煤焦早报：短期政策不及预期，不改中长期向好局面

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 短期政策不及预期，不改中长期向好局面 报告日期：2024年10月18日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.国新办举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。 ⯁焦煤： 现货偏强，期货震荡偏弱。唐山主焦煤报1885元/吨(+0)，京唐港山西产主 焦煤报1910(-100)。活跃合约报1340元/吨(-92)。基差545元/吨(+92)，1- 5月差-55.5元/吨（-3.5）。 供给创新高，需求回升。110家洗煤厂开工率报68.47%(-1.29)，从前期高位回落。230家独立焦企生产率报71%(+1.75)，环比大幅回升。 上游去库，下游补库。523家矿山库存报255.08万吨(-19.32)，洗煤厂精煤库存185.69万吨(-4.5）。247家钢厂库存734.63万吨（+13.8)，230家焦企库存772.5(+39.74)。港口库存407.56万吨(+9.53)。 ⯁焦炭： 现货偏强，期货震荡偏弱。天津港准一级焦报1940元/吨(+0)，目前天津港 五轮落地，北方部分地区开启第七轮提涨。活跃合约报1966元/吨(-135.5)，盘面震荡偏弱。基差+127.7元/吨(+135.5)，1-5月差-77.5元/吨(-33.5)。供需均有回升，需求回升幅度更大。230家独立焦企生产率报73.07%(+2.07)，247家钢厂产能利用率报87.51%(+1.9)，铁水日均产量 233.08万吨(+5.06)，钢厂复产力度加大。 上中游去库，下游补库。230家焦企库存37.46万吨（-3.37），247家钢厂库存560.5万吨（+4.58），港口库存184.16万吨（-4.04）。 ⯁策略建议： 昨日住建部举办新闻发布会介绍房地产市场政策，盘中黑色出现跳水，主要系前期对政策预期太高，导致悲观情绪被放大。目前市场情绪依旧较为脆弱，事件冲击带来的波动较大。但中长期来看，政策已经转向，无非是短期路径问题。后续政策大概率还会源源不断推出，但扰动会趋弱，此过程中可观察黑色板块的整体中枢变化。 产业层面，洗煤厂开工率再次回升，蒙煤进口通关下滑，受内外价差走阔影响，港口进口煤库存增加。下游焦企产能利用率随钢厂回升，需求回暖。整体而言，焦煤的供需正逐渐好转，供给减量需求回升。与此同时，库存结构也在好转，上游矿山去库，下游焦企钢厂补库。焦炭方面，钢厂利润修复，钢厂节后复产力度较大，提振原料需求。库存向下游转移，补库需求回升。现货情绪较好，天津港第五轮落地，河北、山东部分市场已经开启第七轮提涨。 近期宏观政策主导市场走向，商品市场大幅波动。中长期政策转向基本确定，但短期路径存疑，容易受事件扰动。政策短期对于需求的影响有限，但会影响上下游心态。目前来看，钢材下游心态依旧悲观，现货成交处于低位，产业端对黑色板块持悲观态度。从基本面看，焦煤焦炭库存由上游向下游转移，对现货仍有支撑。煤焦在经历前期快速上涨之后，节后回落较多，建议J01多单仍可持有，但不宜重仓参与，也不宜追涨杀跌，可适当结合高 抛低吸。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 1/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 2022 20232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 2018201920202021 20222023 2024 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.唐山主焦煤价格 元/吨 主焦煤价格：唐山 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-唐山 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 021-09 1-11 1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 952018201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口焦炭库存 6002018 500 2019 2020202120222023 400 300 200 100 0 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 元/吨 天津港:准一冶金焦平仓价2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2201J2501 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 元/吨 1000 80