9月债市长端利率呈“V”型走势,曲线走陡,信用债表现弱于利率,利差总体走扩。上中旬,基本面弱修复、美联储降息、国内宽松预期升温推动长端利率下行;下旬,央行降准降息、政治局会议强调稳增长、财政政策预期升温等因素导致长端利率上行。
债市短期面临资金扰动和政策预期引导的双重影响。基本面环境仍需政策呵护,增量政策有助于经济企稳回升。四季度政府债供给压力整体可控,但增量财政政策落地仍需关注,可能带来资金面扰动和债市不确定性。增量财政政策或包括新一轮债务置换和中央政府举债规模提升,需关注10月下旬或11月初人大常委会的进一步确认。
债市中期震荡下行趋势未改,但短期内波动和反复性可能增强。基本面、货币政策、“资产荒”逻辑对债市形成支撑,调整后仍是配置和交易的机会。信用债方面,化债政策利好城投债,建议关注中短端高票息,结合化债政策选取区域与主体。
风险提示:政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。