国债期货分析报告：央行紧急驰援流动性国债期货报复性反弹

x 国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货大幅反弹，因国海证券假章门事件得以妥善解决，且规模有限，市场信任危机缓解。另外，央行近期要求部分银行通过X-REPO提供流动性，国有银行亦向基金公司提供流动性支持，公开市场上连续大额净投放，货币市场资金利率结束连涨态势。短期市场流动性恢复，现券市场收益率快速下降，国债期货大幅贴水得以修正。但周五市场再次走弱，临近年末，货币市场资金利率保持高位，基本面上国内经济数据向好、通胀压力上升，人民币贬值压力仍然较大。短期市场修正后国债期货大概率将继续走弱，年底前料维持弱势震荡格局。 货币市场： 央行公开市场上周五进行900亿元7天期逆回购、500亿元14天期逆回购、50亿元28天期逆回购，当日公开市场有1500亿逆回购到期，因此当日净回笼50亿，结束连续七日净投放；上周央行公开市场有6300亿逆回购到期，净投放3750亿元。在市场出现流动性危机的情况下，央行紧急投放流动性，但市场回稳后即结束净投放，显示货币政策依然维持紧平衡状态。年底前受年末因素影响，资金面仍然偏紧。 债券市场： 国海证券发布公告称，对收到的伪造印章私签的债券交易协议进行了初步统计，涉及债券金额不超过165亿元，其中80%以上为安全性和流动性高的主流国债、国开债品种；信用债占比不到20%，且总体信用风险可控。市场信任危机缓解，债市流动性恢复，收益率继续走低。 财政部上周下调发债规模，将此前宣布的发行规模均为280亿元的3年期和7年期国债调减为160亿元人民币。另有消息称央行部分地方分支机构近日对辖区银行开展债券代持（养券）业务发生情况调查，内容包括是否有代持（养券）经历及金额等。 央行紧急驰援流动性 国债期货报复性反弹 2016/12/19 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约当日收盘价前一日收盘价涨跌成交量持仓量TF1703.CFE98.840099.1500-0.310011,83618,005TF1706.CFE98.205098.5450-0.34001,0294,379TF1709.CFE97.680097.8800-0.200013236 合约当日收盘价前一日收盘价涨跌成交量持仓量T1703.CFE96.570096.9800-0.4100 76,50841,841T1706.CFE95.610096.0550-0.4450 8,16516,012T1709.CFE94.995095.3800-0.3850 149948 二、宏观面情况 1、国内经济基本面继续向好 图：制造业PMI创两年新高 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面偏紧 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 46.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.002011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-09PMI汇丰PMI50% 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90003.10003.30003.50002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2016-12-222016-12-21涨跌（bp）1D2.34102.3450-0.40001W2.54402.54400.00002W2.77002.76001.00001M3.22673.21641.0300 期限2016-12-222016-12-15涨跌（bp）1D2.34102.31103.00001W2.54402.50503.90002W2.77002.70506.50001M3.22673.16356.3200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放不积极 图：公开市场操作 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0 015,000.0 0-10,000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 0公开市场操作:货币投放公开市场操作：货币回笼公开市场操作:货币净投放(右） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0002016-08-012016-08-082016-08-152016-08-222016-08-292016-09-052016-09-122016-09-192016-09-262016-10-032016-10-102016-10-172016-10-242016-10-312016-11-072016-11-142016-11-212016-11-282016-12-052016-12-122016-12-197天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 0.001.002.003.004.005.006.002012-04-012012-10-182013-05-062013-11-222014-06-102014-12-272015-07-152016-01-312016-08-182017-03-06逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率大增 图：进出口行和农发行新债中标利率快速上涨 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.00002016-06-222016-07-222016-08-222016-09-222016-10-222016-11-221年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率逐步走升 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.00002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-281年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线整体上移 图：国债到期收益率大幅攀升 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.6000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构整体上移 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 -0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2016-12-212016-12-202016-11-21 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2016-12-212016-12-20点差（bp）02.3152.5013(18.6300)0.253.09083.0948(0.4000)0.53.03123.1054(7.4200)0.752.93603.072(13.6000)12.91943.0491(12.9700)23.00953.1055(9.6000)33.05883.1229(6.4100)43.103.1553(5.3600)53.13743.19(5.3200)63.203.2412(3.9400)73.24993.29(4.4000)83.26883.3270(5.8200)103.28153.3739(9.2400)153.65443.7044(5.0000)203.68463.7346(5.0000)303.85533.8642(0.8900)504.06134.0702(0.8900) 期限（年）2016-12-212016-12-14点差（bp）02.31502.018129.69000.253.09082.539655.12000.53.03122.608842.24000.752.93602.664527.150012.91942.705921.350023.00952.741626.790033.05882.748930.990043.102.836026.570053.13742.9717.170063.203.055814.600073.24993.1411.160083.26883.18218.6700103.28153.21866.2900153.65443.498915.5500203.68463.513917.0700303.85533.633122.2200504.06133.839422.1900 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差快速收窄 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风