负债成本延续改善，息差降幅收窄

平安银行（000001.SZ） 负债成本延续改善，息差降幅收窄 事件：平安银行公布三季报，2024年前三季度实现营收1116亿元，同比下降12.58%，归母净利润397亿元，同比增长0.24%。截至三季度末，不良率、拨备覆盖率分别为1.06%、251%，较上季度末分别下降1bp、 下降13pc。 10月18日收盘价（元） 12.04 2024年前三季度营收增速、归母净利润增速分别为-12.6%、+0.2%，分 总市值（百万元） 233,647.26 别较上半年降幅收窄0.4pc、下降1.7pc，营收降幅略有收窄，主要得益于 总股本（百万股） 19,405.92 息差同比降幅略有收敛。 其中自由流通股（%） 100.00 1、业绩 证券研究报告|季报点评 2024年10月20日 买入（维持） 股票信息 行业股份制银行Ⅱ 前次评级买入 1）利息净收入：2024年前三季度同比增速为-20.6%，较上半年降幅收窄 1.0pc，前三季度净息差为1.93%，较24H1下降3bps，息差同比降幅呈 现收敛趋势，主要得益于负债端成本延续改善。 30日日均成交量（百万股188.81 股价走势 A、资产端：24Q1-Q3生息资产、贷款收益率为4.07%、4.70%，分别较24H1下降9bps、下降9bps，其中企业贷款、个人贷款利率分别较24H1下降6bps、下降12bps至3.64%、5.78%，主要源于平安银行持续加大 对基础设施、汽车生态、公用事业、地产四大基础行业的信贷支持力度，同时适度加大中低风险业务和优质客群的信贷投放，收益率相对更高的零售贷款占生息资产的比重（36.7%，日均余额口径）环比下降0.4pc，使得贷款收益率延续环比下降趋势。 40% 28% 16% 4% -8% -20% 平安银行沪深300 B、负债端：24Q1-Q3计息负债、存款成本率为2.20%、2.13%，分别较 2023-102024-022024-062024-10 24H1下降5bps、下降5bps，其中企业存款、个人存款成本分别较24H1 下降6bps、下降5bps至2.06%、2.24%，企业存款成本延续二季度以来的下降趋势，企业活期、企业定期存款成本分别下降7bps、下降10bps至0.94%、2.75%，个人存款成本下降主要由于个人活期存款在计息负债中的占比（日均余额口径）较一季度提升0.25pc至5.8%。 2）手续费及佣金净收入：2024年前三季度同比增速为-18.5%，较24H1降幅略微收窄2.2pc，其中财富管理手续费收入同比增速为-39.2%，较24H1降幅收窄8.5pc，预计三季度基金及个人理财代理业务收入有所增 加，三季度末理财规模同比增长17.0%至1.13万亿。 3）其他非息收入：2024年前三季度同比增速为52.6%，较24H1增速放缓4.2pc，9月末债市波动或对投资相关收益有所影响，整体来看，债市收益对营收表现的支撑力度仍较大。 2、资产质量 1）24Q3末不良率、关注率分别为1.06%、1.97%，分别较上季度末下降 1bp、提升12bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为251%、2.67%，分别较上季度末下降13pc、下降15bps。 不良拆分来看： A、企业贷款不良率（0.74%）较上季度末下降1bp，对公不良贷款下降0.6 亿元，其中对公房地产贷款不良率提升8bps，不良额增加1.2亿元。 B、个人贷款不良率（1.43%）较上季度末提升1bp，个人不良贷款下降3.0 亿元，其中个人信用卡、消费贷不良贷款分别较上季度末压降11.2亿元、 压降7.6亿元，此外个人住房贷款、经营贷不良贷款分别增加5.3亿元、 增加10.6亿元。 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《平安银行（000001.SZ）：息差降幅收窄，不良生成率环比改善》2024-08-18 2、《平安银行（000001.SZ）：资产质量整体稳定，利润保持正增长》2024-04-20 3、《平安银行（000001.SZ）：分红比例大幅提高至 30%，股息率升至7.03%》2024-03-15 请仔细阅读本报告末页声明 2）不良生成率延续改善，前三季度不良生成率（年化）为1.36%，核销转出规模477亿元（去年全年核销转出812亿元），收回已核销贷款130 亿元（去年全年收回178亿元）。 3、资产负债 1）资产：24Q3末资产、贷款总额分别为5.75万亿、3.38万亿，分别同比增长4.2%、下降1.2%，分别较24Q2增速下降0.4pc、降幅扩大0.5pc，投资类资产阶段性配置力度较大，24Q3同比增速18.4%，较24Q2继续 提速4.3pc。24Q3单季度来看，贷款余额净减少302亿元，其中企业贷款、个人贷款分别净增加107亿元、净减少340亿元，此外低收益的票据 资产亦减少69亿元，主要由于平安银行主动进行风险管控，信用卡、消费贷、经营贷分别净减少179亿元、116亿元、105亿元。 房地产业务：三季度末表内对公房地产业务敞口2742亿元，较上季度末 减少83亿元，其中开发贷801亿元，较上季度末减少41亿元，经营性物 业贷、并购贷款及其他1718亿元，较上季度末减少27亿元，其他房地产 相关的自营债券投资、自营非标投资等余额223亿元，较上季度末减少15 亿元。此外，不承担信用风险的涉房业务敞口767亿元，与上季度末基本 持平，其中合作机构管理代销信托及基金334亿元，其他理财资金出资、 委托贷款、主承销债务融资工具等余额433亿元，与上季度末基本持平。 2）负债：24Q3末负债、存款总额分别为5.26万亿、3.59万亿，分别同比增长4.1%、增长2.5%，分别较24Q2增速下降0.4pc、下降3.3pc。