2024年Q3业绩优秀，四大核心逻辑驱动公司高成长

2024年10月18日，春风动力发布2024年三季报，实现营收114.50亿元，同比+21.98%，归母净利润10.81亿元，同比+34.87%。公司三季度营收39.21亿元，同比+36.11%，环比-12.23%，主要受450 SR单摇臂、800 MT等爆款车型放量及新车型爬坡推动。中大排销量同比+58.3%，内销同比+90.7%。Q3综合毛利率31.57%，同比-2.10 pct，环比+0.75 pct，期间费用率19.39%，同比-3.46 pct，环比+1.22 pct，归母净利润3.73亿元，同比+48.95%，环比-13.63%。三季度末经营活动现金流量净额22.46亿元，同比+68%，主要因销售规模增长。

长期看，公司高成长逻辑包括： 1）全地形车产品结构改善：深耕欧洲ATV市场，加速布局UTV及SSV产品，4款三缸平台新产品兼具性能与价格优势，高端产品市占率有望提升。 2）国内中大排摩托车迎来新品周期：首款燃油踏板150 SC、四缸仿赛500 SR、三缸仿赛675 SR等潜在爆款上市，国内市占率有望提升。 3）中大排摩托车加速出海：全球市场空间大，公司产品力强，2024年H1外销8.58万辆，同比增长45.07%，出口销量有望保持高速增长。 4）电动两轮车业务逐步发力：高端电摩细分赛道第一，加速布局主品类航道，上市AE2、AE4i、EZ3i三款踏板电自新产品，价格带逐步下探，渠道数量快速增长。

投资建议：维持“买入-A”评级。预计2024-2026年净利润分别为14.3/18.0/24.1亿元，对应PE分别为15.7/12.5/9.3倍，给予2024年20倍PE，目标价190.6元/股。

风险提示：新车上市节奏不及预期、汇率及运费等外部环境变化风险、中美贸易环境变化风险。