奎联无线(300590) 收益在 1H24 快速增长 ， 盈利能力在上升

证券研究报告 QueclinkWireless(300590CH) 收益在1H24迅速增长，盈利能力在上升 华泰研究 2024年8月12日-中国(大陆)通信设备制造 1H24盈利符合盈利预警，盈利能力提升 中期结果审查 评级(维持)：超重目标价格(元)： 15.35 QueclinkWireless报告了2024年上半年（1H24）的结果，实现营收人民币4.8亿元（同比增长12.7%），归属于净利润（NP）为人民币1亿元（同比增长59.2%） ，以及持续性归属于净利润为人民币0.9亿元（同比增长31.9%，与此前的盈利预警相符）。在2024年第二季度（2Q24），营收、归属于净利润和持续性归属于净利润分别为人民币2.7亿元、0.6亿元和0.6亿元，分别同比增长7.1%、48.4%和7.5 %，较第一季度有所放缓。我们主要归因于部分订单交付延迟。此外，公司在202 4年第二季度继续改善盈利能力。我们预计公司2024年、2025年和2026年的归属 Analyst王兴 SAC编号S0570523070003wangxing@htsc.comSFC编号BUC499+(86)2138476737 Analyst高明耀 SAC编号S0570523080006gaomingyao@htsc.comSFC编号BUP971+(86)2128972228 关键数据 于净利润分别为人民币2.29亿元、3亿元和3.79亿元。按照2024年预期市盈率（PE）31倍估值，与Wind一致预期平均值相当，目标股价为15.35元。维持“增持”评级。 GPM在健全的成本控制下继续改善 公司的整体毛利率（GPM）在2024年第二季度达到44.0%（环比增长3.1个百分点 ），延续了改善的趋势。我们将其归因于公司转向使用自主开发的模块而非外部采购，部分进口材料被国内替代，以及高毛利率订单的比例增加。销售、管理及研发费用比率在2024年上半年分别为7.7%/3.8%/11.8%（同比分别变化+0.8/-1.6/-1.0个百分点），表明公司在成本控制方面表现良好。公司强调销售和研发投入， 增加了品牌推广和销售及研发人员的差旅费用。对于后端支持部门，公司重点在 目标价格(人民币) 收盘价(8月9日人民币)潜在上涨-/+（%) 市值上限(百万元人民币) 每日平均600万val(百万元人民币)52周价格区间(人民币) BVPS(人民币) 分享业绩 Queclink无线 15.35 10.71 43 4,914 181.64 6.97-12.55 3.91 于提高运营效率和提升个人产出比。2024年上半年的公允价值变动收益为人民币9 .42万元，而2023年上半年为人民币-12.35万元，主要得益于使用暂时闲置资金购买理财产品和结构性存款所获得的收益，以及外汇远期结售汇后亏损的转回。 (%)18 5 (9) (23) (36) CSI300 瞄准全球市场，可能释放盈利增长潜力 一家领先的无线物联网设备和解决方案提供商，QueclinkWireless拥有从芯片级开发与设计、传感器系统到处理系统集成设计的能力，提供中高端市场的标准化和定制化物联网产品和服务。在全球数字化转型前景更加明朗的情况下，我们认为该公司有望抓住人工智能和物联网的发展机遇，实现新的收益增长潜力。此外 ，公司继续强化其代工（ODM）业务，以满足多样化的客户需求，并不断拓展新的应用场景和领域。我们相信，未来来自ODM订单的贡献将逐渐增加。 Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24来源：Wind 风险提示：下游需求波动；研发费用持续增加。 FinancialsYE12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入(百万元人民币) 1,002 1,016 1,268 1,543 1,824 +/-% 8.85 1.35 24.86 21.66 18.22 净利润(百万元) 165.43 146.75 229.01 299.73 379.25 +/-% 6.35 (11.29) 56.05 30.88 26.53 每股收益(摊薄，人民币) 0.36 0.32 0.50 0.65 0.83 ROE(%) 9.80 8.31 11.48 13.06 14.19 PE(x) 30.73 34.64 22.20 16.96 13.40 PB(x) 3.01 2.88 2.55 2.22 1.90 企业价值息税折旧及摊销前利润(x) 21.92 24.08 15.42 12.26 8.48 资料来源：公司公告，华泰研究估计 图1：QueclinkWirelessPE-Bands (RMB) ━━━━━Queclink无线 26 图2：QueclinkWirelessPB-Bands (RMB) ━━━━━Queclink无线 32 1960x24 50x 1340x16 630x8 20x 00 7.8x 6.3x 4.8x 3.3x 1.8x 8月21日2月22日8月22日2月23日2月24日8月21日2月22日8月22日2月23日2月24日 资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究 完整的财务状况 资产负债表 损益表 YE12月31日(百万元人民币) 2022 2023 2024E 2025E 2026E YE12月31日(百万元人民币) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,549 1,631 2,112 2,114 2,801 收入 1,002 1,016 1,268 1,543 1,824 现金及等价物 165.86 395.36 767.47 738.44 1,295 运营成本 654.35 605.41 733.18 873.84 1,012 应收账款 254.38 263.04 276.66 284.42 313.66 营业税金及附加 4.04 5.27 5.35 