实控人全额参与彰显信心

喜临门（603008） 证券研究报告 2024年10月15日 实控人全额参与彰显信心 10月13日公司发布公告，拟向特定对象发行A股股票 发行股票数量为6635.44万股，发行价格为12.81元/股，发行对象为忻泓投资（公司控股股东的全资子公司，实控人为陈阿裕先生），忻泓投资拟以现金方式认购公司本次发行的全部股票；预计发行完成后公司实控人陈阿裕先生及其一致行动人合计持股比例为44.97%。 本次定增募集资金总额不超过8.5亿元（含本数），主要用于喜临门智能家居产业园项目（二期）建设以及补充流动资金，拟投资总额7.6亿元，包含土地购置费2336万元、建设投资3.73亿元、设备及软件投资2.70亿元、预备费3215万元以及铺底流动资金6000万元。 本次发行有助于巩固陈阿裕先生作为实际控制人的地位，维护上市公司控制权的稳定。同时，本次发行充分展示了实际控制人对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心，有利于向市场以及中小股东传递积极信号，促进公司的长期稳定发展，提振市场信心。 完善产能布局，夯实智能制造基础 基于“持续深耕睡眠赛道”的战略导向，项目将通过购置国内外先进的生产设备，建设自动化、智能化产品生产线，有利于： 1）提高公司生产能力与突破产能瓶颈，巩固公司行业地位：公司2021-2023年床垫及软床产品的产能利用率在80%以上、产销率均超过95%，项目进一步提高床垫、软床、沙发及配套产品的生产规模，满足业务扩张需求； 2）优化产能布局，缩短交付周期，保障供应链网络效率：项目建设完成后，将全面承接湖南、贵州、广东、广西等6省市的订单，业务区域覆盖华中及华南区域，有助于企业合理配置产能； 3）增强原材料配套供给能力，提高产品品质管控，降本增效：公司将有效提高海绵的自主供应能力，提升盈利水平。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司作为我国床垫行业的知名品牌，持续在产品研发和设计创新方面加大投入，强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象，同时聚焦经营质量优化升级，本次定增彰显长期发展信心。此外，8月以来全国23省份已相继落实家居家装厨卫“以旧换新”实施细则，我们预计政策执行流程优化及消费信心提振有望带动家居需求逐步企稳向上。 我们预计24-26年归母分别为5.28/6.21/7.09亿，对应PE分别为 13X/11X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：发行及募投项目进度不及预期；国内地产持续疲软；线上渠道加大费用投放；新品推出不及预期；产能建设不及预期等 投资评级 行业轻工制造/家居用品 6个月评级买入（维持评级） 当前价格17.93元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股)378.99 流通A股股本(百万股)378.99 A股总市值(百万元)6,795.32 流通A股市值(百万元)6,795.32 每股净资产(元)9.85 资产负债率(%)54.63 一年内最高/最低(元)22.10/12.52 作者 孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 张彤联系人 zhangtong@tfzq.com 股价走势 喜临门沪深300 15% 8% 1% -6% -13% -20% -27% -34% 2023-102024-022024-06 资料来源：聚源数据 相关报告 1《喜临门-半年报点评:推动多渠道战略》2024-08-27 2《喜临门-年报点评报告:国际业务提档升级抢抓机遇》2024-05-09 3《喜临门-季报点评:自主品牌稳健，经营韧性凸显》2023-10-31 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,838.73 8,678.35 9,158.27 9,976.10 10,977.70 增长率(%) 0.86 10.71 5.53 8.93 10.04 EBITDA(百万元) 676.50 922.18 926.52 1,038.59 1,124.21 归属母公司净利润(百万元) 237.55 428.87 528.49 620.88 709.47 增长率(%) (57.49) 80.54 23.23 17.48 14.27 EPS(元/股) 0.63 1.13 1.39 1.64 1.87 市盈率(P/E) 28.61 15.84 12.86 10.94 9.58 市净率(P/B) 1.94 1.84 1.64 1.47 1.34 市销率(P/S) 0.87 0.78 0.74 0.68 0.62 EV/EBITDA 14.52 5.74 6.52 3.86 4.34 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,039.46 1,938.88 1,416.32 3,480.40 2,547.74 营业收入 7,838.73 8,678.35 9,158.27 9,976.10 10,977.70 应收票据及应收账款 874.41 944.26 1,599.70 1,448.55 1,905.74 营业成本 5,298.86 5,696.00 5,974.85 6,506.41 7,176.12 预付账款 73.24 85.55 79.27 99.83 98.68 营业税金及附加 59.40 54.90 63.27 69.21 73.81 存货 1,199.69 1,035.82 1,287.73 700.34 1,293.03 销售费用 1,530.17 1,758.68 1,749.23 1,875.51 2,063.81 其他 842.64 665.86 676.38 558.89 777.67 