业绩、指引超预期，上调全年指引

业绩简评

2024年第三季度，公司实现营收235.0亿美元，同比增长36.0%，环比增长12.9%，超出预期；毛利率为57.8%，同比提升3.5个百分点，环比提升4.6个百分点；净利润100.58亿美元，同比增长51.0%，环比增长31.4%。公司指引2024年第四季度营收为261~269亿美元，同比增长35.1%，环比增长12.7%，毛利率为57.0%~59.0%。公司上调全年营收同比增长指引至接近30%，预计全年资本开支略超300亿美元。

经营分析

公司毛利率持续改善，主要得益于稼动率提升和成本优化。未来，随着先进制程代工格局优化和“sell the value”战略推进，毛利率有望进一步增长。分制程看，7nm及更先进制程营收占比达69%；分产品看，HPC和智能手机仍是主要下游应用，占比分别为51%和34%。公司预计PC和智能手机将维持低个位数增长，但AI算力提升将推动芯片晶圆需求增速高于终端增速。公司AI处理器收入同比增长超3倍，占比达15%，已将AI应用于制造和研发，预期AI需求将持续。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024~2026年营收分别为892.09、1153.46、1347.73亿美元，净利润分别为361.14、488.69、582.68亿美元，维持“买入”评级。核心逻辑在于行业竞争格局优化、公司地位提升以及毛利率有望进一步增长。

风险提示

下游应用复苏不及预期、研发进度不及预期、行业竞争加剧、美国制裁加剧。