尿素期货周报：上游企业累库创年内新高点 平衡表宽松压制盘面反弹空间

尿素期货周报 上游企业累库创年内新高点平衡表宽松压制盘面反弹空间 广发期货能源化工团队 苗扬 广发期货APP 微信公众号 从业资格：F03106873 投资咨询资格：Z0020680 联系方式：020-88818033 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月20日 品种观点 品种 本周策略 主要观点 未来一个月定性 尿素 单边建议不要过度看空，短期波动区间给到[1750,1850]；期权端，等待波动率降低进行买入跨式策略布局，仅供参考。 供应端显示尿素日产量维持高位，但企业库存因需求淡季和产量高位而增加，港口库存窄幅波动，整体供应充足。需求方面，复合肥产能运行率预计下降，胶合板厂需求稳定，农业需求有限，整体需求难有增加。成本方面，天然气和煤炭价格预计区间整理，对部分工艺有一定支撑。总体看，市场整体供需格局相对宽松，短期在出口政策没有落实前，行情仍偏弱运行为主，建议关注冬储推进程度，仅供参考。 区间宽幅震荡 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 天然气方面，天然气价格区间整理，气头装置暂无检修计划，部分地区成本承压。煤炭方面，下周无烟块煤市场交投或不温不火，成交以刚需为主，供需格局处紧平衡局面，煤价或以稳为主。 进出口（数量变化等） 0.2 0.2 0.04 0.00% 2024年1-8月累计出口24.46万吨，同比下滑85.14%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.6 0.6 0.36 -14.29% 下周暂无检修和恢复装置公布，日产量维持相对高位运行。港口库存方面，货源主供国内需求，暂无集港流向订单消息，短期港口库存窄幅波 动。企业库存方面，需求淡季叠加日产高位，企业库存货继续增加。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.5 0.6 0.3 -16.67% 下周国内尿素市场行情或震荡下行，预计下周尿素市场价格1880元/吨左 右。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.5 0.5 0.25 -16.67% 本周国内尿素市场行情先抑后扬，业者心态不稳。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.5 0.5 0.25 -16.67% 周度产量为130.43万吨（平均日产量约为18.63万吨），周环比下滑 2.20%（降幅扩大1.47个百分点）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.2 0.2 0.04 0.00% 复合肥方面，随着北方秋季肥扫尾推进，冀鲁豫及周边肥企生产或轮流检修，为冬储备肥做准备，下周复合肥产能运行率或降低。胶合板方面，胶合板厂开工变化不大，短线刚需采买。农业需求方面，少量农需跟进，部分储备流向。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 -20.00% 暂无 总计 -- -- 1.9 -12.04% 尿素期货主连行情回顾： CZCE尿素-期货行情图 30000.00% 4.00% 25000.00% -1.00% 20000.00% 15000.00% -6.00% 10000.00% -11.00% 5000.00% -16.00% 2024-01-26 2024-03-22 2024-05-10 成交量(万)(右) 持仓量(万)(右) 2024-06-28 CZCE尿素 2024-08-16 尿素2505(可比) 2024-09-30 0.00% 供需平衡预估:弱势基本面短期仍主导盘面 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨）国内主要尿素市场供需平衡情况 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北华北西北华东华中 黑龙江 5.6 3.1 2.5 1.5 吉林 2.6 1.3 1.3 1.3 辽宁 2.9 2.6 0.3 0.2 山东 18.6 17.6 1 0.5 河北 15.8 6 9.8 9.7 河南 15.8 14.8 1 2.1 山西 20.3 15.2 5.1 5.2 内蒙古 46.8 10.7 36.1 32.3 甘肃 2.4 1.4 1 0.8 陕西 7.6 4.2 3.4 3.6 宁夏 4.2 3 1.2 0.8 新疆 30.4 10.4 20 20.3 青海 2.7 2 0.7 0.7 江苏 5.3 4.9 0.4 0.4 江西 2.7 2.5 0.2 0.2 安徽 14.6 9.1 5.5 5.2 西南 华南 湖北 8.1 6.6 1.5 1.5 四川 9.6 8.2 1.4 3.2 重庆 2.9 2.9 0 0 云南 5.1 4.1 1 1.7 贵州 1.6 1.6 0 0 海南 5.8 2.8 3 3 合计 231.4 135 96.4 94.2 120 100 80 60 40 20 0 据隆众数据，本周（20241010-1016）供需差环比下跌12.30%，企业库存上涨17.24万吨。虽然市场有一定的工业刚需，还有秋肥需求，但供应量始终充足同期，所以行情因价格情绪波动的同时，企业库存再次出现上涨趋势。山东尿素企业报价先跌后涨，截止周五现货价格环比下跌3.74%至1770-1800元/吨。 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 105 100 95 90 85 80 国内尿素产销情况 国内尿素产销率和期货主连价格情况 尿素期货价格(左)尿素产销率(右) 根据卓创的统计口径，农业实际刚需不足，部分储备逢低跟进，工业流向为主。综合来看，目前工业流向占需求流向的70.9%左右。尿素企业产销比93.2%，较上期减0.6个百分点。目前东北当地企业装置不满，农业需求储备一般，工业按需推进，平均产销比约95.5%左右；华北地区尿素厂家负荷不足，该区域企业平均产销比93.5%左右；西北地区尿素企业装置负荷未满，下游逢低少量采购，区内企业平均产销比84%左右。华中地区尿素市场装置负荷尚可，下游心态欠佳，区内企业平均产销比93%左右。西南地区尿素厂家开工相对平稳，部分适价进行储备，区内企业平均产销比为99.3%左右。 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 安徽安徽地区市场价 河南地区产销率(右)河南地区市场价 山东地区产销和现货价格情况 内蒙古尿素产销率和小颗粒价格变化 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 各地产销率变化： 安徽地区产销和现货价格情况 河南地区产销和现货价格情况 山东山东地区市场价内蒙古地区市场价内蒙古产销率 价格和比价 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 1500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 1500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 尿素期货合约行情：期货盘面继续弱势运行，市场成交稍有增加 UR一月交割合约走势 UR五月交割合约走势 UR九月交割合约走势 本周消息面影响，期货走势先扬后抑：10月11日盘面开于1831元/吨，10月17日收于1797元/吨，价格下调34元/吨，跌幅1.86%；10月11日期现基差为4元/吨，10月17日至-46元/吨，基差走弱，期货先涨后跌，现货先跌后涨。现货端看，当前供需面依旧宽松态势，所以短时缺乏有效利好支撑的情况下，市场价格逐渐松动下行。但厂家多还有几日的待发订单，报价暂时稳定延续。不过随着市场价格的持续走低和厂家订单的逐渐减少，预计周末前后企业价格也会跟进调整下行。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理11 国内尿素市场基差变动情况 国内部分市场尿素基差变动情况 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10 湖北基差山东基差河南基差广东基差广西基差安徽基差陕西基差 700 700 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内尿素基差情况：华北地区 山东基差变动情况河南基差变动情况 陕西基差变动情况 202020212022202320242020202120222023202420202021202220232024 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 广东基差变动情况 广西基差变动情况 国内尿素基差情况：华南地区 湖北基差变动情况 安徽基差变动情况 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -