By~health （300146） Revenue Down on High Base， Profit Dented on Increased Expenses

By-health (300146 CH) 中期业绩回顾

财务概况

2024年中期（1H24）及第二季度（2Q24）主要财务数据：

• 总收入：

  • 1H24: RMB 4,610 million (-17.6% YoY)
  • 2Q24: RMB 1,970 million (-20.9% YoY)

• 归属母公司净利润（NP）：

  • 1H24: RMB 890 million (-42.3% YoY)
  • 2Q24: RMB 160 million (-68.1% YoY)

• 持续归属母公司净利润（NP）：

  • 1H24: RMB 830 million (-42.8% YoY)
  • 2Q24: RMB 120 million (-73.5% YoY)

收入构成

• 主要品牌收入：

  • 1H24: RMB 2.64 billion (-19.8% YoY)

• KEYLID收入：

  • 1H24: RMB 590 million (-16.8% YoY)

• Life-Space国内收入：

  • 1H24: RMB 210 million (-24.8% YoY)

• Life-Space海外收入：

  • 1H24: RMB 510 million

利润率与费用

• 毛利率（GPM）：

  • 1H24: 68.6% (-1.8 pp YoY)
  • 2Q24: 66.8% (-3.6 pp YoY)

• 销售费用比率：

  • 1H24: 39.5% (+6.8 pp YoY)
  • 2Q24: 50.6% (+7.9 pp YoY)

• 管理费用比率：

  • 1H24: 5.5% (+1.8 pp YoY)
  • 2Q24: 6.5% (+2.4 pp YoY)

发展战略

• 公司计划集中资源于主要品牌和Life-Space，巩固线下销售渠道，并拓展至低线城市市场。

目标股价与估值

• 目标股价： RMB 15.37
• 2024年预期市盈率（PE）： 22倍
• 每股收益（EPS）预测：
  • 2024: RMB 0.70
  • 2025: RMB 0.83
  • 2026: RMB 0.97

风险因素

• 市场竞争加剧
• 宏观经济增速低于预期
• 食品安全问题

分析师声明

报告由分析师 Gong Yuanyue 编制，不包含分析师的联系方式或其他个人声明。报告仅供华泰金融控股（香港）有限公司及其客户使用，未经许可不得复制或分发。

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