籽棉抢收情绪降温，棉价或偏弱运行为主

一、国际棉花市场分析

• USDA10月供需报告显示，2024/25年度全球棉花产量小幅上调至2543万吨，中国产量上调9万吨至615万吨，美国产量下调6万吨至340万吨；全球期末库存小幅下调3万吨，中国库存降低13万吨，美国库存上调2万吨。报告整体中性略偏空，短期外盘美棉或偏弱震荡，需关注后续全球消费变化。
• 美国棉花供需状况：2024/25年度美棉产量预计环比下滑至310万吨，连续三个月下调；美国棉花消费、出口均下调，库存上调。美国棉花收获期天气影响减弱，产量大幅调整概率低，关注后续消费情况。

二、国内棉花基本面

• 国内棉花产量增加：预计总产量达603-615万吨，同比增长2.7-3.5%，新疆产量接近600万吨。
• 国内棉花商业库存：截止9月底，全国商业库存166万吨，环比下降49万吨，但高于去年同期35万吨，库存压力较大。
• 港口库存：10月中旬港口库存48.05万吨，同比增加18万吨，处于历史同期中性偏高水平，近期保持平稳。
• 下游库存：10月中旬纺织厂棉纱库存25.1天，处于中性偏高水平；织厂坯布库存23.1天，处于历史同期偏低水平。
• 纺织服装出口：8月同比仅增长1%，1-8月累计增长1.1%，增速偏低，受市场需求放缓、贸易壁垒等因素影响。
• 国内纺织服装消费：8月同比下跌1.6%，1-8月累计增长0.3%，需求低迷。
• 下游即期纺织利润：截止10月中旬，花纱价差6200元/吨，处于历史偏低水平，下游亏损幅度较大。
• 轧花厂收购：风险偏好低，收购热情下降，籽棉收购价回落至6.0-6.3元/公斤。

三、交易逻辑

• USDA报告对全球产需调整幅度不大，外盘盘面估值不高，整体中性略偏空。
• 国内供给充足，商业库存高位，新年度增产预期强烈；国内和出口需求偏弱。
• 下游产业链持续亏损削弱上游棉花估值，轧花厂收购积极性下降，籽棉收购价下滑，棉花成本预期继续下滑，盘面上方套保压力较大，预计价格偏弱运行。