港股策略周报：耐心布局，港股再度进入配置区间

核心观点与关键数据

港股市场近期回调原因：
前期快速上涨后，部分资金获利了结；美联储降息预期由50bp下调至25bp，压制市场情绪；地缘政治风险加剧，提升避险情绪。

港股再度进入配置区间：

1. 国内政策：外需转弱，政策积极发力可期，国新办表示增量财政政策“未完待续”；香港设立100亿元创科产业引导基金，多项流动性鼓励政策出台。
2. 估值与风险溢价：AH溢价回升至+1倍标准差上方，港股相对A股配置性价比提升；港股估值回落，风险溢价率回升，反弹空间打开。
3. 盈利预期：港股三大指数盈利预期持续回升，恒生科技2024/2025年EPS增速分别达44%/34%，表现亮眼。

行业比较：

• 恒指/恒生科技ROE持续回升，恒生国企ROE自年中企稳改善。
• 科技行业（软件与服务）盈利改善幅度最大；高分红板块（能源/金融/电信/公用事业）及科技行业具备较高配置性价比，零售和材料行业相对低估。

投资策略

行业配置：

1. 持续推荐EPS改善支持的港股互联网龙头，流动性宽松环境下具备弹性。
2. 受政策支持、景气见底回升或具韧性的利率敏感型品种：医药/电子/汽车及部分平价消费（如台积电业绩超预期显示半导体景气改善）。
3. 高分红仍是中长期主线，优选金融/房地产/电信/能源等分子稳定性与基本面改善的品种，兼顾央国企并购重组机会。

风险因素：国内经济复苏不及预期、国际地缘政治摩擦升温、海外经济衰退预期反复、美联储降息节奏不及预期。