实控人全额参与定增，光刻胶色浆项目出炉

2024年10月18日 世名科技（300522）证券研究报告 实控人全额参与定增，光刻胶色浆项目出炉 事件 公司公告向实控人定增拟募集资金不超过3.1亿元，主要用于“年产5000 吨LCD显示光刻胶专用纳米颜料分散液项目”，同时公司公告未来三年 （2025年-2027年）股东回报规划。我们预计公司25/26年归母净利润为 1.9/3.4亿元，维持“买入“评级。 定增主要情况 1、本次发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的10.22%。发行后，江苏锋晖持股比例将从16.98%提升至24.67%，实控人持股占比大幅提升。 2、定增发行价为9.41元/股（为10/17收盘价的75%）。 3、资金投向：拟投入2.6亿元（其中使用本次募集资金2.3亿元）用于年产5000吨LCD显示光刻胶专用纳米颜料分散液项目。一期1000吨预计将于2025年12月底前完成；二期4000吨预计2027年12月底前完成。 4、项目预期效益：公司预计目全部达产后，可实现年收入10.5亿元，年净利润1.45亿元（静态预测偏保守）。 光刻胶色浆为卡脖子关键材料，公司为量产项目 1、行业：近年我国虽然在显示光刻胶方面有所突破，但显示光刻胶中的彩色胶基本被日、韩企业所垄断（占比逾75%）。我国彩胶的国产化率仅为15%，国产化及产业链配套的需求较为迫切。 2、公司：自2018年起，公司开始组建专业研发团队攻关LCD显示彩色光 投资评级 行业基础化工/化学制品 6个月评级买入（维持评级） 当前价格12.69元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股) 322.45 流通A股股本(百万股) 243.90 A股总市值(百万元) 4,091.91 流通A股市值(百万元) 3,095.09 每股净资产(元) 2.51 资产负债率(%) 26.82 一年内最高/最低(元) 16.23/6.70 作者鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003baorongfu@tfzq.com熊可为 分析师 SAC执业证书编号：S1110523120001xiongkewei@tfzq.com唐婕 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 股价走势 刻胶专用纳米颜料分散液，6年来已有深厚积累且相关专利已经公布，目世名科技创业板指 前已有500吨年产能，本次定增扩产标志着该产品即将步入量产阶段。 3、公司做光刻胶颜料分散液有何优势？制备技术及工艺与公司工艺类似，其核心均为超细化加工技术，在原材料品质控制、粒径大小及分布、纳米颗粒稳定性与耐光性、饱和度等性能方面要求更为严苛。 持续看好公司中长期成长，维持“买入”评级 投资建议：公司25-26年有望进入产能落地业绩贡献年，在部分产品上国产替代有所突破。考虑到项目落地时间，我们调低公司盈利预测，预计公 26% 16% 6% -4% -14% -24% -34% 2023-102024-022024-06 资料来源：聚源数据 司24-26年归母净利分别为0.6、1.9、3.4亿元（前值1.9、3.5、4.9亿元）， 维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、规模扩张导致的管理风险、控制权拟变更风险、募投项目不及预期 相关报告 1《世名科技-年报点评报告:轻装上阵，看好后续新材料+新能源双轮驱动》2024-04-27 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 增长》2024-02-23 营业收入(百万元) 622.66 681.59 793.55 1,384.27 2,013.79 增长率(%) (7.08) 9.47 16.43 74.44 45.48 EBITDA(百万元) 122.36 142.08 136.04 302.04 492.09 归属母公司净利润(百万元) 29.29 18.01 58.28 186.62 336.22 增长率(%) (68.67) (38.51) 223.63 220.21 80.16 EPS(元/股) 0.09 0.06 0.18 0.58 1.04 市盈率(P/E) 139.72 227.22 70.21 21.93 12.17 市净率(P/B) 5.10 5.15 4.80 3.94 2.97 市销率(P/S) 6.57 6.00 5.16 2.96 2.03 EV/EBITDA 20.66 30.60 29.43 13.61 8.11 资料来源：wind，天风证券研究所 2《世名科技-首次覆盖报告:深耕色彩新材料，光刻胶及碳氢树脂支撑未来高 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 110.20 104.84 158.99 207.64 302.07 营业收入 622.66 681.59 793.55 1,384.27 2,013.79 应收票据及应收账款 85.58 91.39 104.56 250.41 261.76 营业成本 460.32 504.70 573.36 943.31 1,362.37 预付账款 6.68 4.89 13.05 13.81 23.75 营业税金及附加 4.59 7.17 6.46 13.84 19.25 存货 118.64 119.60 150.05 304.27 342.39 销售费用 14.71 16.84 17.46 31.84 48.33 其他 97.95 132.06 53.22 53.46 55.40 管理费用 54.40 58.79 63.48 83.06 90.62 流动资产合计 419.05 452.78 479.87 829.59 985.36 研发费用 55.03 62.24 