6.69 8.10 其他应收款 11.04 2.91 18.68 4.77 24.52 营业费用 57.50 66.35 79.90 94.12 109.45 预付款 14.20 14.41 32.08 17.08 45.10 管理费用 46.86 51.35 60.88 72.52 83.91 Inventories 612.57 494.35 553.05 612.06 652.99 财务费用 (34.34) (13.13) (17.26) (22.47) (30.38) 其他流动资产 490.56 460.71 464.23 457.38 470.21 资产减值损失 (5.00) (28.66) (35.78) (43.53) (51.46) 非流动资产 411.06 396.56 432.49 432.02 431.09 公允价值变动产生的P 6.21 4.36 5.00 4.00 3.00 长期投资 38.88 39.94 44.20 49.28 54.71 投资收益 5.38 (12.89) 0.53 0.47 (1.63) 固定投资 252.50 244.45 279.39 276.83 274.05 营业利润 177.21 154.09 240.67 314.93 398.76 无形资产 5.48 5.51 6.07 6.60 7.17 营业外收入 0.05 0.89 0.47 0.68 0.58 其他非流动资产。 114.21 106.66 102.83 99.32 95.15 营业外支出 0.01 0.54 0.14 0.18 0.22 总资产 1,960 2,027 2,545 2,546 3,232 利润总额 177.25 154.44 241.01 315.44 399.12 流动负债 262.84 256.53 544.83 246.62 553.28 所得税费用 11.82 7.69 12.00 15.71 19.87 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 税后利润 165.43 146.75 229.01 299.73 379.25 应付账款 78.64 149.71 339.08 97.84 306.98 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动负债 184.20 106.82 205.75 148.78 246.30 归母净利润 165.43 146.75 229.01 299.73 379.25 非流动负债 9.28 5.32 5.32 5.32 5.32 EBITDA 204.10 176.58 251.40 318.43 394.97 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益(人民币，基本) 0.36 0.32 0.50 0.65 0.83 Othernon-currliabilities 9.28 5.32 5.32 5.32 5.32 负债总额 272.12 261.85 550.16 251.94 558.60 性能 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 YE12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 457.81 458.81 458.81 458.81 458.81 增长率(%) 资本公积 522.76 532.63 532.63 532.63 532.63 收入 8.85 1.35 24.86 21.66 18.22 留存利润 708.31 800.23 1,029 1,329 1,708 营业利润 5.99 (13.05) 56.19 30.85 26.62 股东权益对母公司 1,688 1,766 1,995 2,294 2,673 归母净利润 6.35 (11.29) 56.05 30.88 26.53 权益和负债 1,960 2,027 2,545 2,546 3,232 盈利能力(%)毛利率 34.71 40.40 42.19 43.37 44.52 现金流量表 净利润率 16.51 14.45 18.06 19.43 20.79 YE12月31日(百万元人民币) 2022 2023 2024E 2025E 2026E ROE 9.80 8.31 11.48 13.06 14.19 经营现金流 (114.10) 309.78 416.93 (31.15) 549.48 ROIC 17.03 16.98 31.75 28.03 43.20 净利润 165.43 146.75 229.01 299.73 379.25 偿付能力 折旧/摊销 28.04 29.87 27.65 25.46 26.22 负债/资产(%) 13.89 12.92 21.62 9.89 17.28 财务费用 (34.34) (13.13) (17.26) (22.47) (30.38) 净资产负债率（%) (9.35) (21.76) (38.12) (31.88) (48.15) 投资损失 (5.38) 12.89 (0.53) (0.47) 1.63 流动比率(x) 5.89 6.36 3.88 8.57 5.06 营运资金变动 (297.91) 106.20 184.72 (327.33) 177.60 速动比率(x) 3.36 4.35 2.79 6.00 3.79 其他业务活动 30.04 27.20 (6.66) (6.07) (4.84) 操作能力 投资现金流 (227.17) (312.73) (57.95) (20.35) (23.78) 总资产t/o比率(x) 0.51 0.51 0.55 0.61 0.63 资本支出 (20.16) (11.69) (52.66) (18.57) (19.04) 应收账款t/o比率(x) 5.47 3.93 4.70 5.50 6.10 长期投资 (207.99) (297.13) (4