沪铜10月月度投资策略：关注国内增量政策出台，警惕利多出尽后期价回落

核心观点与关键数据

• 宏观环境：海外美联储降息节奏对市场预期的影响相对确定，市场对国内增量政策出台仍抱有期待，关注多头情绪和市场预期对资产价格影响的连续性；警惕国内增量政策落地后，商品价格因利多情绪出尽而出现回落。
• 供应端：
  • 铜矿：虽然港口库存走高，但主要原因是炼厂库存高和转运不便，可流通铜精矿仍偏紧，加工费低位波动，供应紧张格局未改。
  • 精炼铜：10月产量变化不大，预计维持在100万吨左右；9-10月进口量或环比8月好转，因进口比价好转。
  • 库存：9月社会库存大幅去化，10月或延续去化趋势。
• 需求端：
  • 下游：精铜杆开工率维持高位，铜管需求或随空调排产好转，铜棒延续淡季偏弱。
  • 终端：电力电网、汽车、地产及其带动的家电消费均存在向好预期。
• 库存：国庆节后，社会库存或延续去化。

研究结论

• 10月期价走势受市场向好预期/情绪影响较大，叠加基本面供应扰动和较好消费预期，铜价仍有可能延续节前的多头走势。
• 但需留意增量政策落地后，利多情绪出尽可能带来的期价共振回落。
• 风险因素：国庆节后，国内增量政策出台力度不及预期，多头情绪因利多出尽而带来商品价格共振大幅回落。