2024年10月宏观数据点评：“一揽子增量政策”提振下，10月宏观经济增长动能转强

核心观点与关键数据

10月宏观数据普遍向好，主要受9月末央行降息降准、房地产支持政策加码等一揽子增量政策提振，市场信心改善，楼市回暖，前期扩投资、促消费政策效果显现，宏观经济景气度明显上升。

具体解读

工业生产

• 10月工业增加值同比增长5.3%，增速放缓0.1个百分点，主因电力燃气及水的生产和供应业受发电量下滑拖累。
• 制造业增加值同比增长5.4%，连续第二个月提速，与官方制造业PMI生产指数扩张区间一致。
• 制造业提速背后：增量政策改善市场信心，钢铁、非金属矿物制品业等行业增长加快，“两新”政策拉动汽车、家电等耐用消费品产销。
• 出口强劲支撑：新能源汽车、集成电路、太阳能电池产量保持高增。
• 装备制造业和高技术制造业增加值增速分别快于全部工业1.3和4.1个百分点，政策支持新质生产力发展成效显著。
• 预计11月工业增加值增速反弹，年底前两个月保持在5.5%至6.0%。

消费

• 10月社零同比增长4.8%，增速加快1.6个百分点，主要受基数走低、以旧换新政策加码、稳增长政策出台、楼市回暖带动预期改善、“双十一”预售提前等因素拉动。
• 汽车零售额同比增长3.7%，家电零售额同比增长39.2%，可选消费品零售额普遍提速，消费结构改善。
• 服务消费：1-10月服务零售额同比增长6.5%，仍高于同期社零累计同比增速。
• 预计11月社零同比提速至5.0%以上，居民商品消费动能逐步好转。

投资

• 1-10月固定资产投资增速3.4%，保持平稳，基建投资和制造业投资提速抵消房地产投资降幅。
• 基建投资：1-10月同比增速4.3%，结束连续6个月下行，10月当月增速5.8%，广义基建投资10月同比增速10.1%，连续两个月两位数高增。
• 制造业投资：1-10月同比增速9.3%，连续两个月加快，10月当月增速10.0%，主要受融资支持力度加大、大规模设备更新政策推动。
• 房地产投资：1-10月同比下降10.3%，降幅扩大，主要因楼市低迷房企销售回款承压，政策支持“白名单”项目贷款拨付仍需时间。
• 预计全年房地产投资同比降幅收窄至-9.0%左右，年底前房企开发贷投放加快。

研究结论

• 伴随一揽子增量政策发力显效，预计四季度GDP同比达到5.2%左右，确保完成全年“5.0%左右”的经济增长目标。
• 11月以来楼市有降温迹象，需关注房地产支持政策是否进一步加码，关键在于降低实际房贷利率。
• 外部贸易环境变化及国内房地产市场走势将决定2025年宏观经济表现。