稳步推进，逐步恢复正在进行

华虹半导体公布2024年第二季度（2Q24）财务结果显示，收入同比下降24.2%，环比上升4.0%，达到4.79亿美元，低于市场预期。环比增长主要得益于晶圆出货量增加（环比增长8.4%），但平均售价（环比下降3.5%）持续下降。毛利率环比上升至10.5%（一季度为6.4%），主要由于产能利用率提升（二季度为98%）。净利润为670万美元，同比下降91%，环比下降79%，低于市场预期但高于预期。

第三季度收入指导中点为5.1亿美元，预计同比下降10.3%，环比增长6.6%，毛利率指导范围为10%至12%。结果显示终端市场需求仍具挑战，但消费电子等领域逐步改善，与预期相符。中芯国际（SMIC）也呈现类似趋势，消费电子和智能手机收入贡献上升，归因于急单和库存补充。

展望未来，预计需求将温和恢复，第三、四季度收入环比增长个位数。公司预计下半年利用率将保持高位（95%以上），12英寸晶圆厂利用率持续改善。尽管平均售价连续六个季度下降，但利用率和晶圆出货量增长部分抵消了负面影响。华虹将重点维持高利用率，平衡ASP和利用率以最大化收入。

维持买入评级，目标价24港元（TP不变），市盈率0.8倍。略微下调2024/25财年收入预测（分别减少3%/4%），因ASP下降；上调毛利率预测（上调0.5个百分点），因改善超预期。新12英寸晶圆厂逐步扩大，在市场需求恢复和半导体本地化趋势下，公司处于有利位置。预计终端市场需求将逐渐恢复至正常增长轨迹，华虹收入在接下来两个季度内预计将按季度增长个位数。