核心观点与关键数据
业绩表现：
- 2024年前三季度，平安银行实现营收1116亿元，同比下降12.58%；归母净利润397亿元，同比增长0.24%。
- 营收和净利润增速较上半年分别收窄0.4pc和下降1.7pc，主要得益于息差同比降幅收敛。
利息净收入：
- 同比增速为-20.6%，较上半年收窄1.0pc；前三季度净息差为1.93%，较24H1下降3bps。
- 息差同比降幅收敛主要得益于负债端成本延续改善。
- 资产端：生息资产、贷款收益率分别下降9bps至4.07%、4.70%；企业贷款、个人贷款利率分别下降6bps、12bps至3.64%、5.78%。
- 负债端：计息负债、存款成本率分别下降5bps至2.20%、2.13%；企业存款、个人存款成本分别下降6bps、5bps至2.06%、2.24%。
手续费及佣金净收入：
- 同比增速为-18.5%，较24H1收窄2.2pc；财富管理手续费收入同比增速为-39.2%，较24H1收窄8.5pc。
- 预计三季度基金及个人理财代理业务收入有所增加，三季度末理财规模同比增长17.0%至1.13万亿。
其他非息收入：
- 同比增速为52.6%，较24H1放缓4.2pc；债市波动对投资相关收益有所影响，但整体支撑力度仍较大。
资产质量：
- 24Q3末不良率、关注率分别为1.06%、1.97%，较上季度末分别下降1bp、提升12bps；拨备覆盖率、拨贷比分别为251%、2.67%，较上季度末分别下降13pc、下降15bps。
- 不良拆分：企业贷款不良率下降1bp，对公不良贷款下降0.6亿元；个人贷款不良率提升1bp，个人不良贷款下降3.0亿元。
- 个人信用卡、消费贷不良贷款分别压降11.2亿元、7.6亿元；个人住房贷款、经营贷不良贷款分别增加5.3亿元、10.6亿元。
- 不良生成率延续改善，前三季度不良生成率（年化）为1.36%，核销转出规模477亿元，收回已核销贷款130亿元。
资产负债：
- 24Q3末资产、贷款总额分别为5.75万亿、3.38万亿，同比增长4.2%、下降1.2%。
- 投资类资产阶段性配置力度较大，24Q3同比增速18.4%，较24Q2继续提速4.3pc。
- 24Q3单季度贷款余额净减少302亿元，其中企业贷款净增加107亿元，个人贷款净减少340亿元，票据资产减少69亿元。
- 房地产业务：三季度末表内对公房地产业务敞口2742亿元，较上季度末减少83亿元；不承担信用风险的涉房业务敞口767亿元，与上季度末基本持平。
业务：
- 零售方面：三季度末零售客户达到1.27亿户，环比增长0.8%；AUM较上季度末增长0.7%至4.15万亿；私行客户数环比增长0.1%至9.36万户，私行AUM较上季度末增长0.3%至1.95万亿。
- 对公方面：代发及批量业务对存款带动作用持续增强，其中代发及批量业务客户带来的存款余额3404亿元，对个人存款贡献度达26.8%。
研究结论与投资建议：
- 短期来看，受息差下行、信贷结构调整、手续费下降影响，营收端整体承压，但资产质量整体保持平稳，为中长期发展打下坚实基础。
- 公司当前股息率为6.09%，2024年对应的PB仅为0.54x，估值具备一定吸引力，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。
