汽玻龙头强者恒强，三季度毛利率表现亮眼

福耀玻璃（600660）研报总结

核心观点

• 福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头企业，展现出强者恒强的趋势，三季度毛利率表现亮眼，持续提升。
• 公司盈利能力具有较强韧性，尽管汇兑损失对当期利润造成一定压制，但整体表现稳健。
• 公司通过规模效应、高附加值产品占比提升、原材料成本优化等多因素推动毛利率持续增长。

关键数据

• 2024年前三季度：营收283.14亿元（同比增长18.84%），归母净利润54.79亿元（同比增长32.79%）。
• 三季度单季：营收99.74亿元（同比增长13.41%），归母净利润19.80亿元（同比增长53.54%）。
• 毛利率：三季度38.78%，同比提升2.47个百分点，环比提升1.05个百分点，自2023年Q1以来持续提升。
• 费用率：销售费用率4.32%，管理费用率7.41%，研发费用率4.32%，财务费用率-1.18%。

研究结论

• 公司预计2024-2026年营业收入分别为393.55/466.69/547.53亿元，同比增速分别为18.68%/18.58%/17.32%。
• 预计归母净利润分别为76.64/88.51/106.12亿元，同比增速分别为36.14%/15.50%/19.90%，EPS分别为2.94/3.39/4.07元/股。
• 3年CAGR为23.53%，公司通过研发创新、产品升级和海内外产能建设，有望实现未来业绩稳定增长。

风险提示

• 汽车行业销量不及预期风险。
• 下游客户订单不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 原材料价格大幅波动风险。