城投退名单大幕拉开怎么看20241016

华西证券固收分析师曾玉彤分享了对城投平台退出名单的最新观点。自九月以来，许多平台宣布退出名单，前提是其隐性债务已清零，但退平台与退名单有本质区别，当前退名单行动是自上而下推动的，与八月底的150号文有关。历史上退名单的情况显示，监管口径下平台名单的形成与更新机制，以及过去退平台贷款和退名单的机制。43号文后，债务管理从银行贷款转向债券，隐性债务逐渐受关注，财政部接手地方政府债务管理。150号文明确后，各地融资平台陆续发布公告准备退出黑名单，预计至2027年6月末，隐性债务将完成清零。退出名单后，地方政府融资平台管理方式得到明确，政府将持续监测债务状况，确保风险应对措施到位，限制非标融资，促进市场化融资，禁止平台再次利用融资平台身份融资。城投平台发债情况受监管政策影响更大，而非名单决定，监管注重实质重于形式，城投平台需要通过业务转型和市场化经营来满足发债条件。短期内，建议关注短期债券性价比，长期来看，投资应回归基本面分析，考虑地区财力、债务管控重视程度及地方资源。弱区域和长久期债券持有需审慎，但已调整的短久期弱区域主体存在交易性机会。政策正推动城投平台市场化转型，但转型成效有限，需更多政策支持。短期内，城投债可持乐观态度，但需紧密跟踪政策变化。化债资金不仅会汇集到非名单内的企业，以缓解地方政府拖欠企业经营款等问题，非名单内的企业同样在化债政策中受益。2018年认定的隐性债务规模约为24.8万亿元，目前剩余规模可能在12万亿元左右。即便将化解的12万亿隐债除去，城投仍有约60万亿的有息债务未化解。短期内，通过盘活资产偿还利息问题不大，只要借新还旧稳定，系统性风险可控。但从长周期看，随着债务规模增加，部分弱区域的城投可能无法持续偿还债务，甚至需要通过破产清算等方式来化解债务。