海外经济与政策周报：共和党横扫的概率上升

共和党横扫的概率上升 ——海外经济与政策周报 证券研究报告/宏观定期报告2024年10月20日 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004Email：yangchang@zts.com.cn分析师：夏知非 执业证书编号：S0740523110007 Email：xiazf01@zts.com.cn 相关报告 报告摘要 一周海外重要事件汇总： 中东：以色列软化袭击伊朗能源设施立场，石油供给担忧缓解； 美国：特朗普胜选及共和党横扫概率同步上升，引发“特朗普交易”，哈里斯近期拉票行动效果有限；9月美国零售数据指向经济基本面良好，9月工业产出、进口物价 指数回落； 欧洲：欧央行如期降息，会议声明偏鸽；日本：出口大幅回落，加息或推迟。 美国高频指标跟踪：周度经济现状波动向好，周度就业改善，生产情况分化，零售增 速上升，房地产购买需求回落，金融市场流动性风险较小。特朗普在全部战场州以较 小幅度领先。 全球资产表现：本周在“特朗普交易”逻辑下，美元、贵金属走强；美股在财报季续涨，反映企业盈利与经济基本面健康；A股与港股在政策预期和汇率波动下走势分化。 向前看，美国经济存在韧性，短期关注飓风与罢工下就业数据不及预期风险和翘尾因素下通胀回升风险；大选方面，哈里斯可能倾向于“放手一搏”，典型案例在于本周就黑人族裔推出新提案以及接受右翼媒体采访，但效果有限，短期不排除会有更多甚至力度更大的行动以拉动选票。在短期（至11月上旬美股大选及美联储议息会议前），市场仍将围绕着中东局势、美国经济、美联储降息路径、大选结果、国会选举结果等诸多不确定性因素反复博弈。在大选尘埃落定后，选举结果的不同情形将影响资产价格表现，结合政策意图，共和党横扫“总统+国会”的情形或将总体利多美元、黄金、加密货币以及美股部分板块。 风险提示：海外经济波动超预期风险；海外政策风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 1.一周海外重要事件汇总3 1.1中东：以色列软化袭击伊朗能源设施立场，石油供给担忧缓解。3 1.2美国：特朗普胜选及共和党横扫概率同步上升，引发“特朗普交易”，哈里斯近期拉票行动效果有限；9月美国零售数据指向经济基本面良好，9月工业产出、进口物价指数回落。3 1.3欧洲：欧央行如期降息，会议声明偏鸽。6 1.4日本：出口大幅回落，加息或推迟。7 2.高频指标跟踪7 2.1美国高频指标：周度经济现状波动向好，周度就业改善，生产情况分化，零 售增速上升，房地产购买需求回落，金融市场流动性风险较小。特朗普在全部战场州以较小幅度领先。7 2.2全球资产表现12 3.风险提示14 图表目录 图表1：美国总统与国会选举即时胜率预测4 图表2：美国零售销售增速5 图表3：美国零售销售分项环比增速（%）5 图表4：美国工业生产情况6 图表5：欧元区CPI、ZEW经济指数6 图表6：日元汇率与对美出口7 图表7：花旗美国经济意外（超预期）指数与纽约联储经济指数8 图表8：美国周度失业金数据8 图表9：美国部分生产端高频指标9 图表10：美国30年期抵押贷款固定利率与MBA市场指数9 图表11：美国商业银行消费信贷、红皮书零售销售增速10 图表12：芝加哥联储全国金融状况指数10 图表13：VIX指数11 图表14：美联储资产负债情况11 图表15：FedWatch美联储政策利率变化预期11 图表16：RCP战场州聚合民调，哈里斯VS特朗普（截至10月18日）12 图表17：权益类资产周度涨跌幅13 图表18：10Y国债收益率周度变化13 图表19：汇率周度变化幅度14 图表20：大宗商品价格变化幅度14 1.一周海外重要事件汇总 1.1中东：以色列软化袭击伊朗能源设施立场，石油供给担忧缓解。 当地时间10月14日美媒报道，以色列总理内塔尼亚胡表示以方不袭击伊 朗核设施或石油设施。