煤焦早报：短期政策不及预期，不改中长期向好局面

期走势评级

• 焦炭：震荡
• 焦煤：震荡

宏观与政策影响

• 国新办发布促进房地产市场健康发展政策，短期内市场情绪受悲观情绪放大，但中长期政策转向确定性较高，后续扰动会趋弱。

焦煤分析

• 供需：供给创新高，需求回升。洗煤厂开工率回落至68.47%，焦企开工率回升至71%。上游矿山库存下降19.32万吨至255.08万吨，下游焦企和钢厂库存分别增加39.74万吨和13.8万吨。
• 库存：上游矿山去库，下游焦企和钢厂补库。港口库存增加9.53万吨至407.56万吨。
• 价格与价差：现货偏强，期货震荡偏弱。活跃合约报1340元/吨(-92)，基差扩大至545元/吨(+92)。

焦炭分析

• 供需：供需均回升，需求回升幅度更大。焦企开工率回升至73.07%，钢厂产能利用率回升至87.51%，铁水日均产量增加5.06万吨至233.08万吨。
• 库存：上游去库，下游补库。焦企库存下降3.37万吨至37.46万吨，钢厂库存增加4.58万吨至560.5万吨，港口库存下降4.04万吨至184.16万吨。
• 价格与价差：现货偏强，期货震荡偏弱。活跃合约报1966元/吨(-135.5)，基差扩大至+127.7元/吨(+135.5)。

策略建议

• 宏观政策短期影响有限，但影响上下游心态。钢材下游心态悲观，现货成交低位，产业端持悲观态度。
• 基本面看，库存由上游向下游转移，对现货有支撑。煤焦经历快速上涨后回落，建议J01多单持有，但不宜重仓，可高抛低吸。

风险提示

• 上行风险：煤矿安全事故
• 下行风险：地缘冲突激化