籽棉抢收情绪降温，棉价或偏弱运行为主

籽棉抢收情绪降温，棉价或偏弱运行为主 2024年10月18日 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397交易咨询从业证书号：Z0012289 一、国际棉花市场分析 （1）USDA10月供需报告中性偏空 美国农业部10月供需报告中继续下调美棉24/25年度的产量、出口和国内消费；全球产量小幅上调，消费基本持平，全球期末库存小幅下调。 2024/25年度全球消费变动不大。2024/25年度全球棉花产量上调4.7万吨至2543万吨，其中中国产量上调9万吨至615万吨，美国产量下调6万吨 至340万吨。 全球2024/25期末库存环比上月下调3万吨，其中中国期末库存降低13 万吨，美国期末库存上调2万吨。 综合来看，USDA10月供需报告中性略偏空，短期外盘美棉走势或偏弱震荡运行为主，继续关注后续全球消费变化。 图1：USDA全球棉花供需展望（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） 图2：全球棉花库存消费比 （数据来源：同花顺Ifind）图3：全球棉花产需差（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） （2）美国棉花供需状况 10月份USDA全球棉花月度供需报告，预计2024/25年度美棉产量环比下滑至310万吨，环比下降6万吨，连续三个月下调美棉产量。产量下降的主要原因是美国西南地区的陆地棉单产下降。另外，下调美国棉花消费2万吨至39万吨，下调美国棉花出口6万吨至251万吨，上调美国棉花库存2万吨至 89万吨。 目前美国棉花开始收获，天气影响逐渐减弱，产量大幅调整的概率偏低，关注后续消费情况。 图4：美国棉花产量（万吨） （数据来源：同花顺Ifind）图5：美国棉花库存（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） 二、国内棉花基本面 （1）国内棉花产量增加 据相关咨询机构的调查，今年天气状况较好，有利于棉花生长，单产将 增加，预计全国棉花总产量能够达到603-615万吨，同比增长2.7-3.5%，其中新疆棉花产量接近600万吨的水平。 图6：中国棉花产量 （数据来源：同花顺Ifind） （2）国内棉花商业库存 据中国棉花信息网统计，截止9月底，全国棉花商业库存166万吨，环比 下降49万吨，高于去年同期35万吨。在国内增产的情况下，当下的库存压力还是比较大。 图7：国内棉花商业库存（单位：万吨） （数据来源：西南期货研究所） （3）棉花港口库存维持在偏高水平 据Mysteel统计，10月中旬国内港口棉花库存为48.05万吨，同比增加18万吨，处于历史同期中性偏高水平。近期港口库存保持平稳，变动不大。 图8：棉花港口库存（单位：万吨） （数据来源：西南期货研究所） （4）下游纺织厂棉纱库存 截至10月中旬，下游纺织厂棉纱库存为25.1天，同比下降2.5天，处 于中性偏高水平附近。纺纱厂纱线库存7月底以来持续下滑至中性水平。 图9：纺企纱线库存（单位：天） （数据来源：同花顺Ifind） （5）下游织厂坯布库存 截至10月中旬，下游织厂坯布库存为23.1天，同比减少6.2天，下游 织厂坯布库存从7月底以来持续下滑，处于历史同期偏低水平附近。 图10：纺企坯布库存（单位：天） （数据来源：同花顺Ifind） （6）纺织服装出口增速偏低，消费低迷 根据海关总署发布的最新数据，受主要市场需求放缓，贸易壁垒增多，出口价格下跌等因素影响，8月纺织服装出口同比仅增长1%，虽较上月略有好转，但增速仍低于全国货物贸易。按美元计，8月纺织服装出口额279.5亿美元，同比增长1%。 2024年1-8月，纺织服装累计出口1977.7亿美元，增长1.1%，其中纺织品出口930.7亿美元，增长3.5%，服装出口1047.1亿美元，下降1%。 8月，纺织服装出口279.5亿美元，同比增长1%，环比增长4.3%，其中纺 织品出口122.2亿美元，同比增长5.1%，环比增长5.8%，服装出口157.3亿美元，同比下降2%，环比增长3.1%。 图11：纺织品服装出口金额（亿美元） （数据来源：同花顺Ifind） （7）国内纺织服装消费增速偏低，需求低迷 据国家统计局数据显示，2024年8月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为994亿元，同比下跌1.6%。2024年1-8月，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为9046亿元，同比增长0.3%。 图12：纺织品服装出口金额（亿美元） （数据来源：同花顺Ifind） （8）下游即期纺织利润利润较差 截止10月中旬，国内即期花纱价差在6200元/吨附近，处于历史偏低水平，下游亏损幅度较大，亏损时间较长。这对上游原料价格形成较大的压制。 图13：棉纱与棉花价差（单位：元/吨） （数据来源：西南期货研究所整理） （9）轧花厂风险偏好低，收购热情下降 过去几年国内轧花厂亏损严重，风险偏好低，预计本年度收购价将下滑，这导致棉花成本下移。国庆前棉花期货盘面有所反弹，轧花厂收购价有所上调，但是国庆节后，随着盘面下跌，轧花厂收购积极性下降，籽棉收购价回落至6.0-6.3元/公斤。 图14：棉花成本矩阵图（单位：元/吨） （数据来源：西南期货研究所整理） 三、交易逻辑 （1）从USDA10月供需报告来看，对全球产需都进行了调整，但调整幅度不是很大，综合来看，报告中性略偏空，当前外盘盘面估值相对不高。 （2）从国内来看，新年度国内供给充足，商业库存处于高位，新年度增产预期强烈；当前国内需求和出口需求偏弱。 （3）从棉花的估值来看，下游产业链持续亏损削弱上游棉花估值抬升，轧花厂新年度收购积极性下降，籽棉收购价下滑，棉花成本有继续下滑的预期，盘面上方套保压力较大，预计价格偏弱运行为主。 11 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。