原油周报：宏观风险未化解，油价高位震荡

原油周报：宏观风险未化解，油价高位震荡 研究员：童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 10 【综合分析】 短期油价主要驱动和不确定性主要来自地缘，以色列迟迟未对伊朗发动报复行动，未来以色列的实际动作以及伊朗的回应将成为影响油价的关键。静态来看，尽管伊朗石油设施遭到袭击，对全球石油供应的实质影响有限，但中东地缘冲突恶化的潜在可能，仍有可能驱动油价上行。宏观方面，美国经济和就业数据平稳，CPI温和回落，美联储降息预期略有弱化，软着陆可能性增加。中国周内两次会议未给出市场超预期的利好，宏观情绪有所回落，等待市场重拾信心，宏观驱动整体中性偏多。供需驱动偏空，短期炼厂进入检修季，原油累库压力上升，中长期供应端持续增长，且OPEC+计划从12月开始退出减产，明年供需转为过剩的预期暂时无法证伪。短期原油绝对价格主要受到地缘和宏观影响，而供需基本面驱动主要影响月差和石油产品的裂解。 【策略】 单边：宽幅震荡。套利：观望。 期权：买入虚值看涨期权做多波动率。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 10 美国9月CPI环比上涨0.2%，预估为上涨0.1%。9月CPI同比上涨2.4%，创2021年2月以来最小同比增幅，预估为上涨2.3%。 多位美联储决策者表示，通胀缓慢降温，美国就业市场保持强劲但有恶化的风险，这为未来几个月进一步降息亮起绿灯，即便有一位决策者建议可能需要在11月按兵不动。 自9月份非农数据公布以来，美联储降息预期有所回落，十年期美债收益率从9月底的3.78%回升至4.1%附近。 6100 95 90 5 85 80 75 4 70 65 360 2023/1/32023/7/32024/1/32024/7/3 10年期美债收益率WTI首行 资料来源：路透，彭博 自伊朗向以色列发射导弹已有近两周时间，以色列仍未对伊朗发动报复行动，但市场对地缘风险的担忧并未消退，周内油价维持宽幅震荡状态。 周内以色列与美国通电话讨论报复行动，且海湾国家正在游说美国阻止以色列攻击伊朗的油田，地缘风险阶段性回落。 但以色列仍持续打击真主党势力，且伊朗对以色列潜在的报复行动表态强硬，未来仍需关注以色列的打击目标，以及伊朗的后续表态。 资料来源：彭博 利比亚国家石油公司称，周四该国原油产量已经恢复至122万桶/日，回归至国内动乱爆发前的水平。跨地中海航线运费升至3个月以来最高水平。 截止10月4日当周，美国原油产量达到1340万桶/日，为今年以来最高水平。 14000 13000 12000 11000 10000 9000 美国原油产量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 截止10月4日当周，美国炼厂开工86.7%，环比下降0.9%。美国炼厂如期进入检修季，预期在10月下旬达到检修高点。 10月前两天，俄罗斯炼厂加工量较9月份均值下降21.5万桶/日至506万桶/日，降至3月中旬以来最低水平。位于俄罗斯南部24万桶/日的Tuapse炼厂在10月初没有开工。 日本石油协会表示，日本炼油厂开工率从9月29日的80.4%降至10月5日的72.1%。原油加工量下降10.3%至224万桶/天。 在炼厂秋季检修影响下，成品油库存下降，裂解价差企稳，炼厂利润回升，但增加了原油端累库的压力。 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 EIA美国炼厂开工率 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021202220232024 20 15 10 5 0 -5 -10 US-WTI-Topping 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 西方市场 9月下旬，随着利比亚供应回归，北海现货逐渐走弱，EFS从前期高点2.5美金/桶附近最低回落至1.5美金/桶左右。 东方市场 中东市场相对平稳，Dubai掉期首行-三行稳定在1.9美金/桶附近，但仍低于往年同期平均水平。 DFL 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 DubaiCash-Swap 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 EFS首行 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 10 140 120 100 80 60 40 20 0 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 Brent首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Brent月差 140 120 100 80 60 40 20 0 5 4 3 2 1 0 -1 WTI首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 WTI月差 140 120 100 80 60 40 20 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 Dubai首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 DubaiCash-Swap 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 DFL 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Forties贴水 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 CFD1W-1M 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Girassol贴水 Brent贴水 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Bonnylight贴水 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 EFS首行 Oman贴水 Urals贴水 20 16 4 18 0 16 12 -4 14 -8 12 8 -12 10 8 4 -16-20 6 0 -24 4 -28 2 -4 -32 0 -36 -2 -8 -40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 CPC贴水 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 Azeri贴水 10 8 6 4 2 0 -2 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 资料来源：路透 GALAXYFUTURES12 Brent-WTI 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 Cushing-Midland 6 4 2 0 -2 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 LLS-Mars 10 8 6 4 2 0 -2 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 WCS-Midland 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 资料来源：路透，彭博 GALAXYFUTURES13 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国原油活跃钻机数：台 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021202220232024 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 美国原油产量：千桶/日 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021202220232024 18000 16000 14000 12000 10000 8000 美国原油进料量：千桶/日 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021202220232024 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 美国原油进口除SPR 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021202220232024 6000 5000 4000 3000 2000 1000 EIA美国原油出口 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021202220232024 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 EIA