非银行业周报20241020：SFISF操作启动，关注有望超预期的非银三季报

非银行业周报20241020 SFISF操作启动，关注有望超预期的非银三季报 2024年10月20日 前期一揽子政策逐步落地，房地产市场与资本市场活跃度提升，有望推动金 融市场与实体经济进入正向循环。潘功胜行长在参加金融街论坛年会时指出，当前经济运行的突出矛盾和挑战主要是房地产市场和资本市场。我们认为住房和股票资产价格在家庭资产配置中占据较大比重，其价值波动影响家庭收入预期、消费和借贷决策，地产市场止跌回稳有助于缓解家庭债务压力，叠加资本市场热度回升，财富效应有助于推动居民释放消费与购房需求，增量政策有望推动金融市场与实体经济进入正向循环。 央行正式创设“证券、基金、保险公司互换便利”（SFISF）和“股票回购、 增持专项再贷款”两大工具，有望打开头部机构扩表空间。潘功胜行长表示，两项工具完全基于市场化原则设计，在国际上也有成功的实践。SFISF工具与日银 分析师张凯烽 通过资金信托间接购入日股ETF的方式存在一定差异，“股票回购、增持专项再贷款”部分借鉴美股等海外市场经验，较低的回购成本也有助于提升上市公司回购与股东增持意愿。SFISF不是央行直接向市场提供资金支持，不会扩大央行的 执业证书：S0100524070006邮箱：zhangkaifeng@mszq.com研究助理李劲锋执业证书：S0100124080012 货币供给和基础货币投放，但通过国债和央票对股票等资产增信，有助于提升非 邮箱：lijinfeng_2@mszq.com 银机构流动性和扩表空间，推动非银机构加大股票投资和做市业务规模。央行委 相关研究1.非银行业周报20241013：重视财政增量政策下的非银板块持续性-2024/10/132.非银行业事件点评：头部券商吸收合并预案发布，行业资源整合助力业绩回升-2024/10/103.非银行业周报20240930：如何看待非银板块的可持续性？-2024/09/304.非银行业事件点评：“并购六条”新规发布并购重组有望再提速-2024/09/275.非银行业事件点评：指明市值管理路径与方向，关注破净公司的估值修复-2024/09/25 托中债增与符合条件的非银机构开展互换交易，一方面中债增具备前期推进民营企业债券融资支持政策经验，同时有利于降低央行对手方风险·。证监会发布的券商与基金入围名单基本为头部券商和基金公司，头部机构有望通过参与SFISF打开扩表空间，资本市场内在稳定机制逐步建立，其他证券与基金公司也有望受益。 10月权益市场回暖推动净利润同比大幅提升，头部险企陆续发布业绩预增 公告。1）中国人寿：预告Q1-3归母净利润同比增长约165%-185%，归母净利润达1011.35亿元-1087.67亿元，主要系投资端回暖推动净利润同比大幅提升，公司积极把握开展市场机会开展跨周期配置，权益资产配置结构不断优化，伴随三季度权益市场回暖，投资收益同比大幅提升并带动净利润亮眼表现。2）中国太保：预告Q1-3归母净利润同比增长约60%-70%，归母净利润达370亿元-394亿元，主要系公司投资端根据战略资产配置，前三季度投资收益实现较大幅度增长。3）新华保险：预告Q1-3归母净利润同比增长约95%-115%，归母净利润达186.07亿元-205.15亿元，主要系公司前三季度加大了权益资产配置的比例，同时负债端不断加强品质管理、优化业务机构，资负两端同时改善推动前三季度净利润同比大幅增长。4）中国人保：预告Q1-3归母净利润同比增长约65%-85%，归母净利润达338.30亿元-379.31亿元，主要系权益投资端回暖及负债端降本增效成果显现，业务结构和品质优化，带动净利润大幅回暖。 投资建议：互换便利SFISF操作落地，首期获准参与互换操作便利的证券、 基金公司20家，我们认为券商自营股票投资有望提升，股票、股票ETF的投资和做市空间有望打开，重视交投活跃度提升对于业绩的修复。上市险企前三季度业绩预增频发，继续看好后续板块“资负共振”。 标的方面：建议关注中国银河、中信证券、华泰证券、中国太保、新华保险、 中国平安等。 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长 期利率下行超预期。 目录 1市场回顾3 2证券板块4 2.1证券业务概况4 2.2证券业务重点图表4 3保险板块5 4流动性追踪6 4.1流动性概况6 4.2流动性重点图表6 5行业新闻与公司公告7 6投资建议11 7风险提示12 插图目录13 表格目录13 1市场回顾 本周（2024.10.14-2024.10.18，下同），主要指数企稳回升，多元金融指数涨幅较高，环比上周：上证综指+1.36%；深证指数+2.95%；创业板指数+4.49%；沪深300指数+0.98%。非银金融（申万）+2.49%；证券Ⅱ(申万)+1.79%；保险Ⅱ(申万)+0.10%；多元金融（申万）+3.39%； 主要个股方面，环比上周：1）券商：国泰君安+13.94%；华泰证券+1.82%；中信证券-0.92%；中国银河-4.59%。2）保险：中国人寿+2.27%；中国太保+2.04%；新华保险-0.32%；中国平安-0.63%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现图2：2024年非银板块指数与沪深300指数表现 2.49% 1 15%周涨跌幅%周最高%周最低% 10% 5% 0% -5% 60%非银金融证券保险Ⅱ多元金融沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：A股日均成交金额图4：沪深300指数与中证综合债指数 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 20202021202220232024 万亿元 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 沪深300中证综合债净价(右) 115 110 105 100 95 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交8292.36亿股，成交额9.81万亿元，沪深两市A股日均成交额1.63万亿元，环比上周-35.32%，同比+103.12%。 