液化石油气周报：LPG外盘价格回落，市场驱动有限

策略摘要

• 核心观点：当前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎观望。
• 交易策略：单边中性，观望为主；关注PG近月合约逢低正套机会。
• 关注点：中东局势发展、伊朗LPG出口变化、美国NGL供应、下游化工需求、期货注册仓单量。

投资逻辑

• 市场分析：
  • 原油价格：本周显著回落，主要受地缘情绪溢价消退影响。中东局势虽未平息，但以色列表示不会主要攻击伊朗石油设施，预计未来地缘政治溢价将被进一步挤出。明年一季度库存预计大幅累库，整体趋势仍不容乐观。
  • LPG基本面：
    • 供应：中东10月发货量环比增加33万吨至425万吨，但伊朗因地缘冲突出口下滑35万吨至45万吨；美国NGL供应仍维持在600万吨左右高位。
    • 需求：国内炼厂检修略降供应，但燃烧端需求一般，化工端醚后碳四刚需有限，油品市场疲软；PDH利润边际改善，开工率回升至75%左右，但行业利润格局难以逆转。
  • 外盘价格：CP与FEI掉期震荡走弱，跟随原油价格回落。
• 结论：LPG基本面矛盾不突出，但受原油端波动和自身需求偏弱影响，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎，关注PG近月逢低正套机会。

风险提示

• 原油价格大幅反弹
• 巴拿马运河拥堵加剧
• 中东与北美出口大幅下滑
• 下游化工需求改善超预期
• 期货注册仓单量偏低