2024年第41周报：猪价短期震荡不改行业高盈利现状

1、 生猪板块：猪价短期震荡不改行业高盈利现状，重视本轮周期持续性！ 1）本周猪价震荡偏弱，外销仔猪继续亏损。截至10月19日，全国生猪均价17.66元/kg，较上周末下跌2.21%（智农通），行业自繁自养头均盈利超500元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为326元/头和1627元/头，7kg外销仔猪有所反弹但仍处亏损状态，进入10月后考虑到冬季猪病，补栏积极性难有增加，预计短期仔猪价格或低位震荡。 2）供需情况：供应端，标肥价差拉开带动散户大体重猪出栏积极性增加，本周出栏均重为126.34kg（环比+0.47kg），150kg以上生猪出栏占比为5.70%（环比+0.05pct），远低于22年同期水平，从规模猪场10月出栏规划来看，涌益咨询/卓创/钢联环比+4.30%/+3.74%/+3.00%，日均出栏环比增幅有限。需求端，短期内消费或无明显提振，宰量或窄幅波动为主，冻品库容率16.05%（环比-0.02pct），标肥价差来看，肥猪较标猪仍存明显溢价（随着近期全国集体降温，肥猪需求或存季节性增长）。预计四季度供应压力或持续低位&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。 3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截止10月18日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、 禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！ ①海外禽流感形势严峻，或影响鸡肉进口供给。10月中旬，美国犹他州、华盛顿州相继爆发禽流感，共计260万只鸡被扑杀；日本、意大利、德国、波兰等近期亦发生多起禽流感疫情。随着四季度北半球开始进入秋冬季，候鸟迁徙或加速流感病毒传播。②本周鸡价环比上涨。截至10月19日，山东大厂商品代苗报价4.65元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，较上周末+0.15元/羽（数据来源：家禽信息PIB公众号）。 ③投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能为2018年以来最低区间。截止9月22日，在产父母代存栏量1303万套，周环比持平，年同比+0.3%（数据来源：中国畜牧业协会）。②本周鸡价上涨。截至10月17日，川渝青脚麻公鸡14.2元/公斤，较上周环比上涨1.1元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加2024年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+0.9%/-4.8%/-3.3%/-2.9%/+0%/-5%；同比+1%/+1%/+19%/+44% /-1%/+14%，新鱼大量上市，大部分品种季节性下跌，罗非鱼、加州鲈和生鱼表现相对坚挺，或侧面反映前期产能去化效果。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，预计今明年鱼价景气有望加速恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：静待养殖后周期，新大单品需求有望带来市场扩容。随着下游养殖场/户持续盈利，资金情况改善，兽药需求有望回升，基本面最差时点或已过；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。 4、 种植板块：转基因技术应用有望加快，重视种植产业链！ 1）种子：①中国农业农村部公开《2024年农业转基因生物安全证书批准清单（二）》，对2项转基因植物发放生产应用安全证书，对3项转基因植物续发进口用作加工原料安全证书。②美国FDA已批准转基因玉米DP51291用于食品和饲料；美国农业部亦宣布对1项转基因玉米解除管制。③韩国食品药品安全部公布第235次转基因安全性审查委员会审查结果，审定2项转基因玉米不存在安全问题。我们认为，基因工程等生物技术已成各国增强农业国际竞争力的战略重点；随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基因技术储备，有望进一步提升竞争力。 2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。 建议关注：③种植：【苏垦农发】；④农业节水：【大禹节水】；⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。 5、 宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！ 1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，9月淘宝猫主粮榜单中，麦富迪位列TOP3，弗列加特位列TOP5；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP2。9月淘宝猫主粮销量达765.41万件，同比增加0.28%，销售额达7.05亿，同比减少7.92%。9月淘宝狗主粮销量达344.36万件，同比增加8.46%，销售额达3.63亿，同比减少3.67%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！ 2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-8月，我国共计出口21.69万吨，yoy+29%，人民币口径下实现出口69.26亿元，yoy+25%，保持较快增长！ 3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 1.生猪板块：猪价短期震荡不改行业高盈利现状，重视本轮周期持续性！ 1）本周猪价震荡偏弱，外销仔猪继续亏损。截至10月19日，全国生猪均价17.66元/kg，较上周末下跌2.21%（智农通），行业自繁自养头均盈利超500元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为326元/头和1627元/头，7kg外销仔猪有所反弹但仍处亏损状态，进入10月后考虑到冬季猪病，补栏积极性难有增加，预计短期仔猪价格或低位震荡。 2）供需情况：供应端，标肥价差拉开带动散户大体重猪出栏积极性增加，本周出栏均重为126.34kg（环比+0.47kg），150kg以上生猪出栏占比为5.70%（环比+0.05pct），远低于22年同期水平 ， 从规模猪场10月出栏规划来看 ， 涌益咨询/卓创/钢联环比+4.30%/+3.74%/+3.00%，日均出栏环比增幅有限。需求端，短期内消费或无明显提振，宰量或窄幅波动为主，冻品库容率16.05%（环比-0.02pct），标肥价差来看，肥猪较标猪仍存明显溢价（随着近期全国集体降温，肥猪需求或存季节性增长）。预计四季度供应压力或持续低位&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。 3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截止10月18日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2.禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！ ①海外禽流感形势严峻，或影响鸡肉进口供给。10月中旬，美国犹他州、华盛顿州相继爆发禽流感，共计260万只鸡被扑杀；日本、意大利、德国、波兰等近期亦发生多起禽流感疫情。随着四季度北半球开始进入秋冬季，候鸟迁徙或加速流感病毒传播。 ②本周鸡价环比上涨。截至10月19日，山东大厂商品代苗报价4.65元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，较上周末+0.15元/羽（数据来源：家禽信息PIB公众号）。 ③投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能为2018年以来最低区间。截止9月22日，在产父母代存栏量1303万套，周环比持平，年同比+0.3%（数据来源：中国畜牧业协会）。 ②本周鸡价上涨。截至10月17日，川渝青脚麻公鸡14.2元/公斤，较上周环比上涨1.1元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加2024年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3.后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+0.9%/-4.8%/-3.3%/-2.9%/+0%/-5%；同比+1%/+1%/+19%/+44% /-1%/+14%，新鱼大量上市，大部分品种季节性下跌，罗非鱼、加州鲈和生鱼表现相对坚挺，或侧面反映前期产能去化效果。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，预计今明年鱼价景气有望加速恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：静待养殖后周期，新大单品需求有望带来市场扩容。随着下游养殖场/户持续盈利，资金情况改善，兽药需求有望回升，基本面最差时点或已过；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。 4.种植板块：转基因技术应用有望加快，重视种植