宏观经济宏观月报：受抑需求集中释放，稳增长效应值得期待

核心观点

9月国内经济增速明显反弹，主要受抑需求集中释放和新增政策刺激效果推动。9月实际GDP同比约5.3%，较8月反弹1.2个百分点。经济回暖主要原因是7、8月高温洪涝灾害后的自然修复，以及特别国债支持消费品以旧换新政策发力，新增货币和财政政策效果逐渐显现值得期待。

关键数据

• GDP：前三季度同比增长4.8%，三季度同比增长4.6%。
• 工业增加值：9月同比增长5.4%，环比创2017-2023年同期新高。
• 服务业生产指数：9月同比增长5.1%，较8月回升0.5个百分点。
• 固定资产投资：9月同比增长3.4%，环比增速高于历史同期均值。
• 消费：9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，环比明显高于历史同期水平。
• 进出口：9月出口同比增长1.6%，进口同比下降0.5%。
• 失业率：9月全国城镇调查失业率为5.1%，较上月回落0.2个百分点。
• CPI：9月同比为0.4%，环比为零。
• PPI：9月同比为-2.8%，环比为-0.6%。

研究结论

• 经济驱动因素：9月经济回暖主要受高温洪涝灾害后的自然修复和特别国债政策支持，新增政策效果逐渐显现。
• 通胀趋势：9月CPI和PPI同比延续回落趋势，10月有望企稳。预计10月CPI同比或持平9月的0.4%，PPI同比或小幅回升至-2.7%。
• 风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。