周度要点小结
- 氧化铝指数：本周上涨4.29%至4672元/吨，持仓增加7.3万手至32.9万手。前半周涨势强劲，受海内外现货价格强势及几内亚GAC出口受限消息驱动；后半周因交易所提高交易手续费，市场氛围降温，价格高位震荡。
- 现货价格：各地区价格加速上涨，广西、贵州、河南等地分别上涨360-385元/吨，流通现货紧张。
- 进出口：西澳氧化铝FOB价格上涨118美元/吨至693美元/吨，进口盈亏为-1242元/吨，海外供应紧缺加剧，国内出口窗口打开，预期出口量增加。
- 库存：社会总库存去库3.8万吨至391.8万吨，去库趋势持续。电解铝企业原料库存紧张，氧化铝厂供应增量有限，部分地区发运不畅。
- 原料端：国产矿未见规模复产，进口矿受几内亚GAC出口受限影响，短期供应难以上行。港口库存低位，矿石紧缺。
- 供应端：本周产量168.2万吨，小幅增加0.7万吨。河南个别企业受影响压产，重庆企业检修推迟，短期供应增量有限，四季度投产及检修并行。
- 需求端：9月电解铝运行产能4348.83万吨，环比增加0.5万吨。四季度云南限电解除，开工稳中有增，需求支撑强。
- 策略建议：近月合约预计保持强势，可逢低做多；远期累库拐点或见于明年一季度，可逢高布局03、05空单。主力合约AO2411参考运行区间4450-5000元/吨。
基本面评估
- 交易策略建议：氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约仍将保持强势，远期投产压力存，累库拐点或见于明年一季度。
- 期现方面：现货价格加速上涨，期货价格同步上涨，基差缩窄，正套结构走阔。
- 供给方面：铝土矿价格高位，国产矿紧缺，进口矿受几内亚出口受限影响。中国铝土矿产量同比下滑，山西、河南产量环比下滑。进口量创历史新高，几内亚进口占比提升。港口库存低位，发运量回落，海飘库存去库。
- 需求部分：电解铝产量环比下滑，但四季度有增量预期，云南限电解除，需求支撑强。库存去库符合预期。
供需平衡
- 氧化铝平衡表：供需关系紧张，氧化铝社会总库存持续去库，电解铝企业原料库存紧张。
- 库存：社会总库存去库3.8万吨至391.8万吨，港口库存、电解铝厂内库存去库，氧化铝期货仓单去库。
- 供需平衡：原料端供应受限，需求端支撑强，出口预期增加，短期供需矛盾加剧。
研究结论
- 氧化铝基本面矛盾持续加剧，现货价格易涨难跌，近月合约保持强势，远期累库拐点或见于明年一季度。
- 原料端供应受限，需求端支撑强，出口预期增加，短期供需紧张。
- 策略建议：近月合约逢低做多，远期合约逢高做空。
