液化石油气周报：LPG外盘价格回落，市场驱动有限

期货研究报告液化石油气周报20241020 LPG外盘价格回落，市场驱动有限 研究院能源组 研究员 潘翔 075582767160 panxianghtfccom从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 075523991175 kangyuanninghtfccom 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格建议观望为主，可以关注PG近月合约的逢低正套机会。 投资逻辑 市场分析 本周原油价格显著回落，我们认为主要是地缘情绪溢价的消退。截至目前中东局势尚未平息，但以色列在与拜登的通话中表示伊朗石油或核设施不是主要攻击目标，防止冲突进一步扩大。如果以色列仅仅打击伊朗军事设施，对伊朗石油口不会产生实质性影响，伊朗前期暂停的石油口也将恢复，而伊朗对以色列的报复也不太可能波及中东的其他石油设施，未来地缘政治溢价将会被进一步挤。如果原油定价逐步回归供需主导，虽然现阶段库存仍处于低位，短期基本面并不算太差，但展望明年一季度预计将迎来大幅累库阶段，整体趋势仍不容乐观。 随着原油价格回落，前期较为坚挺的LPG外盘价格也现松动，本周CP与FEI掉期均震荡走弱。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突。其中，中东供应10月份有所回升。参考船期数据，中东10月份LPG发货量预计达到425万吨，环比9月增加33万吨。随着欧佩克限产意愿减弱，未来中东LPG供应存在明显增长空间。然而，地缘冲突加剧后，近期伊朗LPG口有所下滑，10月份发货量预计仅有45万吨，环比9月减少35万吨。如果未来伊朗石油设施受到攻击，则其LPG供应存在进一步收紧的风险（伊朗正常口量在80万吨月左右）。美国方面，9月份EnergyTransferPartners的NGL输油管道发生爆炸，该公司宣布不可抗力，10月、11月装船预计受到影响，但整体发货量仍维持在600万吨左右的绝对高位。 就国内市场而言，目前驱动仍然偏弱。尽管有部分地区炼厂检修导致供应略降，但燃烧端整体需求表现一般，三级站观望消耗库存为主。化工端需求方面，醚后碳四仍存在一定刚需，但油品市场表现疲软，现货价格弱势运行。此外，随着外盘价格回落，PDH利润现边际改善，PDH开工率回升至75左右。不过行业利润格局仍难以逆转，进一步提升的空间或有限。 总体来看，由于原油端波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎，可以继续关注PG近月合约逢低正套机会。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 单边中性，观望为主；关注PG近月逢低正套机会 风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨4 图2PG跨期价差丨单位：元吨4 图3PG远期曲线丨单位：元吨4 图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶4 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨4 图6LPG基差丨单位：元吨4 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨5 图8华东液化气现货价格丨单位：元吨5 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨5 图10华北液化气现货价格丨单位：元吨5 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨5 图12CP丁烷价格丨单位：美元吨5 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨6 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨7 图22国内PDH装置开工率丨单位：7 图23国内MTBE装置开工率丨单位：7 图24国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨图2PG跨期价差丨单位：元吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 期货结算价活跃合约LPG期货收盘价活跃合约LPG 0 0 0 0 202408202408202409202409202409202410 0 200 15 10 5 2410241124112412 241225025012402 2023012023042023072023102024012024042024072024105 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3PG远期曲线丨单位：元吨图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 20241020202410132024920 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00DCESCINE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 102024122024022025042025062025 202301202307202401202407 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨图6LPG基差丨单位：元吨 PG00DCEPPDCE基差广东基差华东基差山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202301202307202401202407 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 202301202304202307202310202401202404202407 25 20 15 10 5 5 10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨图8华东液化气现货价格丨单位：元吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨图10华北液化气现货价格丨单位：元吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨图12CP丁烷价格丨单位：美元吨 1923范围20242023均值 1923范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 202311202401202403202405202407202409202401202403202405202407202409202411 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 202310202312202402202404202406202408 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨 2024102020241013202492020241020202410132024920 700 650 600 550 500 450 400 350 300 102024122024022025042025062025082025 700 600 500 400 300 200 100 0 112024012025032025052025072025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨图20LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨图22国内PDH装置开工率丨单位： 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23国内MTBE装置开工率丨单位：图24国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，