南华期货丨期市早餐2024.10.17

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：风云突变 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1150，较上一交易日跌3个基点，夜盘收报7.1197。人民币对美元中间价报7.1191，调贬361个基点。 【重要资讯】美国9月进口物价指数环比降0.4%，预期降0.4%，前值从降0.3%修正为降0.2%；同比降0.1%，预期持平，前值升0.8%。出口物价指数环比降0.7%，预期降0.4%，前值从降0.7%修正为降0.9%；同比降2.1%，前值降0.7%。 【核心逻辑】由于外部环境的生变，美元兑人民币即期汇率一改过去两个月易升难贬的态势。展望后市，后续美元兑人民币即期汇率下行的持续性，大概率仍主要受国内财政政策力度的影响，符合预期的财政政策的支持，才能让情绪面的支持转化为基本面的改善。虽然10月12日国新会上财政部对于财政政策表态偏积极，略超市场预期，但暂未给予明确指引，以及外部压力有所回归。因此，在基准情形下，美元兑人民币即期汇率短期内下行破7的概率有所减弱，除非发生在结汇力量的集中出现，或是美元指数跌破100。 南华期货 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：震荡行情将延续 【市场回顾】昨日股指缩量回调，以沪深300指数为例，昨日下跌0.63%。期指层面，多数期指品种基差均上涨，但从持仓变动来看，IM表现为多头减仓，其余品种均为空头加仓。 【重要资讯】1、香港重磅政策出炉。香港特区行政长官李家超发表《行政长官2024年施政报告》。在资本市场方面，《施政报告》提出：鼓励更多上市公司增加人民币股票交易柜台，扩大人民币股票范围；进一步优化上市批核流程的具体措施，吸引国际企业来港上市，同时推动内地大型企业赴港上市，争取短期内实现更多标志性的IPO；提升市场效率及降低交易成本；将香港建设成为国际黄金交易中心；扩大人民币债券发行；争取国家财政部增加在港发行国债的规模和频率，以及尽快在香港推出离岸国债期货；积极与内地商讨为 “债券通”（南向通）适度扩容；争取与中东等地区的大型主权基金合作，共同出资成立基金，投资内地及其他地区的资产。 南华期货 【核心观点】近期关于楼市的政策调整密集出台，房地产相关行业走势领先，但A股整体上行动能不强，情绪仍处于回调过程中，表现为两市成交额继续收缩。由于9月经济数据显示经济增长内生动能仍不强、地缘政治频发，以及前期股市过快上行后，多头止盈离场，多重因素影响下，股市从上周开始呈现回落态势。短期仍走情绪行情，市场需要有新的变量提振，否则回调仍有一定的空间，但政策预期仍在，不必悲观。 【南华观点】观望为主。 国债：避免预期差 【行情回顾】：国债期货高开低走，全天震荡下行小幅收跌。公开市场方面，今日有610亿 逆回购和7890MLF到期，央行开展6424亿7天逆回购，日内净回笼2076亿元。资金利率多数震荡，7天期质押式回购利率有所回落，流动性整体充裕。 【重要资讯】：1.西部大开发:根据此前的中共中央、国务院发布关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见，提及了引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移。 南华期货 【核心逻辑】：各大类资产都有从此前较为偏激的市场情绪中修复过来的必要，A股围绕 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 3200点博弈，即便关于明天会议收储专项债再度炒上了天量规模，但整体情绪依旧是在回落的:地产银行领涨，除沪指外其他指数均明显收跌。 而房地产行业具体能受到多大的支撑，从商品表现可以窥见一二;玻璃全天大涨，但螺纹铁矿持续下跌一保交楼、收存量商品房不改变增量的收缩。从政策态度和市场反应来看，多收少建是大方向。 利率今天下行遇阻，跟风险资产关系不大，2411重新逼近2.1%后下行更加困难在此前的预期内。在增量规模明牌前，考虑到政策端的不确定性，市场谨慎之下利率下行突破的概率比较小，但政策的大基调是托底，化值和加杠杆也不等同，利率中枢下行的大方向不变。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价再度抬涨，主流船公司11月初欧线运费大幅回升 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格走势总体仍偏震荡。截至收盘，各月合约价格均有所回升。EC2412合约价格增幅为5.39%，收于2836.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2502合约，价格增幅为7.53%，收于2245.8点；主力合约持仓量为27193手，较前值有所回升。 南华期货 【重要资讯】：拜登政府警告以色列，它必须在30天内改善加沙地带“日益严峻”的人道主义危机，如果情况没有改善，美国可能会依法被迫切断美国武器的供应。 【核心逻辑】当前期价上涨的主因是主流船公司，包括马士基、达飞、赫伯罗特和地中海航运，为抬高12月长协价的议价话语权，相继宣涨了11月亚欧航线的运费，且部分主流 船公司欧线的现舱报价也开始企稳回升。如马士基上海至鹿特丹航线10月31日出发的小柜/大柜报价为2610/4500美元，较前值上涨1005/1700美元。现货行情的好转引领期价的上行。相对而言，这一波运费的抬涨时间和主力合约——EC2412合约更近，所以主力合约也连续六日上行。后市走势仍充满不确定性。最主要的还是11月船公司的目标运费能否实际达成存疑，而这也还是要看基本面情况。10月底爆舱，部分需求前移，货量可能不及此前预期，而成为后市期价和运价走势的拖累。所以还是要看船公司停航力度，以及是否会为了维稳运价而多次抬涨运费，如果出现这种情况，期价可能再度抬涨。除此之外，中东局势仍是不确定因素，后续走向也是需要关注的重点。 【南华观点】短期内期价震荡的可能性较高。 