管理费用 407.28 422.66 442.34 472.87 515.95 流动资产合计 5,029.44 4,670.37 5,059.40 6,288.01 6,622.87 研发费用 191.49 179.85 185.91 199.52 217.36 长期股权投资 254.59 257.84 257.84 257.84 257.84 财务费用 37.70 11.67 30.41 11.59 (6.64) 固定资产 1,858.80 1,877.59 1,783.31 1,787.30 1,775.93 资产/信用减值损失 (17.79) (57.48) (20.96) (18.41) (13.89) 在建工程 135.46 457.55 474.80 435.84 404.67 公允价值变动收益 (22.36) (1.20) 0.00 0.00 0.00 无形资产 327.96 317.63 300.47 283.32 266.16 投资净收益 6.45 13.95 21.08 13.83 13.83 其他 1,375.79 1,307.40 1,245.15 1,014.73 910.96 其他 8.14 41.59 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 3,952.60 4,218.01 4,061.57 3,779.02 3,615.56 营业利润 339.40 557.75 712.37 836.41 937.22 资产总计 9,042.35 8,905.20 9,120.97 10,067.03 10,238.43 营业外收入 5.95 3.92 3.87 4.58 4.12 短期借款 1,682.65 1,074.89 1,127.91 902.33 721.86 营业外支出 23.09 6.26 14.03 14.46 11.59 应付票据及应付账款 2,122.45 2,533.53 2,295.82 3,062.41 2,796.23 利润总额 322.26 555.41 702.20 826.53 929.76 其他 458.40 502.64 804.70 708.43 892.50 所得税 50.04 107.64 126.40 148.78 167.36 流动负债合计 4,263.51 4,111.07 4,228.43 4,673.17 4,410.59 净利润 272.22 447.77 575.81 677.76 762.40 长期借款 331.32 321.57 180.32 144.25 115.40 少数股东损益 34.67 18.90 47.32 56.87 52.94 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 237.55 428.87 528.49 620.88 709.47 其他 361.73 287.52 287.89 312.38 295.93 每股收益（元） 0.63 1.13 1.39 1.64 1.87 非流动负债合计 693.05 609.09 468.21 456.63 411.33 负债合计 5,325.31 4,966.50 4,696.63 5,129.80 4,821.92 少数股东权益 220.62 239.52 274.80 316.00 351.79 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 387.42 387.42 378.99 378.99 378.99 成长能力 资本公积 1,324.29 1,324.29 1,324.29 1,324.29 1,324.29 营业收入 0.86% 10.71% 5.53% 8.93% 10.04% 留存收益 1,786.78 2,184.66 2,578.73 3,028.52 3,508.18 营业利润 -52.75% 64.33% 27.72% 17.41% 12.05% 其他 (2.06) (197.19) (132.46) (110.57) (146.74) 归属于母公司净利润 -57.49% 80.54% 23.23% 17.48% 14.27% 股东权益合计 3,717.04 3,938.70 4,424.34 4,937.23 5,416.50 获利能力 负债和股东权益总计 9,042.35 8,905.20 9,120.97 10,067.03 10,238.43 毛利率 32.40% 34.37% 34.76% 34.78% 34.63% 净利率 3.03% 4.94% 5.77% 6.22% 6.46% ROE 6.79% 11.59% 12.74% 13.44% 14.01% ROIC 15.49% 20.30% 25.38% 20.48% 41.52% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 272.22 447.77 528.49 620.88 709.47 资产负债率 58.89% 55.77% 51.49% 50.96% 47.10% 折旧摊销 253.55 337.99 164.18 172.13 179.69 净负债率 2.85% -8.65% 0.48% -46.17% -28.59% 财务费用 74.66 59.83 30.41 11.59 (6.64) 流动比率 1.10 1.08 1.20 1.35 1.50 投资损失 (6.45) (17.64) (21.08) (13.83) (13.83) 速动比率 0.84 0.84 0.89 1.20 1.21 营运资金变动 228.58 163.15 (1,027.53) 1,736.02 (1,269.91) 营运能力 其它 18.73 262.01 47.32 56.87 52.94 应收账款周转率 7.52 9.54 7.20 6.55 6.55 经营活动现金流 841.2