24Q3单季度来看，存款余额净减少315亿元，其中企业存款、个人存款 分别净减少176亿元、减少194亿元。 4、业务 1）零售方面，三季度末零售客户达到1.27亿户，环比增长0.8%，AUM较上季度末增长0.7%至4.15万亿，私行客户数环比增长0.1%至9.36万户，私行AUM较上季度末增长0.3%至1.95万亿。 2）对公方面，代发及批量业务对存款带动作用持续增强，其中代发及批量业务客户带来的存款余额3404亿元，对个人存款贡献度达26.8%，贡献度进一步提升。 投资建议：短期来看，受息差下行、信贷结构调整、手续费下降影响，营收端整体承压，但得益于公司主动进行风险管理，持续加大不良核销及回收力度，资产质量整体保持平稳，为中长期发展打下坚实基础。公司当前 股息率为6.09%，2024年对应的PB仅为0.54x，估值具备一定吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 179,895 164,699 147,556 149,773 153,957 增长率yoy（%） 6.21% -8.45% -10.41% 1.50% 2.79% 拨备前利润（百万元） 128,559 116,812 106,077 108,423 111,444 增长率yoy（%） 7.40% -9.14% -9.19% 2.21% 2.79% 归母净利润（百万元） 45,516 46,455 47,365 48,328 49,622 增长率yoy（%） 25.26% 2.06% 1.96% 2.03% 2.68% 每股净收益（元） 2.35 2.39 2.44 2.49 2.56 每股净资产（元） 18.80 20.74 22.44 24.43 26.48 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月18日收盘价 财务报表和主要财务比率 每股指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 2.35 2.39 2.44 2.49 2.56 净利息收入 130,130 117,991 103,705 103,260 104,990 BVPS 18.80 20.74 22.44 24.43 26.48 净手续费收入 30,208 29,430 22,073 22,735 23,189 每股股利 0.28 0.72 0.73 0.50 0.51 其他非息收入 19,557 17,278 21,778 23,778 25,778 P/E 5.13 5.03 4.93 4.83 4.71 营业收入 179,895 164,699 147,556 149,773 153,957 P/B 0.64 0.58 0.54 0.49 0.45 税金及附加 1,727 1,718 1,569 1,593 1,651 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 49,387 45,959 39,700 39,547 40,652 净利息收入 8.14% -9.33% -12.11% -0.43% 1.68% 营业外净收入 -222 -210 -210 -210 -210 净手续费收入 -8.63% -2.58% -25.00% 3.00% 2.00% 拨备前利润 128,559 116,812 106,077 108,423 111,444 营业收入 6.21% -8.45% -10.41% 1.50% 2.79% 资产减值损失 71,306 59,094 47,228 48,377 49,791 拨备前利润 7.40% -9.14% -9.19% 2.21% 2.79% 税前利润 57,253 57,718 58,849 60,045 61,653 归母净利润 25.26% 2.06% 1.96% 2.03% 2.68% 所得税 11,737 11,263 11,484 11,717 12,031 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 45,516 46,455 47,365 48,328 49,622 净息差 2.54% 2.16% 1.82% 1.72% 1.63% 归母净利润 45,516 46,455 47,365 48,328 49,622 生息资产收益率 4.51% 4.21% 3.82% 3.70% 3.58% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.17% 2.26% 2.20% 2.16% 2.12% 存放央行 285,277 274,663 287,838 304,807 323,095 ROAA 27.45% 27.90% 26.90% 26.40% 26.40% 同业资产 273,811 425,134 531,418 557,988 585,888 ROAE 0.89% 0.85% 0.83% 0.81% 0.77% 贷款总额 3,329,161 3,407,509 3,543,809 3,685,562 3,906,695 成本收入比 10.97% 10.24% 9.69% 9.21% 8.80% 贷款减值准备 101,195 100,047 68,083 54,625 42,414 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 3,242,258 3,320,110 3,488,880 3,644,616 3,878,782 不良贷款余额 34,861 36,036 25,831 25,199 20,801 证券投资 1,384,149 1,431,426 1,347,5