10月15日，以色列总理办公室表示，听取了美方关于“不袭击伊朗石油与核设施”的意见，将根据以色列的国家利益自主作出最终决定。同日拜登政府表示，以色列部署“萨德”反导系统和派出大约100名军人操作该系统，已经在一定程度上缓解了对伊朗可能实施报复和对一般安全问题的担忧。以色列与美国的最新表态，缓解了自伊朗导弹袭击以来市场对以方扰动伊朗能源设施的担忧，国际油价10月14日当天迅速下行，布油单日下跌4.87%，并在周内进一步小幅震荡走弱。 巴以方面，以方击毙哈马斯领导人，持续就人质问题施压。当地时间10月 17日，以色列高级官员表示，哈马斯领导人叶海亚·辛瓦尔已被以军击毙。 今年8月6日，辛瓦尔成为哈马斯政治局领导人，接替7月31日在伊朗境内遭暗杀身亡的伊斯梅尔·哈尼亚。17日事件发生后，拜登、哈里斯先后表示哈马斯领导人被杀为结束加沙地带战争提供了机会，特朗普立场则相对 更为强硬，表示“将很快与内塔尼亚胡通话，讨论人质归还和‘一劳永逸地 结束这场战争’的问题”。内塔尼亚胡则表态坚决，持续就人质问题施压，表示“以色列仍决心释放还在加沙的人质，这是一项义务”。 1.2美国：特朗普胜选及共和党横扫概率同步上升，引发“特朗普交易”，哈里斯近期拉票行动效果有限；9月美国零售数据指向经济基本面良好，9月工业产出、进口物价指数回落。 截至10月18日，参考聚合民调机构RCP的数据，特朗普在关键战场州的 优势小幅扩大，其中在选举人团票数最高的宾州，特朗普得票率领先哈里斯 0.5个百分点；参考预测市场平台Polymarket的即时押注胜率，特朗普较哈里斯的领先幅度在本周加速扩大，截至18日已领先超20个百分点，胜率达60.9%，反映市场对特朗普胜选的预期持续升温。 特朗普本轮支持率上升大致开启于10月初，与其副手JD万斯辩论表现好于对手相关，而近期的港口罢工事件、飓风以及中东地缘形势变化都对“拜登——哈里斯”政府的治理能力带来挑战。而民主党对以色列的支持态度、本土有色族裔在移民问题上的态度变化以及在经济问题上对民主党的失望情绪，导致有色人种这一大基本盘，对于民主党的支持下降，这也是影响哈里斯选情的重要因素之一。哈里斯在当地时间10月14日公布了一项针对美国非裔男性的政策提案，为非裔男性提供实际的经济支持和职业发展机会，希望以此巩固有色族裔票仓。提案中承诺为非裔企业家提供最高可达2万美金的贷款计划，并计划增加学徒机会，帮助非裔男性在技术和制造等领域获得进一步培训。同时，哈里斯还选择在当地时间16日接受了右翼媒体福克斯新闻的电视采访，这一冒险行为旨在增加其在保守派中的影响力。然而周内民调数据和市场指标依然指向共和党势头抬升，反映哈里斯一系列行动带来的效果并不佳。 近期海外美元指数上升、美债利率上升，除了受美国经济基本面影响，一定程度上也与“特朗普交易”升温存在关联，与之向对应的是比特币价格走高、美股清洁能源板块回调。值得注意的是，截至18日，Polymarket显示共和党拿下众议院的概率反超民主党（51%对49%），叠加共和党拿下参议院的概率领先幅度较大（80%对20%），共和党横扫“总统+国会两院”的概率在上升。 结合选举结果的不同情形我们预计，若出现“特朗普当选总统+共和党横扫两院”，特朗普在供给端强硬的关税、限制移民政策叠加在需求端更为扩张的财政政策可以较顺利推行，美国通货膨胀风险上升，美联储货币政策空间 受到抑制，降息路径回调，美债利率上升，此时人民币汇率面对的压力较其 他选举情形更大（排除特朗普运用行政手段干扰汇率的概率较小情况）。若出现“哈里斯当选总统+民主党横扫两院”这一概率较小的情况，民主党继续执政且统一国会，美国政府在原有政治主张上进行延续并部分加码，各项 政策推行的阻力下降，可预见性提升，对美国经济的短期影响较其他情形更为正面。在此情况下，美国货币政策在依赖经济数据进行决策的模式下，市 场对其降息预期或将小幅回调。对于中国，这种情形下外部形势将不会出现大幅转向，中国经济受到突发外部冲击的概率下降。