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：预计高位震荡关注今晚美零售销售 南华期货 【行情回顾】周三贵金属价格重心继续小幅上抬，沪金期货刷纪录新高。本月来虽美降息幅度预期从50BP向25BP修正对贵金属价格形成一定调整压力，但地缘政局动乱不确定性 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 则提供买需支持，建议继续关注中东、俄乌、朝韩等地缘政治问题进展。最终COMEX黄金2412合约收报2690.4美元/盎司，+0.43%；美白银2412合约收报于31.89美元/盎司， +0.42%。SHFE黄金2412主力合约收报611.98元/克，+1.7%；SHFE白银2412合约收报 7889元/千克，+2.2%。 【关注焦点】消息面，高盛预计美联储将在2024年11月至2025年6月期间连续降息25 个基点，最终利率区间将达到3.25%-3.5%；预计欧洲央行将在10月份降息25个基点，此 后将连续降息25个基点，直到政策利率在2025年6月达到2%。朝鲜证实于15日中午以爆破方式封闭部分朝韩间道路。接下来数据方面，本周数据总体清淡，重点关注周四晚美零售销售数据。事件方面：周四20:15，欧央行公布利率决议，20:45欧央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；周五22:00，美联储26年票委卡什卡利发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率升至94.1%，维持利率不变概率5.9%；12月降息25BP概率86.1%，利率不变概率13.4%；25年1月降息25BP概率65.3%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓维持在884.59吨；iShares白银ETF持仓增加106.37吨至14727吨。 南华期货 【南华观点】中长线或偏多，短线看调整空间预计有限，近期或高位震荡，操作上可以逢低布多对待。 铜：低开低走，震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周三低开低走，报收在7.66万元每吨，上海有色现货贴水45元每吨。 【产业表现】根据Mysteel调研国内79家铜板带样本企业，总涉及产能357.38万吨，数据显示2024年9月国内铜带（板）总产量为21.50万吨，环比增加2.09%，同比下降4.99%；其中大型铜板带企业产能利用率为78.83%，中型铜板带企业产能利用率在74.60%，小型铜板带企业产能利用率在64.64%，综合产能利用率在73.19%。整体来看，9月份铜板带产量有明显增长，9月份铜价一路走高，但刚需依旧支撑铜板带生产企业提高开工率。 南华期货 【核心逻辑】铜价在周二保持稳定，近期的回调也可以被认为是对国庆假期前的热度的纠正。短期来看，多空交织。上期所库存意外上升、LME库存去库不利都不利于铜价上升，铜矿TC回升也说明铜矿供给开始回暖。下游需求短期并无转好迹象，无论是从铜产业链中下游的粗加工领域，还是从光伏、风电行业，都未看到明显上升。短期铜价或继续震荡为主。 【南华观点】震荡为主。 锌：等待回落 【盘面回顾】沪锌2411合约收于25300元/吨，日环比上涨1.08%，夜盘收于25110元/吨， 目前测试25000元/吨附近支撑力；LME锌收于3062美元/吨，测试3000美元/吨支撑。 【宏观环境】在美联储9月FOMC会议上降息50BP后，周四凌晨公布的美联储9月FOMC会议纪要显示，内部官员仍有分歧，除1人投票支持降息25BP外，剩余支持50BP的官员中，亦有部分官员认为25BP是合适的，反映9月降息50BP的质量并不高；此外，与会者强调降息50BP不应被解读为经济有衰退风险，大幅降息并非常态。这直接导致美联储11月降息预期进一步降温。而周四晚间的美9月核心CPI同比数据略超预期，亦进一步推动11月降息幅度预期往25BP靠拢。国内方面，周六财政部发布会召开，基本符合预期，后续关注化债力度和财政投向细分领域的规划。 南华期货 【产业表现】1、周一库存录得11.91，较上周四增加0.6万吨。2、9月锌锭产量49.93万 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 吨，同比减少8.22%，环比增加2.67%；1-9月产量总计465.7万吨，累计同比减少3.9%。10月产量预计为50.29万吨，前期部分检修炼厂恢复生产。周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2003元/吨，随着锌价上行缓慢修复中。3、镀锌板卷表需环比回升，相关产品的利润率回升较为明显，库存去化，周度产量回升。 【核心观点】政策持续发布，不断推高市场情绪，价格随着市场利多情绪波动，镀锌部分需求表现有所回温，需关注其可持续性，短期警惕市场情绪回调。10月排产环增或引起市场对于产能恢复的考量，锌矿库存的回升使得供给侧风险有所下调。关注目前25000元/吨附近支撑力度，回调可能性偏大。 锡：震荡为主 【盘面回顾】沪锡指数在周三小幅上升，报收在26.7万元每吨附近。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周三基本保持稳定。宏观情绪波动对锡价有一定的影响。基本面矿端仍未有放松迹象，叠加需求预期尚存。中游库存相对较高阻碍锡价出现明显涨幅。在多空交织的背景下，锡价有望继续震荡为主。 【南华观点】持币观望。 南华期货 碳酸锂：等待向下突破时机 【盘面回顾】LC2411收于71150元/吨，日环比下跌3.07%，有走弱迹象，LC2501合约收于74750元/吨，日环比下跌3.05%。SMM电碳均价75400元/吨，工碳均价71250元/吨， 日环比下跌200元/吨。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得762美元/吨，日环比下跌8美元/吨，2-2.5%