表修复；另一方面，加力化解地方债务风险亦有望为后续的经济增长创造更有利环境。伴随错峰减产执行及施工旺 建材季的到来，叠加利好房建、基建的政策出台改善需求，以及后续降碳政策的 逐步落实，华东水泥此次提价有望得到巩固，其他地区提价或陆续跟进，企业盈利修复可期。 中国中冶铁科轨道中国建筑中国中铁中国铁建中国交建山东药玻中材国际蒙娜丽莎 孙伟风 猪养殖板块，节前出清力度较大，近期大猪陷入短缺，肥标价差快速走扩， 农业 行业进入新一轮补库阶段，二育再度进场带动猪价回升。近期牧原等龙头企 业Q3业绩预告出炉，行业业绩大增兑现，且Q4猪价有望继续演绎强现实， 继续看好出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团。 神农集团温氏股份牧原股份 李晓渊 中国巨石凯伦股份北新建材旗滨集团凯盛科技濮耐股份中材科技中国化学中国电建中复神鹰东方雨虹深城交华阳国际 （1）电网：无论从国内投资还是出口数据看，电网板块的基本面较为稳健，依然需要重点配置，出口（一带一路）、配电网（电表）优先配置，特高压目前进度低于预期，市场可以持续博弈未来政策力度。（2）锂电龙头：从资 电新本市场政策刺激、流动性推动，以及宁德时代三季报来看，我们对宁德时代 交运 国庆出行需求持续恢复，看好航空出行需求增长。集运期货价格宽幅震荡， 关注地缘政治局势进展。我国快递行业业务量超预期，同比增速维持高位。 风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。 赵乃迪 的配置建议保持不变。建议关注：宁德时代、东方电子、三星医疗、海兴电力、许继电气、平高电气。 殷中枢 上周申万军工板块下跌2.48%，跑赢沪深300。上周韩空军进行了“金牛座”远程空地导弹的实弹演习；欧盟达成协议向乌克兰提供350亿欧元贷款；以 军工军10月10日袭击了黎巴嫩南部3处联合国驻黎巴嫩临时部队阵地。随着《军队审计条例》新修订后发布，及二十届三中全会对于相关产业链发展的工作 部署，板块关注度有望迎来阶段性提升。建议沿防务建设、技术延伸两条主线进行投资布局。 航发控制中航重机航宇科技派克新材广东宏大中国船舶 中国船舶租赁中科星图中航光电振华科技铖昌科技成都华微中航高科光威复材钢研高纳航材股份华秦科技苏试试验华曙高科中航沈飞航发动力 刘宇辰 特斯拉“WE,ROBOT”活动顺利开展，多个人形机器人同亮相，坚定看好人 形机器人产业；自主可控主题下工业母机产业链有望获重视；矿山设备：中 机械 国矿业对外投资增长迅速，带动矿山机械出海；农业机械：政策与市场双重 驱动，看好拖拉机景气度提升；出海链：美国房地产市场景气度有望进一步提升，带动工具类产品需求；OPE库存超预期下行，商超追加订单的概率较 大。 黄帅斌 白酒三季度需求仍较为疲软，渠道反馈中秋国庆双节动销较去年同期有所下滑、部分区域国庆表现环比中秋有所改善，库存水平略有抬升，预计Q3报 食饮表端增速环比或有所放缓。休闲食品生产商通过横向拓展渠道布局、寻求新增量；纵向聚焦核心单品、稳固自身优势的方式实现业绩稳健增长。乳企24Q3逐步完成渠道库存调整，预计业绩表现逐季向好，利润端亦有望进一步修复。 山西汾酒舍得酒业洋河股份今世缘珍酒李渡安井食品贵州茅台五粮液泸州老窖三全食品立高食品千味央厨味知香桃李面包巴比食品洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品良品铺子伊利股份 叶倩瑜 2024年10月9日，广东省人民政府办公厅印发《关于进一步推动广东生物 医药产业高质量发展的行动方案》，进一步推动广东省生物医药产业集聚成 医药势，力争到2027年，当地生物医药与健康产业集群规模超万亿元。2024年 以来，针对创新药领域，多项利好政策陆续出台。随着政策落地，创新药发 展有望迈入快车道，建议关注恒瑞医药、百济神州（A+H）、信达生物（H） 等。 联影医疗信达生物迈瑞医疗鱼跃医疗天坛生物派林生物千红制药太极集团恒瑞医药 王明瑞 2024年10月17日，国家卫健委正式发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》， 目前我国共有5种药物获批用于成年原发性肥胖症患者减重治疗，我们把国医药内GLP产业链相关标的主要分为：1）上游耗材与供应链；2）创新药与仿药； 3）CDMO与原料药，建议关注信达生物（H）、恒瑞医药、博瑞医药、众生药业、昊帆生物、纳微科技、药明康德等。 联影医疗鱼跃医疗迈瑞医疗太极集团千红制药恒瑞医药天坛生物派林生物信达生物 王明瑞 重点报告 行业报告标题评级分析师 非银寿险增长放缓，财险景气度延续——上市险企2024年9月保费数据点评增持王一峰/黄怡婷 银行政策聚焦“房”与“股”，托举资产价格助力需求修复——2024年9月份金融数据点评 房地产政策“组合拳”持续发力，城中村改造新增信号意义明确——对近期房地产政策的点评 买入王一峰/赵晨阳 增持何缅南/庄晓波 房地产 9月物管板块指数+38.3%，多重利好催化估值修复——光大地产A+H物业板 块月度跟踪（2024年9月） 增持 何缅南/韦勇强 玥/黄筱茜 通信 DCI大势所趋，重点关注德科立——AI行业跟踪报告第38期 增持 刘凯/朱宇澍 通信 特斯拉举行“WE,ROBOT”发布会，自动驾驶开启新篇章——光大证券前沿 增持 刘凯/朱宇澍 电子聚焦AI和华为投资主线——光大证券科技行业跟踪报告之一买入刘凯/朱宇澍/白 科技跟踪第2期（20241012） 计算机 智能识别业务迎来发展新浪潮，建议关注合合信息——AI行业跟踪报告第37 期 买入 刘凯/颜燕妮/白 玥 海外TMT台积电：Q3毛利率和Q4指引显著超预期，AI需求表态积极——AI算力产业链跟踪报告（二十二） 买入付天姿 零售 关注兴趣消费，看好线上平台发展——商贸零售行业2025年投资策略 买入 姜浩/田然/梁丹 辉 零售社消增速环比8月有所回暖，家电品类表现亮眼——2024年9月社消零售数据点评 买入姜浩/田然