马朗煤矿获采矿许可证，三季度煤炭销量同比提升95%

事项：公司控股子公司伊吾广汇矿业公司马朗一号煤矿采矿权获通过，并于10月17日正式取得采矿许可证。

核心观点：

1. 煤炭产量提升：白石湖、马朗煤矿产量逐步提升，三季度煤炭销量同环比分别增长95%/96%，四季度预计保持增长。9月销量达529.60万吨，创至今月度最高值。公司拥有丰富的煤炭资源，储量达65.97亿吨，煤质优良，属特低硫、特低磷、高发热量富油煤。
2. 价格与需求：四季度冬季供暖季来临，需求端对煤炭、天然气价格形成支撑；供给端因煤矿安全检查，部分煤矿产量可能低于预期。预计四季度煤炭、天然气价格上行，公司主营产品实现量价齐升。
3. 煤化工运营与项目：煤化工装置7月完成年度检修，8月稳定运行，四季度产量环比提升。公司投建1500万吨煤炭分质分级利用示范项目，产品包括提质煤、煤焦油、LNG、燃料电池氢气等，投资约164.8亿元，年均税后利润16.4亿元，将进一步延伸产业链。

研究结论： 维持“优于大市”评级。公司煤炭产能增长可持续，四季度有望实现量价齐升。预计2024-2026年营业收入分别为452/586/723亿元，归母净利润分别为49/58/69亿元，EPS分别为0.74/0.88/1.05元，对应PE分别为10.0/8.5/7.1X。

风险提示： 新疆铁路运力不足、马朗煤矿产能增量不及预期、煤炭价格大幅下跌、天然气价差进一步缩窄。