55.55 76.14 80.55 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 1.16 3.79 3.88 5.69 7.80 固定资产 422.86 422.13 500.49 591.41 792.83 资产/信用减值损失 (3.73) (6.92) (6.00) (11.00) (10.00) 在建工程 26.77 56.56 31.31 36.26 67.25 公允价值变动收益 (2.39) (4.68) 0.00 0.00 0.00 无形资产 55.02 51.82 46.06 40.30 34.54 投资净收益 0.00 0.00 0.16 0.05 0.07 其他 89.84 107.87 81.95 80.99 80.99 其他 7.67 19.16 0.00 (0.00) (0.00) 非流动资产合计 594.49 638.38 659.82 748.96 975.62 营业利润 30.92 20.51 67.51 219.45 394.94 资产总计 1,013.54 1,091.16 1,139.69 1,578.55 1,960.97 营业外收入 0.25 0.89 2.00 1.05 1.31 短期借款 40.00 85.53 60.00 95.81 103.61 营业外支出 1.66 0.23 0.94 0.94 0.70 应付票据及应付账款 69.54 89.49 68.46 194.74 200.16 利润总额 29.51 21.17 68.57 219.56 395.55 其他 53.37 30.74 97.13 66.79 133.78 所得税 0.22 3.68 10.28 32.93 59.33 流动负债合计 162.91 205.77 225.59 357.34 437.55 净利润 29.29 17.50 58.28 186.62 336.22 长期借款 40.00 59.00 35.00 155.49 121.48 少数股东损益 0.00 (0.51) 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 29.29 18.01 58.28 186.62 336.22 其他 5.57 7.16 5.20 5.20 5.20 每股收益（元） 0.09 0.06 0.18 0.58 1.04 非流动负债合计 45.57 66.16 40.20 160.69 126.68 负债合计 211.24 275.55 265.79 518.03 564.24 少数股东权益 0.00 21.24 21.24 21.24 21.24 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 270.14 322.45 322.45 322.45 322.45 成长能力 资本公积 109.13 33.73 33.73 33.73 33.73 营业收入 -7.08% 9.47% 16.43% 74.44% 45.48% 留存收益 447.42 438.20 496.48 683.10 1,019.32 营业利润 -69.06% -33.65% 229.08% 225.07% 79.97% 其他 (24.39) 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 -68.67% -38.51% 223.63% 220.21% 80.16% 股东权益合计 802.30 815.62 873.90 1,060.52 1,396.74 获利能力 负债和股东权益总计 1,013.54 1,091.16 1,139.69 1,578.55 1,960.97 毛利率 26.07% 25.95% 27.75% 31.86% 32.35% 净利率 4.70% 2.64% 7.34% 13.48% 16.70% ROE 3.65% 2.27% 6.84% 17.96% 24.44% ROIC 5.09% 2.78% 7.69% 25.05% 32.32% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 29.29 17.50 58.28 186.62 336.22 资产负债率 20.84% 25.25% 23.32% 32.82% 28.77% 折旧摊销 37.74 51.53 52.64 59.90 73.35 净负债率 -3.76% 5.59% -7.32% 4.12% -5.51% 财务费用 2.00 4.39 3.88 5.69 7.80 流动比率 2.53 2.16 2.13 2.32 2.25 投资损失 0.00 0.00 (0.17) (0.06) (0.07) 速动比率 1.81 1.59 1.46 1.47 1.47 营运资金变动 7.03 (69.57) 98.68 (204.17) 11.07 营运能力 其它 (17.91) 79.29 0.00 (0.00) (0.00) 应收账款周转率 7.61 7.70 8.10 7.80 7.86 经营活动现金流 58.15 83.13 213.32 47.98 428.36 存货周转率 5.38 5.72 5.89 6.09 6.23 资本支出 143.68 65.93 101.96 150.00 300.00 总资产周转率 0.64 0.65 0.71 1.02 1.14 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (247.28) (190.60) (201.79) (299.94) (599.93) 每股收益 0.09 0.06 0.18 0.58 1.04 投资活动现金流 (103.60) (124.67) (99.83) (149.94) (299.93) 每股经营现金流 0.18 0.26 0.66 0.15 1.33 债权融资 59.64