投行业务：（1）截至2024年10月18日，年内累计IPO承销规模为464.89 亿元；（2）再融资承销规模为1222.43亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至10月18日，两融余额15946.83亿元，较上周+0.92%，同比-1.58%，占A股流通市值2.13%。（2）股票质押：截至10月18日，场内外股票质押总市值为26683.61亿元。 2.2证券业务重点图表 图5：截至10月18日IPO与再融资承销金额规模图6：截至10月18日两融余额与同比增速 亿元 4,000 3,000 2,000 1,000 0 IPO承销金额再融资承销金额 20,000 15,000 10,000 5,000 0 两融余额两融余额同比(右轴) 亿元 % 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图7：本周股票质押市值规模与同比图8：券商板块市净率(PB) 收盘价 1.29X BPS1.41X 1.05X 1.53X 1.17X 场内外股票质押市值同比（右轴） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20 亿元 % 10 0 (10) (20) (30) (40) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 3保险板块 图9：2024年1-9月累计寿险保费增速图10：2024年1-9月累计财险保费增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2024-022024-032024-042024-05 2024-062024-072024-082024-09 5.1% 5.9% 2.4% 1.9% 0.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2024-022024-032024-042024-05 7.7% 5.9% 4.6% 2024-062024-072024-082024-09 人保财险平安财险太平洋财险 资料来源：各公司公告，民生证券研究院资料来源：各公司公告，民生证券研究院 图11：2024年1-9月单月寿险保费增速图12：2024年1-9月单月财险保费增速 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 2024-022024-032024-042024-05 2024-062024-072024-082024-09 22.5% 12.6% 8.8% 2.1% -4.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2024-022024-032024-042024-05 10.9% 6.7% 7.2% 2024-062024-072024-082024-09 人保财险平安财险太保财险 资料来源：各公司公告，民生证券研究院资料来源：各公司公告，民生证券研究院 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展9712亿元逆回购操作，有3469亿元逆回购、 1600亿国库现金定存和7890亿MLF到期，净回笼3247亿元。短端利率多数上行。10月14-18日银行间质押式回购利率R001上行18bp至1.53%，R007上行29bp至1.81%，DR007上行15bp至1.61%。SHIBOR隔夜利率上行9bp至1.40%，6个月AAA同业存单收益率下行1bp至1.93%。 债券利率方面，本周债券收益率走势分化，1年期国债收益率基本持平于 1.43%，10年期国债收益率下行3bp至2.12%，30年期国债收益率持平于2.31%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007图14：同业存单到期收益率 7天期SLF利率7天期逆回购利率 存款类机构质押式回购加权利率：7日银行间质押式回购加权利率:7天R007同业存单到期收益率(AAA)：1个月同业存单到期收益率(AAA)：3个月 临时正回购利率临时逆回购利率 (%) 4.0 3.0 同业存单到期收益率(AAA)：6个月 3.5 3.0 2.5 2.52.0 2.0 1.5 1.0 1.5 1.0 (%) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%）图16：10年与30年国债期限利差 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 国债到期收益率：1年国债到期收益率：10年国债到期收益率：30年 (%) 2.010年-1年期国债收益率期限利差30年-10年 (%) 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 5行业新闻与公司公告 行业新闻 表1：上周及本周重点公司公告与行业新闻 10月18日 中国人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上表示，按照中央部署，9月24日，金融管理部门宣布了一揽子支持经济稳定增长的政策。降准降息方面，9月27日，已下调存款准备金率0.5个百分点，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准