在两党均未能横扫“总统+两院”的情形下，若哈里斯当选总统，其财政短期在国会制约下难以大幅扩张，对经济的影响减弱，大选结果对美联储货币政策、美债利率、美元汇率和人民币汇率的影响或都偏中性；但若特朗普当选总统，叠加国会未被 共和党掌控，其扩张性财政政策规模在国会制约受限，但关税、移民等可以 依靠总统直接施行的限制性政策受影响较小，导致美国经济供给端受限、需求端财政支持边际减弱，对美国经济或存在短期负面影响，美联储货币政策预计更为鸽派。当然在反作用下，特朗普实施关税、移民措施的意愿和力度可能会因经济预期而受到掣肘，但总体来看，人民币表现或许在这种情形下都会相对更强，利差逻辑下为中国的货币宽松提供空间，也有利于资本向中国流入。 图表1：美国总统与国会选举即时胜率预测 来源：Polymarket，中泰证券研究所 美国9月零售和食品服务销售额录得7143.58亿美元，环比增长0.43%（前值0.06%），WIND公布预期升0.30%；在去年基数偏强情况下，同比增速降至1.74%（前值2.16%）。9月剔除机动车辆及零部件的核心零售销售环比增长0.52%（前值0.17%），同比增长2.21%（前值2.50%）。与PCE口径较为一致的零售销售核心对照小组（即核心零售销售剔除加油站、食品服务及饮吧、建筑材料及物料店）环比增长0.71%（前值0.30%），同比增长4.00%（前值3.86%）。 从分项来看，9月数据的主要拉动项为杂货店零售、服装店、餐饮和保健与个人护理店，分别环比增长4.01%、1.52%、1.05%、1.11%，主要拖累项为电子和家用电器店、家具和家用装饰店以及加油站，环比分别下降3.26%、1.44%、1.65%。 总体来看，美国9月零售销售额环比回升幅度超预期，显示美国居民消费水 平仍较为健康，除其中3个分项外其余分项均实现环比正增长，显示消费增长范围较广，支持了美国经济在第三季度保持良好增长的预期。数据公布后，亚特兰大联储GDPNow工具预测三季度美国GDP环比增长折年率升至3.4%（前值3.2%），个人消费支出（PCE）增速升至3.6%（前值3.3%）， FedWatch显示美联储11月降息25基点概率小幅回落（由一天前的93.7% 降至90.2%），但仍为概率最大的基准情况。 图表2：美国零售销售增速 来源：WIND，中泰证券研究所 图表3：美国零售销售分项环比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 其他经济数据方面，美国9月工业产出、进口物价指数回落、新屋开工回落。美国9月工业产出环比降0.3%，WIND公布预期降0.2%，前值从升0.8%修正为升0.3%；制造业产出环比降0.4%，WIND公布预期降0.1%， 前值从升0.9%修正为升0.5%。生产端出现收缩，部分受飓风及罢工影响。 美国9月进口物价指数环比降0.4%，WIND公布预期降0.4%，前值从降0.3%修正为降0.2%；同比降0.1%，WIND公布预期持平，前值升0.8%。出口物价指数环比降0.7%，WIND公布预期降0.4%，前值从降0.7%修正为降0.9%；同比降2.1%，前值降0.7%。进口物价指数回落幅度扩大，利于通胀缓解。 美国9月新屋开工年化总数135.4万户，WIND公布预期135万户，前值 135.6万户；环比降0.5%，前值升9.6%。新屋开工在8月大幅反弹之后，9月出现回落，随着9月下旬降至两年低点的30年期抵押贷款利率在10月以来持续回升，房地产复苏仍需等待。 美联储官员表态方面，当地时间10月14日，美联储理事沃勒以通胀上升、美国经济和就业市场强于预期为理由，呼吁在未来降息时“更加谨慎”。他 表示，在美联储9月降息0.5个百分点后，只要就业市场不突然恶化，通胀继续像他预期的那样下降，美联储现在应该以“审慎的步伐”推进降息。沃勒警告说，短期来看，最近的飓风和波音公司罢工可能令10月新增就业人 数可能减少10万人。如果通胀意外上升，美联储可能会暂停降息；如果通胀低于美