上半年券商业绩承压，行业有望边际修复
1. 行业现状
- 上半年券商业绩承压：受股票承销金额下降、股市交易量回落、佣金费率下调等因素影响，多家上市券商的证券经纪与投资银行业务净收入减少，营收与净利润同比增速转为负增长。
- 下半年有望边际改善：资本市场新政持续出台，有利于推动投融资协调并增强资本市场稳定性。券商积极推进经纪业务向财富管理业务转型，有助于优化收入结构并实现内生增长。
2. 并购重组加速
- 政策鼓励并购重组：近期券商并购重组加速，包括跨区域外延式与地方国资体系内部收并购，有助于行业资源整合和降本增效。
- 预期未来业绩修复：在政策和券商内部发展需求双重驱动下，头部券商通过兼并重组、组织创新等实现建设一流投资银行和投资机构的趋势有望加速。
中国平安1H24业绩亮眼
1. 财务表现
- 归母净营运利润：2024年上半年实现785亿元，同比微降0.6%。
- 归母净利润：实现746.19亿元，同比增长6.8%。
- 基本每股收益：4.21元，同比增长6.9%。
- 新业务价值：实现223.20亿元，同比增长11.0%。
2. 核心业务
- 寿险及健康险：同比增长0.7%。
- 财产保险：同比增长7.2%。
- 银行业务：同比增长1.9%。
- 综合金融优势：中国平安深化“综合金融+医疗养老”两大战略双轮并行，综合金融优势有望进一步巩固。
3. 市场展望
- 预期表现：伴随预定利率调降、“报行合一”推进和渠道改革，主要上市险企1H24的NBV和NBVM表现有望超预期。
- 经济与政策因素：宏观经济企稳和资本市场改革政策的落地与见效，将推动保险板块的负债端和投资端实现共振。
投资建议
1. 保险
- 重点关注：头部险企如中国太保、中国平安和中国人寿，当前板块估值处于低位，有望延续良好的价值表现。
- 宏观经济与政策：建议重点关注宏观经济企稳和资本市场改革政策的落地。
2. 券商
- 并购重组机会：各大券商有望通过并购实现优势互补，提升整体竞争力，实现“做大做强”。
- 头部券商：中信证券、中国银河、华泰证券等具备高分红与低估值优势的券商值得关注。
风险提示
- 政策不及预期：宏观经济复苏放缓，影响险企和券商的营收表现。
- 资本市场波动：影响投资端表现，造成净利润大幅波动。
- 居民财富增长不及预期：拖累保险负债端表现。
- 长期利率下行：险资资产负债匹配难度加大，潜在“利差损”风险上升。
